Vì sao biên lợi nhuận của VNG tăng gần 3 lần trong 2025?

Biên lợi nhuận hoạt động cũng tăng tương ứng từ 3% lên 8% chỉ trong một năm tài chính.

Khoảng cách giữa tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận AOP cho thấy đòn bẩy vận hành (operating leverage) bắt đầu phát huy rõ rệt trong mô hình kinh doanh. Khi chi phí tăng chậm hơn doanh thu, phần chênh lệch được chuyển hóa nhiều hơn thành lợi nhuận, qua đó nâng cao chất lượng tăng trưởng của doanh nghiệp.

Dù vẫn ghi nhận lỗ ròng, nhưng hai chỉ số AOP và biên lợi nhuận cho thấy xu hướng cải thiện rõ rệt trong hiệu quả vận hành, khi doanh thu ngày càng được khai thác hiệu quả hơn trên danh mục sản phẩm, dịch vụ hiện có.

Cụ thể, ở mảng game, VNG cho biết tổng bookings đạt 8.162 tỷ đồng, tăng 13% so với cùng kỳ. Số người chơi hoạt động hàng quý giảm còn 57,3 triệu, nhưng tỷ lệ người chơi trả phí lại tăng từ 3,7% lên 4,6%, cho thấy chiến lược của doanh nghiệp này đang chủ động dịch chuyển từ tăng trưởng theo số lượng sang khai thác sâu hơn tệp người dùng có khả năng chi tiêu.

Bên cạnh đó, danh mục các game có vòng đời dài như PUBG Mobile, Play Together và Đấu Trường Chân Lý đóng góp tới 46% tổng doanh thu của mảng này. Tăng trưởng không còn phụ thuộc vào việc liên tục ra mắt sản phẩm mới, mà đến từ tối ưu hiệu quả của các tựa game đã có.

Với Zalo, mảng này ghi nhận doanh thu trong 2025 đạt 1.718 tỷ đồng, tăng 38% so với 2024. Doanh thu từ dịch vụ giá trị gia tăng (zVAS) đóng góp đáng kể vào cơ cấu doanh thu, với trọng tâm là mô hình thuê bao cho người dùng nâng cao.

Ví điện tử Zalopay cũng ghi nhận tăng trưởng mạnh cả về quy mô người dùng và mức độ sử dụng dịch vụ. Tổng giá trị giao dịch (TPV) tăng 76%, số lượng người dùng hoạt động tăng 40%, Doanh thu ghi nhận 1.111 tỷ đồng, tăng 47%, trong đó riêng doanh thu từ dịch vụ tài chính tăng 413%.

Mảng B2B của doanh nghiệp, GreenNode, cũng ghi nhận Tỷ lệ duy trì và mở rộng doanh thu từ khách hàng hiện hữu (Net Revenue Retention) đạt 123%. Mức này cao hơn trung bình 106% của ngành, theo ChartMogul SaaS Retention Report. Doanh thu đạt 774 tỷ đồng, tăng 57% so với năm 2024. Số lượng khách hàng có doanh thu trên 1 tỷ đồng tăng 62%.

AI bắt đầu đóng góp trực tiếp vào doanh thu

Bên cạnh hiệu quả vận hành và siết chặt kỷ luật chi phí, doanh nghiệp cũng cho biết AI bắt đầu được phản ánh trong các chỉ số kinh doanh.

Trên Zalo, 30% người dùng hoạt động hàng tháng đã sử dụng ít nhất một tính năng AI trong năm 2025, góp phần trực tiếp vào tăng trưởng zVAS. ZingMP3 ghi nhận 40% lượt nghe đến từ đề xuất nội dung do AI hỗ trợ.

Ở mảng hạ tầng, sau khi hợp nhất với VNG Cloud vào tháng 12/2025, GreenNode ghi nhận doanh thu AI Cloud tăng tới 137%, với nhu cầu tập trung chính ở khối tài chính và ngân hàng (+72%) cũng như bán lẻ (+49%). Đây là hai nhóm ngành đang trong giai đoạn chuyển đổi hạ tầng công nghệ mạnh nhất tại Việt Nam hiện nay.

Tương tự, ZingPlay Game Studio đã tích hợp AI vào toàn bộ vòng đời sản phẩm và triển khai tiếp thị tự động trên 80% danh mục game.

AI vừa bổ sung nguồn doanh thu mới, vừa góp phần cải thiện hiệu suất khai thác, qua đó trở thành một trong những yếu tố hỗ trợ xu hướng mở rộng biên lợi nhuận cho VNG.

Với hiệu quả vận hành và biên lợi nhuận đều cải thiện rõ rệt, doanh nghiệp đang có dư địa cho các khoản đầu tư dài hạn trong những lĩnh vực đòi hỏi nguồn lực lớn như AI hay hạ tầng. “Sau khi tái định hướng chiến lược kinh doanh và đặt AI làm trọng tâm, chúng tôi đã xây dựng được nền tảng cho từng mảng kinh doanh vận hành và tăng trưởng hiệu quả hơn. Vị thế đó cho phép VNG tiếp tục mở rộng quy mô trên cả thị trường trong nước và quốc tế”, ông Kelly Wong, Tổng giám đốc VNG lý giải.