Vẫn lỡ hẹn với kế hoạch năm
Quý cuối năm ghi nhận cú bứt phá mạnh về lợi nhuận, song bức tranh tài chính cả năm của Tổng công ty Phát triển đô thị Kinh Bắc (KBC) vẫn cho thấy khoảng cách đáng kể so với mục tiêu đã được cổ đông thông qua.
Theo báo cáo tài chính mới công bố, doanh nghiệp do Đặng Thành Tâm giữ cương vị Chủ tịch HĐQT đạt doanh thu thuần gần 1.650 tỷ đồng trong quý IV/2025, tăng hơn gấp đôi so với cùng kỳ năm trước. Lợi nhuận sau thuế đạt khoảng 650–660 tỷ đồng, cao gấp hơn 20 lần so với nền lợi nhuận thấp của quý IV/2024.
Đà tăng đột biến trong quý cuối năm đến từ hai yếu tố chính. Thứ nhất là hoạt động bàn giao đất khu công nghiệp được đẩy mạnh trở lại, với khoảng 16 ha được ghi nhận trong kỳ. Thứ hai là khoản lãi một lần hơn 300 tỷ đồng phát sinh từ thương vụ mua lại một tòa nhà văn phòng – thương mại tại khu vực Láng Hạ (Hà Nội), được hoàn tất vào cuối năm. Các yếu tố này giúp lợi nhuận quý IV cải thiện mạnh, nhưng cũng đồng thời cho thấy kết quả kinh doanh có sự đóng góp đáng kể từ các khoản thu không mang tính lặp lại.
Lũy kế cả năm 2025, Kinh Bắc ghi nhận doanh thu xấp xỉ 6.690 tỷ đồng, tăng khoảng 140% so với năm trước. Lợi nhuận sau thuế đạt trên 2.200 tỷ đồng, gấp hơn 5 lần cùng kỳ và là mức cao thứ hai trong lịch sử hoạt động của doanh nghiệp. Mảng cho thuê đất và hạ tầng khu công nghiệp tiếp tục đóng vai trò trụ cột, trong bối cảnh hoạt động bàn giao được cải thiện rõ rệt so với giai đoạn trầm lắng trước đó. Ngoài ra, thu nhập tài chính gia tăng cùng khoản thu từ chuyển nhượng vốn tại các đơn vị liên kết cũng góp phần nâng kết quả chung.
Tuy vậy, so với kế hoạch doanh thu 10.000 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế 3.200 tỷ đồng được Đại hội đồng cổ đông thông qua, Kinh Bắc vẫn chưa hoàn thành các chỉ tiêu tài chính trọng yếu. Đây là năm thứ sáu liên tiếp doanh nghiệp không đạt kế hoạch năm, cho thấy sự lệch pha kéo dài giữa kỳ vọng và khả năng hiện thực hóa kết quả kinh doanh.
Tài sản phình to, nợ vay gia tăng và bài toán cân bằng trong giai đoạn tới
Cùng với tăng trưởng lợi nhuận, quy mô bảng cân đối kế toán của Kinh Bắc tiếp tục mở rộng. Tại thời điểm cuối năm 2025, tổng tài sản đạt gần 70.000 tỷ đồng, tăng hơn 25.000 tỷ đồng so với đầu năm. Trong cơ cấu tài sản, hàng tồn kho chiếm tỷ trọng lớn với giá trị xấp xỉ 27.000 tỷ đồng, gấp đôi so với đầu kỳ. Phần lớn tồn kho tập trung tại các dự án quy mô lớn như Tràng Cát, Lộc Giang và khu đô thị thị trấn Nếnh. Ngoài ra, dự án khu phức hợp, du lịch sinh thái và sân golf Khoái Châu tại Hưng Yên cũng phát sinh giá trị tồn kho khoảng 775 tỷ đồng. Đây là dự án được triển khai trong khuôn khổ hợp tác chiến lược với Trump Organization.
Ở phía nguồn vốn, tổng dư nợ của Kinh Bắc tăng mạnh lên khoảng 43.000 tỷ đồng, cao hơn gần 19.000 tỷ đồng so với đầu năm. Trong đó, nợ ngắn hạn chiếm khoảng 15.000 tỷ đồng, phần còn lại là các khoản vay dài hạn. VPBank hiện là chủ nợ lớn nhất với dư nợ dài hạn hơn 13.500 tỷ đồng. Một số khoản vay có lãi suất lên tới 12,5% mỗi năm, được bảo đảm bằng tài sản hình thành từ các dự án khu đô thị và khu công nghiệp do doanh nghiệp đầu tư, khiến chi phí tài chính trong năm tăng mạnh cùng với quy mô vay nợ.
Xét về hoạt động cốt lõi, trong năm 2025, Kinh Bắc đã bàn giao khoảng 120 ha đất khu công nghiệp tại nhiều địa bàn, trong đó phần lớn đến từ các cụm công nghiệp tại Hưng Yên và khu công nghiệp Nam Sơn Hạp Lĩnh (Bắc Ninh). Đây là cơ sở chính tạo ra tăng trưởng doanh thu từ mảng khu công nghiệp trong năm qua. Bước sang năm 2026, ban lãnh đạo doanh nghiệp đặt mục tiêu nâng diện tích bàn giao lên khoảng 250 ha, gần gấp đôi so với mức thực hiện của năm 2025, song mức độ hiện thực hóa vẫn phụ thuộc lớn vào tiến độ pháp lý và khả năng hấp thụ của thị trường.
Trong các báo cáo gần đây, nhiều tổ chức phân tích cho rằng những doanh nghiệp sở hữu quỹ đất lớn tại các vùng công nghiệp trọng điểm như Kinh Bắc có thể hưởng lợi từ xu hướng đẩy mạnh đầu tư hạ tầng và liên kết vùng. Theo KBSV Việt Nam, giá chào thuê khu công nghiệp trong quý III/2025 đã tăng khoảng 4–5% tại cả miền Bắc và miền Nam.
Bên cạnh đó, dòng vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài (động lực then chốt đối với bất động sản khu công nghiệp) được kỳ vọng sẽ cải thiện trong năm 2026. Sau khi Hoa Kỳ công bố chính sách thuế đối ứng mới, một số doanh nghiệp trong ngành cho biết các khách hàng nước ngoài đã quay trở lại bàn đàm phán và tiếp tục kế hoạch thuê, nhận bàn giao đất. Tuy nhiên, trong bối cảnh đòn bẩy tài chính gia tăng và lợi nhuận vẫn chịu ảnh hưởng từ các khoản thu không thường xuyên, bài toán cân bằng giữa tăng trưởng, dòng tiền và kiểm soát rủi ro tài chính vẫn là thách thức đáng chú ý đối với Kinh Bắc trong giai đoạn tới.
Nguồn: https://kinhtechungkhoan.vn/tiep-tuc-lo-hen-voi-ke-hoach-loi-nhuan-nam-no-vay-cua-kinh-bac-kbc-cham-moc-43-000-ty-dong-1426083.html
