VN-Index thử thách vùng đỉnh mới

VN-Index tích lũy trên vùng giá cao

Thị trường chứng khoán Việt Nam chuyển sang trạng thái vận động thận trọng hơn khi VN-Index tiến gần đến ngưỡng 1.900 điểm. Sau nhịp tăng điểm mạnh mẽ và gần như liên tục, chỉ số bắt đầu xuất hiện dấu hiệu giằng co rõ nét hơn, phản ánh tâm lý cân nhắc và chọn lọc của dòng tiền. Thanh khoản duy trì ở mức cao cho thấy dòng tiền chưa hề rút lui, mà đang chủ động dịch chuyển và tái cơ cấu danh mục.

Dưới góc nhìn kỹ thuật, chúng tôi nhận thấy, việc VN-Index tiếp tục vận động vững vàng trên các đường trung bình quan trọng đang đóng vai trò như một điểm tựa tâm lý cho xu hướng tăng trung – dài hạn. Chỉ báo RSI tiến lên vùng cao quanh 70-72 phản ánh động lượng tăng vẫn hiện diện, dù nhịp đi lên không còn quá dồn dập khi chỉ số tiệm cận các ngưỡng cản tâm lý. Trạng thái “tăng trong thận trọng” này thường xuất hiện trong những giai đoạn thị trường cần thêm sự đồng thuận trước khi bước vào một pha vận động mới.

Trong bối cảnh đó, thị trường nhiều khả năng sẽ tiếp tục dao động theo hướng tích lũy trên nền giá cao nhằm tạo sự cân bằng cần thiết giữa cung và cầu. Vùng 1.900 điểm vẫn là mốc thử thách quan trọng, đòi hỏi dòng tiền không chỉ duy trì ở mức mạnh mà còn cần sự lan tỏa rộng hơn để VN-Index hình thành một mặt bằng giá cao mới. Ở chiều ngược lại, khu vực hội tụ của các đường MA ngắn và trung hạn được kỳ vọng sẽ đóng vai trò nâng đỡ hiệu quả. Đây cũng là vùng mà nhà đầu tư có thể cân nhắc các điểm giải ngân, thay vì mua đuổi khi thị trường tiến sát vùng kháng cự.

Nhìn về phía trước, chúng tôi cho rằng, xu hướng tăng của thị trường vẫn đang được bảo lưu. Trong trường hợp không xuất hiện các yếu tố bất lợi mang tính hệ thống, VN-Index nhiều khả năng sẽ tiếp tục vận động theo hướng tích cực và duy trì nỗ lực chinh phục vùng 1.900 điểm trong các tuần tới, dù diễn biến có thể mang tính chọn lọc cao hơn và đòi hỏi sự kiên nhẫn lớn hơn từ phía nhà đầu tư.

Dòng tiền dịch chuyển sang nhóm “doanh nghiệp nhà nước”

Trong tuần giao dịch vừa qua, dòng tiền trên thị trường ghi nhận sự dịch chuyển rõ nét sang nhóm “doanh nghiệp nhà nước”, qua đó đóng vai trò dẫn dắt và tạo lực đẩy quan trọng giúp VN-Index vượt qua các vùng đỉnh cũ. Diễn biến này không chỉ mang tính kỹ thuật ngắn hạn, mà còn phản ánh sự thay đổi đáng chú ý trong kỳ vọng của nhà đầu tư đối với nhóm cổ phiếu gắn liền với khu vực kinh tế nhà nước.

Động lực cho sự xoay trục của dòng tiền được củng cố mạnh mẽ sau khi Bộ Chính trị ban hành Nghị quyết số 79-NQ/TW, nhấn mạnh vai trò chiến lược của khu vực kinh tế nhà nước trong giai đoạn phát triển tới. Nghị quyết đặt ra các mục tiêu tham vọng đến năm 2030, bao gồm việc hình thành các ngân hàng thương mại nhà nước có vị thế hàng đầu tại châu Á và nâng tầm quy mô của nhiều doanh nghiệp nhà nước trên bản đồ doanh nghiệp khu vực và toàn cầu.

Trong bối cảnh đó, các ngân hàng như CTG, BID và VCB nổi lên như những đại diện tiêu biểu, vừa đóng vai trò trụ cột về mặt chỉ số, vừa hưởng lợi trực tiếp từ định hướng chính sách dài hạn. Các cổ phiếu này nhiều khả năng sẽ tiếp tục là tâm điểm chú ý của thị trường trong năm 2026.

Chúng tôi nhận thấy, thời điểm hiện nay mang tính bản lề đối với tiến trình cơ cấu lại và thoái vốn tại các doanh nghiệp nhà nước, khi các điều kiện chính sách và vĩ mô đang hội tụ ngày càng rõ nét. Nhu cầu huy động nguồn lực cho tăng trưởng, đặc biệt là đầu tư hạ tầng giai đoạn 2026-2030, ngày càng trở nên cấp thiết, với quy mô giải ngân đầu tư công ước tính bình quân khoảng 1,6 triệu tỷ đồng mỗi năm. Trong khi đó, tỷ lệ tín dụng/GDP đã tiệm cận 150%, cho thấy dư địa mở rộng thông qua kênh ngân hàng không còn nhiều, buộc nền kinh tế phải dịch chuyển mạnh mẽ hơn sang thị trường vốn. Trong dài hạn, quá trình thoái vốn và tái cơ cấu doanh nghiệp nhà nước được kỳ vọng sẽ cải thiện tỷ lệ cổ phiếu tự do chuyển nhượng (free float), thanh khoản, đồng thời tạo nền tảng cho hoạt động IPO cũng như mục tiêu nâng hạng thị trường.

Định giá không còn rẻ, cơ hội phân hóa theo nhóm ngành

Với đà tăng hiện tại, P/E của VN-Index đã tiệm cận vùng 17 lần, cho thấy mặt bằng định giá chung không còn quá hấp dẫn nếu so sánh với nhiều thị trường trong khu vực. Tuy nhiên, đà tăng của thị trường trong năm qua mang tính tập trung cao, chủ yếu được dẫn dắt bởi nhóm cổ phiếu họ VIN, trong khi không ít cổ phiếu và nhóm ngành khác vẫn ghi nhận mức tăng trưởng bằng 0, thậm chí âm.

Theo quan sát của chúng tôi, nhiều nhóm ngành đã hoàn tất quá trình tạo đáy và đang dần thu hút trở lại sự quan tâm của nhà đầu tư, thể hiện qua sự cải thiện rõ rệt của thanh khoản và mức độ sẵn sàng tham gia của dòng tiền.

Mặc dù hơn 90% giá trị giao dịch đến từ nhóm nhà đầu tư cá nhân trong nước, nhưng dòng vốn ngoại thường đóng vai trò khởi phát và định hướng cho các xu hướng lớn. Việc khối ngoại quay trở lại mua ròng hơn 2.000 tỷ đồng trong tháng cuối năm 2025 là tín hiệu đáng chú ý, đặc biệt khi nhịp tăng mạnh của thị trường trong năm qua cũng bắt đầu sau giai đoạn mua ròng hơn 7.000 tỷ đồng trong các tháng 6-7.

Về nhóm ngành ưa thích, chúng tôi tiếp tục đánh giá cao nhóm bán lẻ trong giai đoạn đầu năm 2026, nhờ triển vọng kết quả kinh doanh tích cực khi sức mua của người tiêu dùng cải thiện. Các cổ phiếu như MWG, VNM và MSN được kỳ vọng sẽ hưởng lợi trực tiếp từ xu hướng này. Bên cạnh đó, PNJ vẫn là lựa chọn đáng chú ý khi Nghị định 232/2025/NĐ-CP xóa bỏ độc quyền sản xuất vàng miếng, mở ra dư địa tăng trưởng mới cho doanh nghiệp trong trung và dài hạn.

Ở nhóm chứng khoán, kỳ vọng thanh khoản thị trường sẽ sớm gia tăng trở lại. Trong kịch bản này, các công ty chứng khoán đầu ngành như SSI, VCI và HCM được xem là những lựa chọn mang tính an toàn. Với nhà đầu tư có khẩu vị rủi ro cao hơn, VIX và SHS có thể mang lại mức sinh lời vượt trội, dù kết quả kinh doanh phụ thuộc lớn vào hiệu quả danh mục tự doanh.

Ngoài ra, nhóm dầu khí cũng đáng chú ý khi phần lớn doanh nghiệp trong ngành vẫn do Nhà nước nắm giữ tỷ lệ sở hữu chi phối. Với kỳ vọng đầu tư năng lượng và các dự án thượng – trung nguồn được thúc đẩy, các cổ phiếu GAS, PVD và PVS được xem là những lựa chọn hấp dẫn.