1.000.000 tỷ đồng đầu tư công: Đèo Cả bước vào ‘bài test’ mới

Đèo Cả hưởng lợi từ đầu tư công, nền tảng tăng trưởng từ backlog và hạ tầng

Trong làn sóng đầu tư công 2026 được dự báo sôi động, Công ty CP Đầu tư hạ tầng giao thông Đèo Cả (HHV) là một trong những doanh nghiệp xây lắp hưởng lợi rõ nét, nhờ mô hình kết hợp giữa thi công, đầu tư và vận hành. Trên nền tảng đó, doanh nghiệp đặt mục tiêu kinh doanh lớn cho năm 2026.

Năm 2025, HHV ghi nhận kết quả kinh doanh vượt kế hoạch. Doanh thu công ty mẹ đạt 2.094 tỷ đồng, tăng 21% so với năm trước và hoàn thành 108% kế hoạch; lợi nhuận sau thuế đạt 285 tỷ đồng, tăng 45%. Ở quy mô hợp nhất, doanh thu đạt 3.801 tỷ đồng, tăng 15%, trong khi lợi nhuận sau thuế đạt 671 tỷ đồng, tăng 36% và vượt 121% kế hoạch. Việc lợi nhuận tăng nhanh hơn doanh thu cho thấy hiệu quả hoạt động đã được cải thiện, đặc biệt trong bối cảnh doanh nghiệp tái cấu trúc nguồn thu.

Động lực tăng trưởng không chỉ đến từ mảng thu phí, mà còn từ hoạt động xây lắp các dự án hạ tầng lớn như cao tốc Đồng Đăng – Trà Lĩnh, Quảng Ngãi – Hoài Nhơn hay các dự án ven biển tại miền Trung. Doanh thu xây lắp đạt 1.390 tỷ đồng, tăng 21%, phản ánh việc HHV gia tăng hiện diện tại các dự án đầu tư công quy mô lớn.

Tuy nhiên, điểm tựa quan trọng nhất của Đèo Cả vẫn là dòng tiền từ vận hành hạ tầng. Trong năm 2025, lưu lượng phương tiện qua các trạm đạt hơn 26,6 triệu lượt, tăng 10%, kéo theo doanh thu thu phí đạt 3.058 tỷ đồng, tăng 19%. Mảng quản lý vận hành cũng ghi nhận doanh thu 526 tỷ đồng, tăng 29%, với quy mô vận hành hơn 500 km đường cao tốc và quốc lộ cùng hàng chục km hầm đường bộ.

Đáng chú ý, các dự án hạ tầng giao thông đóng góp tới 91% lợi nhuận hợp nhất, cho thấy mô hình của Đèo Cả dựa nhiều vào dòng tiền dài hạn từ hạ tầng, thay vì chỉ phụ thuộc vào thi công. Đây cũng là yếu tố giúp doanh nghiệp duy trì ổn định tài chính trong quá trình mở rộng.

Bên cạnh đó, khối lượng công việc tồn đọng (backlog) ở mức cao tiếp tục đóng vai trò nền tảng cho tăng trưởng trung hạn. Với hàng loạt hợp đồng đã ký và các dự án đang triển khai, Đèo Cả có thể xem là đã khóa sổ trước một phần tăng trưởng trong chu kỳ đầu tư công hiện tại.

Dữ liệu Kinh tế Chứng khoán Việt Nam cho thấy ngay trong quý I/2026, Đèo Cả tiếp tục trúng thêm nhiều gói thầu, qua đó mở rộng đáng kể khối lượng công việc. Nổi bật là gói thi công tuyến kết nối đường Vành đai phía Tây đến cao tốc La Sơn – Túy Loan ở Đà Nẵng với giá trị khoảng 1.467 tỷ đồng (liên danh).

Ở mảng quản lý vận hành, doanh nghiệp cũng trúng liên tiếp các gói thầu bảo trì hạ tầng cao tốc, gồm: đoạn Quy Nhơn – Chí Thạnh trị giá khoảng 39,1 tỷ đồng; đoạn Quảng Ngãi – Hoài Nhơn trị giá khoảng 116,9 tỷ đồng; và đoạn Chí Thạnh – Vân Phong trị giá khoảng 58,2 tỷ đồng. Các hợp đồng này tiếp tục củng cố nguồn thu ổn định từ vận hành, song song với hoạt động xây lắp.

Chi phí đầu vào gia tăng, Đèo Cả đối mặt bài toán hiệu quả

Trên nền tảng đó, Đèo Cả bước vào năm 2026 với kế hoạch kinh doanh ở mức cao kỷ lục. Doanh thu hợp nhất dự kiến đạt 4.468 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế đạt 766 tỷ đồng, tăng lần lượt 18% và 14% so với năm 2025. Ở cấp độ công ty mẹ, doanh thu dự kiến đạt 2.670 tỷ đồng, tăng 28%, trong khi lợi nhuận sau thuế đạt 323 tỷ đồng.

Điểm đáng chú ý là tốc độ tăng trưởng lợi nhuận thấp hơn doanh thu, phản ánh áp lực chi phí trong giai đoạn mở rộng. Đây cũng là xu hướng chung của các doanh nghiệp xây lắp hưởng lợi từ đầu tư công, khi giá vật liệu và nhiên liệu có xu hướng tăng theo nhu cầu thị trường.

Động lực tăng trưởng trong năm 2026 tiếp tục đến từ mảng xây lắp, với kế hoạch doanh thu khoảng 1.965 tỷ đồng. Các dự án PPP như Đồng Đăng – Trà Lĩnh giai đoạn 2, mở rộng cao tốc TP.HCM – Mỹ Thuận, cùng các dự án đầu tư công như Quảng Ngãi – Hoài Nhơn và Cam Lộ – La Sơn sẽ tiếp tục đóng vai trò nguồn việc chính.

Song song, mảng thu phí dự kiến mang về 3.109 tỷ đồng doanh thu, tiếp tục là trụ cột dòng tiền. Khi các tuyến cao tốc Bắc – Nam dần hoàn thiện, lưu lượng phương tiện được kỳ vọng tăng lên, qua đó củng cố nguồn thu dài hạn cho Đèo Cả. Mảng quản lý vận hành cũng được mở rộng với kế hoạch doanh thu 664 tỷ đồng, trong bối cảnh doanh nghiệp tham gia vận hành thêm các tuyến mới.

Về chiến lược, Đèo Cả dự kiến nâng tổng vốn đầu tư lên khoảng 7.552 tỷ đồng, tập trung vào các dự án hạ tầng có tính kết nối cao và có sự tham gia của vốn Nhà nước. Đồng thời, doanh nghiệp cũng lên kế hoạch tăng vốn khoảng 547 tỷ đồng nhằm bổ sung nguồn lực cho các dự án PPP và mở rộng hoạt động.

Tuy nhiên, thách thức lớn nhất trong năm 2026 đến từ chi phí đầu vào. Giá vật liệu xây dựng và nhiên liệu tăng trong bối cảnh đầu tư công mở rộng đang tạo áp lực trực tiếp lên chi phí thi công và biên lợi nhuận. Trước rủi ro này, Đèo Cả đã chủ động ký hợp đồng dài hạn với nhà cung cấp, dự trữ vật tư và phối hợp với địa phương để ổn định nguồn cung.

Ở góc độ dài hạn, doanh nghiệp cũng đẩy mạnh ứng dụng công nghệ như UAV, LiDAR và BIM trong quản lý vận hành, nhằm nâng cao hiệu quả và giảm chi phí.

Trong tổng thể, câu chuyện của Đèo Cả năm 2026 không chỉ là tăng trưởng nhờ đầu tư công, mà còn là bài kiểm chứng năng lực thực thi. Backlog lớn giúp doanh nghiệp khóa sổ trước tăng trưởng, nhưng không đảm bảo biên lợi nhuận trong bối cảnh chi phí leo thang.

Khi dòng vốn đầu tư công đóng vai trò chất xúc tác, cuộc đua giữa các doanh nghiệp xây lắp không chỉ nằm ở quy mô dự án, mà ở khả năng kiểm soát chi phí và chuyển hóa doanh thu thành lợi nhuận thực chất. Với Đèo Cả, đây chính là ‘bài test’ quan trọng trong chu kỳ tăng trưởng mới.

Nguồn: https://kinhtechungkhoan.vn/1-000-000-ty-dong-dau-tu-cong-deo-ca-buoc-vao-bai-test-moi-1441850.html