Động lực thành lập công ty con và triển vọng từ mảng dịch vụ
Tổng công ty Dầu Việt Nam – CTCP (PV OIL, UPCoM: OIL) vừa thông qua nghị quyết của Hội đồng quản trị về việc thành lập Công ty CP Năng lượng Hàng không PVOIL (PVOIL Aviation). Quyết định được xem là một phần trong lộ trình mở rộng hoạt động sang các mảng dịch vụ có biên lợi nhuận tốt hơn, đồng thời bổ sung thêm một hướng tăng trưởng mới trong bối cảnh nhu cầu nhiên liệu hàng không duy trì đà phục hồi.
Theo phương án đã được phê duyệt, PVOIL Aviation có vốn điều lệ 300 tỷ đồng, tương đương 30 triệu cổ phần, mệnh giá 10.000 đồng/cp. PV OIL sẽ là cổ đông sáng lập góp 153 tỷ đồng, chiếm 51% vốn điều lệ, sử dụng nguồn vốn chủ sở hữu. Công ty mới được đặt trụ sở tại TP.HCM, tổ chức theo mô hình công ty cổ phần. Ngành nghề hoạt động bao gồm cung cấp nhiên liệu hàng không, mua bán vật tư thiết bị ngành xăng dầu, cho thuê kho bãi và văn phòng.
Trong báo cáo cập nhật trước đó, Vietcap đánh giá kinh doanh nhiên liệu bay là một trong các hướng mở rộng mà PV OIL có thể khai thác thêm dư địa tăng trưởng trong các năm tới, cùng với chiến lược phát triển trạm COCO và dịch vụ tại hệ thống bán lẻ. Theo báo cáo, nhóm dịch vụ có tính ổn định cao hơn so với hoạt động phân phối xăng dầu truyền thống, do doanh thu và biên lợi nhuận ít phụ thuộc vào biến động giá dầu Brent hay cơ chế điều hành giá trong nước.
Theo Vietcap, các mảng dịch vụ, bao gồm vận tải, logistics, cho thuê trạm sạc xe điện và ủy thác dầu thô đang đóng góp khoảng 14% lợi nhuận trước thuế của PV OIL trong năm 2024 và có xu hướng tăng đều qua các năm. Riêng mảng ủy thác xuất nhập khẩu dầu thô mang lại biên lợi nhuận gộp gần 100%, phản ánh mức độ ổn định rất cao so với phân phối xăng dầu, vốn chịu cả biến động giá đầu vào lẫn cạnh tranh chiết khấu trong kênh DODO.
Vietcap đánh giá rằng khi mở rộng sang nhiên liệu hàng không, PV OIL có thể thừa hưởng những đặc điểm tích cực của nhóm dịch vụ này. Thị trường nhiên liệu bay thường có ít biến động hơn về biên lợi nhuận do tính chất đặc thù của nhu cầu hàng không, sự ổn định trong hợp đồng cung ứng và quy mô nhà cung cấp hạn chế. Ngoài ra, sự phục hồi của ngành hàng không trong nước, cùng với việc mở rộng công suất tại nhiều sân bay lớn, được dự báo sẽ làm tăng nhu cầu nhiên liệu bay trong giai đoạn 2025–2028.
Bên cạnh OIL, thị trường nhiên liệu hàng không Việt Nam hiện có bốn doanh nghiệp phân phối lớn gồm Petrolimex Aviation (PA), đây là công ty con do Petrolimex sở hữu 59%; Skypec (đơn vị trực thuộc Vietnam Airlines và sở hữu 100%); Công ty CP Kinh doanh Xăng dầu Tân Sơn Nhất (TAPETCO), trong đó Sasco nắm 38% cổ phần; Công ty CP Dịch vụ Nhiên liệu hàng không Nội Bài (NAFSC), công ty con của ACV với tỷ lệ sở hữu 60%. Trong nhóm này, Skypec và PA chiếm vị thế áp đảo với thị phần tương ứng 67% và 28% tính đến cuối năm 2024.
Những yếu tố trên tạo bối cảnh cho quyết định mở rộng của PV OIL, trong khi bản thân doanh nghiệp cũng đang trải qua giai đoạn kinh doanh nhiều biến động.
Bức tranh tài chính, chiến lược mở rộng và tác động chính sách giá
Trong quý III/2025, doanh thu thuần của PV OIL đạt 32.776 tỷ đồng, tăng hơn 5% so với cùng kỳ; lợi nhuận sau thuế đạt gần 139 tỷ đồng, cao gấp 3,7 lần cùng kỳ năm 2024. Tuy nhiên, lũy kế 9 tháng, doanh nghiệp đạt 371 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế, giảm nhẹ 3% so với cùng kỳ dù doanh thu tăng 10%. Theo phân tích của Vietcap, lợi nhuận giảm chủ yếu do PV OIL phải bán lượng hàng tồn kho được mua trong giai đoạn giá cao, khiến lợi nhuận gộp/lít giảm khoảng 11% so với cùng kỳ, chứ không xuất phát từ thay đổi cấu trúc kinh doanh.
.png)
Bên cạnh đó, PV OIL duy trì một nền tảng tài chính tương đối an toàn. Cuối năm 2024, doanh nghiệp nắm giữ hơn 15.000 tỷ đồng tiền mặt và đầu tư ngắn hạn, tương đương 71% vốn chủ sở hữu. Nguồn lực này được đánh giá là đủ để tài trợ cho các hoạt động mở rộng, bao gồm cả việc góp vốn thành lập công ty con trong lĩnh vực nhiên liệu hàng không mà không tạo thêm áp lực vay nợ.
Trong chiến lược tổng thể, PV OIL tiếp tục đẩy mạnh mô hình COCO nhằm gia tăng biên lợi nhuận. Đến cuối quý II/2025, doanh nghiệp vận hành 898 trạm COCO và hơn 1.800 trạm DODO. Tỷ trọng sản lượng từ COCO được dự báo tăng từ mức 26% lên 29% trong năm 2025, tạo tác động tích cực đến khả năng sinh lời khi các trạm COCO cho phép PV OIL giữ lại toàn bộ lợi nhuận gộp/lít. Song song với đó, các dịch vụ ngoài xăng dầu cũng được mở rộng. Theo Vietcap, doanh nghiệp đã lắp đặt hơn 400 trạm sạc xe điện đến giữa năm 2025, chiếm khoảng 5,7% thị phần cả nước; mảng dịch vụ nhờ đó đóng góp khoảng 14% lợi nhuận trước thuế trong năm 2024. Những hoạt động này cho thấy xu hướng đa dạng hóa nhằm giảm phụ thuộc vào diễn biến của thị trường dầu thô.
Một điểm đáng chú ý đến từ tác động của dự thảo nghị định mới về kinh doanh xăng dầu, dự kiến áp dụng từ năm 2026. Theo đó, cơ chế giá sẽ tiến tới hoàn toàn theo thị trường, bỏ quy định giá cơ sở và biên lợi nhuận định mức. Phân tích cho thấy các doanh nghiệp phân phối xăng dầu tại các thị trường vận hành theo cơ chế giá thị trường thường có biên lợi nhuận hoạt động cao hơn so với các doanh nghiệp chịu sự khống chế giá trần như hiện nay. Nếu thay đổi chính sách diễn ra đúng lộ trình, PV OIL được dự báo sẽ hưởng lợi từ việc chủ động định giá, nhờ đó cải thiện rõ rệt biên lợi nhuận gộp/lít trong năm 2026.
Trong bối cảnh đó, việc mở rộng sang mảng nhiên liệu hàng không có thể giúp PV OIL bổ sung thêm một nguồn doanh thu và lợi nhuận ổn định hơn, đồng thời phù hợp với xu hướng đa dạng hóa danh mục kinh doanh đã được thúc đẩy trong thời gian gần đây.
Nguồn: https://kinhtechungkhoan.vn/vi-sao-pv-oil-mo-rong-sang-linh-vuc-nhien-lieu-hang-khong-vao-thoi-diem-nay-1417587.html
