Trái phiếu Trung Nam trở lại

Trái phiếu Trung Nam trở lại

Sau thời gian vắng bóng phát hành, tập trung cho việc thương lượng với trái chủ để xin gia hạn trả nợ, nay hệ sinh thái Trung Nam quay trở lại thị trường trái phiếu riêng lẻ.

CTCP Năng lượng Tái tạo Trung Nam (TREC) mới phát hành lô trái phiếu mới trị giá 640 tỷ đồng, khi chỉ còn vài ngày nữa phải đáo hạn 500 tỷ đồng của lô cũ.

Cụ thể, 6,400 trái phiếu dài hạn mã TRE32501, mệnh giá 100 triệu đồng/tp, phát hành ngày 12/12/2025, đáo hạn vào năm 2030. Lãi suất phát hành 10.8%/năm với tổng trị giá 640 tỷ đồng. Trái phiếu có thể được mua lại, không kèm chứng quyền, có tài sản bảo đảm.

Năng lượng Tái tạo Trung Nam phát hành lô mới trong bối cảnh vừa qua 2 lần xin trái chủ gia hạn 500 tỷ đồng trái phiếu TRECH2224002, từ đầu tháng 12/2025 sang cuối tháng.

Theo công bố trên Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (HNX), ngoài lô vừa phát hành, TREC còn có 2 lô trái phiếu mã TRECH2224002, TRECB2223001, được huy động vào năm 2022, giá trị lần lượt 500 tỷ đồng, và 1,500 tỷ đồng, đến nay đã hết hạn lưu hành.

Trong báo cáo công bố tháng 12/2025, hãng xếp hạng tín nhiệm nhận định rủi ro tài chính của TREC ở mức rất cao, phản ánh mức độ sử dụng đòn bẩy tài chính lớn và kéo dài cùng với khả năng chi trả lãi vay thấp hơn so với trung bình ngành. Việc đẩy mạnh đầu tư vào các dự án năng lượng tái tạo lớn làm quy mô nợ vay của Công ty tăng đáng kể những năm qua. Tỷ lệ nợ vay/vốn chủ sở hữu duy trì 2.5 – 2.6 lần giai đoạn 2023-2024, cao hơn trung bình ngành. Bên cạnh đó, nợ vay/EBITDA cũng cao, khoảng 8.4 lần trong năm 2024 sau khi hợp nhất Công ty Điện gió Trung Nam Đắk Lắk 1. Khả năng chi trả lãi vay cũng suy giảm khi tỷ lệ EBITDA/chi phí lãi vay chỉ đạt 1.2 lần trong giai đoạn 2023-2024.

Còn năng lực kinh doanh của TREC được đánh giá ở mức trung bình. Dù là công ty năng lượng tái tạo hàng đầu Việt Nam với công suất tổng cộng khoảng 1,360MW tại thời điểm 30/09/2025. Danh mục năng lượng đa dạng như thủy điện, điện mặt trời, điện gió và phần lớn sản lượng điện được bán theo biểu giá điện hỗ trợ (FIT) ở mức ưu đãi, mang lại lợi thế nhất định về doanh thu và biên lợi nhuận của Công ty so với các doanh nghiệp điện truyền thống. Tuy nhiên hiệu quả hoạt động kinh doanh và khả năng sinh lời lại thấp hơn trung bình ngành với ROE chỉ đạt 7% và vòng quay tài sản cố định 12.9% (2024).

Ngoài ra, TREC có khoản phải thu đáng kể từ dự án Trung Nam Thuận Nam do bị thanh tra về địa điểm thực hiện dự án phần công suất gần 278MW cũng như giá bán điện chưa được đàm phán thống nhất phần công suất hơn 172MW. TREC đã phải trích lập dự phòng khó đòi hơn 819 tỷ đồng liên quan dự án, dẫn đến lỗ thuần gần 1,083 tỷ đồng năm 2023. Dự án thủy điện Đồng Nai 2 cũng phải thanh tra liên quan đến giá bán điện vượt mức trần quy định, qua đó rủi ro hồi tố doanh thu và lãi phát sinh.

Hệ sinh thái Trung Nam gồm nhiều công ty đã tích cực phát hành trái phiếu những năm qua, đặc biệt khi ngành năng lượng tái tạo như điện mặt trời và điện gió bùng nổ.

Trong đó, CTCP Trung Nam phát hành lô 2,500 tỷ đồng (tháng 8/2020-8/2025). CTCP Đầu tư Xây dựng Trung Nam (TNGC) có 10 lô với tổng trị giá 5,830 tỷ đồng (từ 2021-2024). CTCP Cơ giới Trung Nam Miền Nam (SMCC) có lô 200 tỷ đồng (tháng 4/20221-4/2022). CTCP Điện gió Trung Nam Đắk Lắk 1 (TD1C) có lô 200 tỷ đồng (tháng 4/2020-4/2021). Công ty TNHH Điện mặt trời Trung Nam Thuận Nam (TNSC) có tới 12 lô với tổng trị giá hơn 8,273 tỷ đồng; trong đó 2 lô tổng trị giá 2,400 tỷ đồng hết lưu hành, còn lại 10 lô phát hành năm 2020, đang lưu hành một phần với trị giá gần 4,321 tỷ đồng và đáo hạn vào tháng 5/2029.

CTCP Điện mặt trời Trung Nam (TBSC) có 13 lô tổng trị giá 3,600 tỷ đồng, hầu hết phát hành vào năm 2019 và đáo hạn vào 2026; hiện còn lưu hành 1,620 tỷ đồng.

CTCP Điện Mặt Trời Trung Nam Trà Vinh (TVSC) có lô 400 tỷ đồng (từ tháng 12/2021-12/2023). CTCP Đầu tư và Phát triển Năng lượng Trung Nam (EDIC) còn lưu hành toàn bộ lô 2,230 tỷ đồng phát hành giữa năm 2023, đáo hạn vào giữa 2026.

Tính sơ bộ, hệ sinh thái Trung Nam từ năm 2019 tới nay đã huy động khoảng 25,873 tỷ đồng, lãi suất từ 9.5 – 12%/năm. Trái phiếu hầu hết có tài sản bảo đảm là các dự án điện gió, điện mặt trời hoặc cổ phần của các doanh nghiệp trong hệ sinh thái.

Thu Minh

FILI

– 10:59 25/12/2025