Xu hướng nội “hứng” ngoại còn tiếp diễn

Khối ngoại tiếp tục bán ròng

Quý III/2025 ghi nhận khối ngoại bán ròng mạnh nhất kể từ đầu năm, với tổng giá trị 89.639 tỷ đồng, tập trung vào nhóm bất động sản (VIC: 13.118 tỷ đồng; VHM: 5.576 tỷ đồng), ngân hàng và dịch vụ tài chính (SSI: 7.511 tỷ đồng; MBB: 5.221 tỷ đồng), có thể đến từ sự thận trọng của nhà đầu tư nước ngoài trước rủi ro tỷ giá. Dù vậy, lực hấp thụ đáng kể của dòng tiền nội đã hạn chế được tác động tiêu cực từ việc khối ngoại bán ròng mạnh khi nền tảng vĩ mô hỗ trợ tâm lý thị trường với tăng trưởng GDP quý III của Việt Nam đạt khoảng 8% nhờ sản xuất và du lịch hồi phục mạnh, củng cố triển vọng lợi nhuận doanh nghiệp quý IV/2025.

Theo ông Lê Đức Huy, Trưởng bộ phận Chiến lược thị trường, Công ty Chứng khoán Agribank, nhìn chung, rất khó để dự báo khi nào khối ngoại dừng rút vốn khỏi thị trường Việt Nam. Đồng thời, không thể phủ nhận việc khối ngoại duy trì bán ròng sẽ gây áp lực lên tâm lý và diễn biến của thị trường, bởi phần lớn sở hữu của khối ngoại nằm ở nhóm cổ phiếu trụ nên sẽ có tác động lớn lên chỉ số.

Ở thời điểm hiện tại, tỷ lệ sở hữu cổ phiếu của khối ngoại trên toàn thị trường vào khoảng 14%, con số này đã về mức thấp so với lịch sử của thị trường chứng khoán Việt Nam và cũng thấp so với mặt bằng khu vực. Một số nguyên nhân cho việc bán ròng liên tục của khối ngoại có thể kể đến như tình trạng chênh lệch lãi suất USD và VND, tình hình địa chính trị tại nhiều khu vực trên thế giới bất ổn, dòng vốn đảo chiều và rút khỏi các ETF Việt Nam, cạnh tranh giữa các kênh đầu tư toàn cầu…

Tuy nhiên, theo ông Huy, nhà đầu tư cũng không nên quá tiêu cực, bởi thực tế thị trường trong xu hướng tăng từ năm 2024 đến nay, bất chấp việc nhà đầu tư nước ngoài rút ròng liên tục. Thị trường vẫn còn nhiều tiềm năng khi định giá hiện tại không đắt và tiềm năng tăng trưởng lợi nhuận tích cực với kỳ vọng GDP Việt Nam tăng 10% vào năm 2026 và các năm sau đó.

Theo Dragon Capital, VN-Index ghi nhận mức đỉnh lịch sử trong phiên là 1.794,58 điểm trong tháng 10, trước khi giảm 0,7% vào cuối tháng. Đợt điều chỉnh này chủ yếu phản ánh hoạt động chốt lời sau giai đoạn tăng kéo dài, thay vì xuất phát từ sự biến động của các yếu tố nền tảng. Thanh khoản bình quân ở mức 1,4 tỷ USD/ngày, với hơn 310.000 tài khoản mở mới, đạt mức cao nhất trong vòng 1 năm. Khối ngoại tiếp tục bán ròng khoảng 825 triệu USD trong tháng, nâng tổng giá trị bán ròng lũy kế từ đầu năm lên khoảng 5 tỷ USD. Thanh khoản trong nước hấp thụ được áp lực bán ròng, cho thấy dòng tiền nội địa vẫn tương đối ổn định, song đà bán ròng kéo dài của khối ngoại vẫn là yếu tố cần theo dõi.

Dòng vốn toàn cầu vào các thị trường mới nổi nhìn chung vẫn thận trọng, khi mức hiệu suất tương đối hấp dẫn tại các thị trường phát triển và bối cảnh bất ổn địa chính trị làm suy giảm sức hút của nhóm thị trường này. Đồng thời, áp lực lên VND gia tăng bởi các yếu tố mùa vụ, liên quan đến việc chuyển lợi nhuận FDI về nước.

Dragon Capital cho rằng, lãi suất toàn cầu và áp lực tỷ giá tiếp tục là hai yếu tố rủi ro chính có thể ảnh hưởng đến xu hướng dòng vốn ngoại. Nền tảng vĩ mô ổn định của Việt Nam tạo lực đỡ dài hạn cho thị trường, tuy nhiên, trong ngắn hạn, thị trường vẫn có thể chịu áp lực nhất định từ tâm lý nhà đầu tư nước ngoài và khả năng hấp thụ của thanh khoản nội địa nếu các yếu tố bên ngoài diễn biến bất lợi. Giai đoạn phát triển tiếp theo sẽ phụ thuộc đáng kể vào tốc độ hiện thực hóa các mục tiêu và kỳ vọng đã được đặt ra.

Dòng tiền nội âm thầm gom hàng ở vùng giá thấp

Ông Lê Anh Tuấn, Tổng giám đốc Dragon Capital cho biết, tỷ lệ nắm giữ cổ phiếu Việt Nam của nhà đầu tư nước ngoài hiện chỉ khoảng 14,5% – thấp nhất khu vực, trong khi nhiều nước khác đạt 20 – 40% dù các nước đó còn đối mặt với nhiều bất ổn và tăng trưởng kinh tế thấp hơn Việt Nam. Trong năm 2024, khối ngoại đã bán ròng đột biến hơn 1 tỷ USD trên thị trường chứng khoán Việt Nam – một con số rất lớn và hiện nay chỉ trong 1 tháng con số này đã lên tới 1,6 tỷ USD.

Theo ông Tuấn, áp lực bán ròng của khối ngoại đến từ dư âm của năm 2023 – khi cả yếu tố nội tại và yếu tố kinh tế bên ngoài cùng ảnh hưởng, khiến khối ngoại bán ròng mạnh và yếu tố lan tỏa từ Trung Quốc, nơi ghi nhận dòng vốn rút mạnh. Tuy nhiên, năm 2026 sẽ là thời điểm thị trường “reset” trở lại. Khi mặt bằng lợi suất của Việt Nam so với khu vực được thiết lập lại, cơ hội sẽ mở ra.

Sau khi VN-Index lấy lại ngưỡng hỗ trợ 1.600 điểm bằng tuần tăng trên diện rộng, qua đó cắt mạch giảm 4 tuần liên tiếp, thanh khoản đã giảm về mức thấp nhất 5 tháng vừa qua, phù hợp với quá trình test cung của thị trường sau mức giảm hơn 216 điểm. Theo quan điểm của chuyên gia MBS, chỉ số VN-Index quay lại vùng tích lũy (trên ngưỡng 1.600 điểm) có thể mở ra cơ hội hồi phục về vùng cận trên 1.730 điểm trong bối cảnh nền tảng vĩ mô cũng như chính sách hỗ trợ tăng trưởng đang được đẩy mạnh. Tuy vậy, nhà đầu tư cũng nên thận trọng với các rủi ro như: tỷ giá USD/VND tiếp tục tăng (hiện 26.350 đồng/USD trên thị trường liên ngân hàng và 27.835 USD/VND trên thị trường tự do) do USD mạnh lên và nhu cầu ngoại tệ cao, có thể đẩy lạm phát và lãi suất đi lên, ảnh hưởng thanh khoản thị trường chứng khoán. Lãi suất huy động kỳ hạn ngắn giảm nhưng lãi suất kỳ hạn 6 tháng đã tăng lên 6,55%/năm, cộng với việc khối ngoại bán ròng và rủi ro thuế quan Mỹ, gây rung lắc cho chỉ số VN-Index quanh 1.650 – 1.680 điểm với thanh khoản yếu.

Tuy vậy, chuyên gia MBS cho rằng, các điểm nhấn chính như đầu tư công bùng nổ trong quý IV và mục tiêu tăng trưởng GDP hai con số trong năm 2026 vừa được Quốc hội thông qua sẽ là bệ đỡ cho sự phục hồi của thị trường chứng khoán giai đoạn tới. Mục tiêu tăng trưởng 2026 phấn đấu từ 10% trở lên, GDP đầu người 5.400 – 5.500 USD là bài kiểm tra nội lực và sáng tạo. Ngoài ra, đàm phán thương mại Việt Nam – Hoa Kỳ đạt tiến bộ lớn, tạo đà sớm hoàn tất hiệp định, mở rộng thị trường xuất khẩu. Do vậy, đầu tư công và thương mại là cú huých kép, giúp VN-Index củng cố vùng 1.600 – 1.620 điểm và hướng lên 1.700 điểm trong ngắn hạn.

Bên cạnh đó, dòng tiền nội “im lặng” nhưng hiệu quả – thanh khoản thấp là tín hiệu test cung thành công, mở đường cho nhịp hồi phục bền: thanh khoản khớp lệnh giảm nhưng độ rộng thị trường tích cực với hơn 2/3 nhóm cổ phiếu tăng điểm. Đây không phải dấu hiệu tiêu cực mà là đặc trưng của nhịp hồi phục trong nghi ngờ: Dòng tiền lớn chưa quay lại nhưng nhà đầu tư cá nhân và tự doanh đã âm thầm gom hàng ở vùng giá thấp (đặc biệt nhóm chứng khoán, xây dựng và vật liệu xây dựng, hóa chất, logistics…). Nếu loại trừ Vingroup, VN-Index thực tế các tuần trước đã về vùng 1.400 – 1.420 điểm, mức khởi phát nhịp tăng đầu năm và đã bật lên 3,6% từ đáy tuần.

“Thanh khoản thấp cộng độ rộng tốt sẽ là nền tảng vững cho nhịp tăng tiếp theo, có thể kéo dài 2 – 3 tuần với mục tiêu 1.680 – 1.700 điểm trước khi cần dòng tiền lớn xác nhận”, MBS nhận định.