Tăng trưởng lợi nhuận ấn tượng nhưng “độ trễ” ở khu công nghiệp
Chứng khoán Vietcap mới đây đã có báo cáo cập nhật kết quả kinh doanh quý 3 và 9 tháng 2025 của Tổng công ty Viglacera (HOSE: VGC) với bức tranh hai chiều khi lợi nhuận tăng mạnh so với cùng kỳ năm ngoái, song tiến độ bàn giao đất khu công nghiệp (KCN) lại chậm hơn dự kiến.
Theo báo cáo của Chứng khoán Vietcap, doanh thu hợp nhất của VGC trong 9 tháng đạt 9.349 tỷ đồng, tăng 14% so với cùng kỳ, hoàn thành 64% dự báo cả năm. Lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ đạt 851 tỷ đồng, tăng 50%, tương ứng 57% kế hoạch năm 2025.
Tuy nhiên, kết quả quý III lại cho thấy sự chững lại tạm thời khi doanh thu đạt 3.254 tỷ đồng, tăng 15% so với cùng kỳ nhưng lợi nhuận sau thuế chỉ đạt 92 tỷ đồng, giảm mạnh 55% so với cùng kỳ. Nguyên nhân chính đến từ việc diện tích đất KCN bàn giao trong quý giảm 33%, chỉ đạt khoảng 20 ha, thấp hơn đáng kể so với kế hoạch.
“Chúng tôi nhận thấy rủi ro điều chỉnh giảm dự báo lợi nhuận năm 2025 của VGC do sản lượng bàn giao KCN thấp hơn dự kiến, mặc dù mảng vật liệu xây dựng đang có xu hướng phục hồi tích cực”, Vietcap đánh giá.
Điểm sáng trong bức tranh kinh doanh của Viglacera đến từ mảng vật liệu xây dựng (VLXD), đây vốn là lĩnh vực được xem như “cái nôi” thương hiệu của doanh nghiệp này.
Doanh thu VLXD trong 9 tháng đạt 6.076 tỷ đồng, tăng 14% so với cùng kỳ, chiếm hơn 65% tổng doanh thu của tập đoàn. Riêng quý III, doanh thu mảng này tăng tới 27%, góp phần bù đắp cho sự sụt giảm ở mảng KCN.
Theo Vietcap, biên lợi nhuận gộp hợp nhất của VGC đạt 28,7%, tăng 1 điểm phần trăm so với cùng kỳ, nhờ đóng góp từ các mảng sản xuất gạch, kính và sứ vệ sinh đang hồi phục. Các yếu tố hỗ trợ chính là giá bán cải thiện, chi phí nguyên liệu đầu vào hạ nhiệt, và hiệu suất nhà máy được tối ưu.
Đặc biệt, chính sách chống bán phá giá đối với kính xây dựng nhập khẩu, nếu được phê duyệt và áp dụng từ năm 2026 như dự kiến được kỳ vọng sẽ giúp biên lợi nhuận của Viglacera cải thiện đáng kể, đồng thời củng cố vị thế doanh nghiệp dẫn đầu ngành vật liệu.
“Động cơ” tăng trưởng cần thêm lực đẩy
Mảng cho thuê và dịch vụ hạ tầng KCN vốn chiếm hơn 30% doanh thu hợp nhất của doanh nghiệp ghi nhận mức tăng trưởng 11% trong 9 tháng đầu năm, đạt 3.025 tỷ đồng. Tuy nhiên, diễn biến quý III cho thấy xu hướng chậm lại khi doanh thu giảm 23% so với cùng kỳ 2024.
Nguyên nhân chủ yếu do quỹ đất bàn giao thấp, một phần đến từ việc thủ tục pháp lý tại một số dự án kéo dài, trong khi khách thuê mới đang chờ đợi tín hiệu thị trường rõ ràng hơn trước khi ký kết. Biên lợi nhuận gộp mảng này giảm mạnh từ 76% xuống còn 53% do không còn khoản đánh giá lại chi phí KCN một lần như năm trước.
Dù vậy, Vietcap vẫn giữ quan điểm tích cực thận trọng với triển vọng dài hạn của Viglacera trong lĩnh vực này. Các dự án mới tại Yên Phong 2C, Tiên Sơn 2 (Bắc Ninh) hay Phú Hà (Phú Thọ) đang trong giai đoạn hoàn thiện hạ tầng, hứa hẹn đem lại nguồn bàn giao lớn hơn trong quý IV, thời điểm truyền thống ghi nhận doanh thu cao nhất năm.
Tổng chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp của Viglacera tăng khoảng 14% so với cùng kỳ, song vẫn được kiểm soát tốt trong bối cảnh mở rộng hoạt động sản xuất – kinh doanh. Thu nhập tài chính tăng gấp đôi nhờ lãi tiền gửi và các khoản đầu tư, góp phần hỗ trợ lợi nhuận hợp nhất.
Vietcap dự báo lợi nhuận sau thuế cả năm 2025 của VGC có thể đạt khoảng 1.500 tỷ đồng, tăng 35% so với 2024, nhưng vẫn lưu ý khả năng điều chỉnh giảm nhẹ nếu khối lượng bàn giao KCN tiếp tục chậm tiến độ.
Hiện công ty chứng khoán này giữ khuyến nghị “Phù hợp thị trường”, với giá mục tiêu 65.300 đồng/cổ phiếu, phản ánh định giá hợp lý giữa hai cực: đà phục hồi mạnh mẽ của VLXD và rủi ro tạm thời từ mảng KCN.
Với chiến lược “song hành” giữa vật liệu – hạ tầng, cùng kế hoạch đẩy mạnh phát triển khu công nghiệp công nghệ cao, Viglacera vẫn được xem là một trong những doanh nghiệp đầu ngành có nền tảng bền vững, dù tốc độ tăng trưởng ngắn hạn có thể chưa thực sự bứt phá như kỳ vọng.
Nguồn: https://kinhtechungkhoan.vn/tien-do-ban-giao-khu-cong-nghiep-bi-delay-anh-huong-lon-toi-loi-nhuan-viglacera-vgc-1408984.html
