Ngành sữa 2025: Khi lợi nhuận nghiêng về một phía

Ngành sữa 2025: Khi lợi nhuận nghiêng về một phía

Cầu tiêu dùng chưa thực sự bứt phá trong quý cuối 2025, nhưng lợi nhuận nhóm sữa trên sàn vẫn tăng mạnh. Động lực chính đến từ doanh nghiệp đầu ngành, trong khi phần còn lại tăng trưởng chậm, thậm chí hụt hơi dù doanh thu có cải thiện.

Theo dữ liệu từ VietstockFinance, 5 doanh nghiệp sữa trên sàn có tổng doanh thu quý 4 vượt 22.5 ngàn tỷ đồng, tăng 9% so với cùng kỳ. Lợi nhuận ròng hơn 3.7 ngàn tỷ đồng, tăng gần 30%. Nếu bóc tách kỹ, phần lớn mức tăng này tập trung vào một cái tên quen thuộc.

Tâm điểm của bức tranh là Sữa Việt Nam (Vinamilk, HOSE: VNM). Quý 4/2025, doanh thu vượt 17 ngàn tỷ đồng, tăng 2 chữ số và lập kỷ lục theo quý. Lợi nhuận ròng 2.84 ngàn tỷ đồng, cao hơn cùng kỳ 30%.

Tính chung cả năm, VNM đạt 63.6 ngàn tỷ đồng doanh thu và 9.4 ngàn tỷ đồng lãi ròng, qua đó nối dài chuỗi tăng trưởng lợi nhuận sang năm thứ ba liên tiếp. Trong bối cảnh thị trường tiêu dùng còn nhiều biến động, việc duy trì mặt bằng sinh lời cao phản ánh năng lực thích ứng linh hoạt cùng sức chống chịu vững vàng của doanh nghiệp đầu ngành.

Biên lãi gộp của VNM giữ quanh 40%, trong khi biên lợi nhuận hoạt động cải thiện nhờ chi phí bán hàng hạ nhiệt so với nền cao năm 2024 – thời điểm Doanh nghiệp đẩy mạnh tái định vị thương hiệu. Nhiều báo cáo phân tích đánh giá kết quả quý cuối năm của “ông lớn” ngành sữa vượt kỳ vọng, đặc biệt ở tốc độ tăng trưởng cả thị trường nội địa lẫn xuất khẩu.

Trong năm qua, xuất khẩu tiếp tục là trụ cột quan trọng, nhất là tại khu vực Trung Đông. Đồng thời, cơ cấu sản phẩm dịch chuyển sang phân khúc cao cấp, giàu dinh dưỡng giúp nâng giá bán bình quân và củng cố biên lợi nhuận. Việc giá sữa bột thế giới hạ nhiệt trong nửa cuối năm cũng mở rộng thêm dư địa sinh lời.

Một số công ty chứng khoán dự báo năm 2026, VNM vẫn có thể duy trì đà tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận nhờ mặt bằng nguyên liệu thuận lợi hơn và thu nhập người dân cải thiện dần. Tuy vậy, tốc độ phục hồi của sức mua nội địa vẫn là yếu tố cần tiếp tục theo dõi.

Nếu VNM cho thấy sự ổn định, phần còn lại của ngành lại thể hiện sự phân hóa.

Tại Đường Quảng Ngãi (UPCoM: QNS), doanh thu năm 2025 đạt 10.5 ngàn tỷ đồng, cao nhất từ trước đến nay. Riêng quý 4 mang về 2.7 ngàn tỷ đồng, tăng 24% so với cùng kỳ.

Theo Chứng khoán VNDIRECT, mảng sữa đậu nành đóng góp 1.2 ngàn tỷ đồng trong quý cuối năm, tăng 22% và chiếm gần một nửa doanh thu. Giá bán cải thiện trong khi chi phí đầu vào giảm giúp biên lợi nhuận mảng này mở rộng đáng kể. Ngược lại, mảng đường dù ghi nhận doanh thu tăng mạnh nhưng biên lợi nhuận lại thu hẹp do giá bán thấp hơn cùng kỳ.

Dù lập kỷ lục doanh thu, lãi ròng cả năm của QNS chỉ đạt 1.9 ngàn tỷ đồng, giảm 19% và xuống mức thấp nhất 3 năm. Năm 2025, Doanh nghiệp chi gần 1.4 ngàn tỷ đồng cho hoạt động bán hàng, gấp rưỡi cùng kỳ. Riêng chi cho khuyến mãi, dùng thử và chào hàng lên tới 444 tỷ đồng, gấp 13 lần năm trước; hoa hồng và hỗ trợ bán hàng cũng tăng mạnh.

Với Giống Bò sữa Mộc Châu (HOSE: MCM), quý 4 duy trì sự ổn định tương đối nhưng tính chung cả năm, doanh thu chỉ hơn 2.8 ngàn tỷ đồng, thấp nhất trong 6 năm. Biên lợi nhuận gộp thu hẹp còn 28.1%. Lợi nhuận ròng 216 tỷ đồng, tương đương năm trước nhưng thấp hơn đáng kể so với đỉnh năm 2023. Doanh nghiệp giữ được lợi nhuận nhờ giảm chi phí quảng cáo.

Sữa Quốc tế Lof (UPCoM: IDP) trong quý 4 tăng đột biến về lợi nhuận với 238 tỷ đồng, gấp 3.7 lần cùng kỳ. Tuy nhiên, doanh thu lại giảm gần 11%, còn 1.87 ngàn tỷ đồng. Sự cải thiện lợi nhuận chủ yếu đến từ việc chi phí bán hàng giảm mạnh so với nền cao năm trước. Dù vậy, Doanh nghiệp vẫn khép lại năm với lợi nhuận thấp nhất kể từ 2020 do chi phí bán hàng tăng vọt.

Trong khi đó, quý 4 là điểm sáng về doanh thu của Sữa Hà Nội (UPCoM: HNM) khi đạt 207 tỷ đồng, tăng 10% và thuộc nhóm các quý cao nhất từ trước tới nay. Lãi gộp tăng 32% lên 33 tỷ đồng nhờ doanh số sản phẩm mang thương hiệu Hanoimilk cải thiện.

Dẫu vậy, chi phí vận hành tăng nhanh, bao gồm lãi vay do mở rộng nhà xưởng và ngân sách marketing cho các chương trình khuyến mãi. Lợi nhuận ròng quý cuối năm theo đó giảm một nửa, còn 2.8 tỷ đồng. Cả năm, doanh thu lên kỷ lục 734 tỷ đồng nhưng lãi ròng chỉ còn 18 tỷ đồng, thấp nhất trong 4 năm. Sản lượng bán thành phẩm tăng 6% giúp bù đắp phần nào sự sụt giảm ở mảng gia công sữa, song chưa đủ để cải thiện đáng kể hiệu quả cuối cùng.

Diễn biến giá cổ phiếu cũng cho thấy phần nào bức tranh. Năm 2025 chứng kiến pha hồi phục đáng kể của cổ phiếu VNM sau quãng thời gian dài suy giảm kể từ đỉnh năm 2018. Từ nhịp lao dốc hồi tháng 4 có thời điểm xuống dưới 50,000 đồng/cp (sau điều chỉnh cổ tức) do tác động từ thông tin thuế quan của Mỹ, giá cổ phiếu dần lấy lại đà tăng và khép lại năm trên 60,000 đồng/cp. Bước sang đầu 2026, có lúc thị giá vượt 70,000 đồng/cp.

Trong khi đó, cổ phiếu MCM vẫn quanh quẩn vùng 27,000 đồng/cp, còn HNM tiếp tục giao dịch dưới mệnh giá. QNS duy trì mặt bằng cao nhất mọi thời gần 50,000 đồng/cp (sau điều chỉnh cổ tức), nối dài xu hướng tăng từ cuối 2023, song thanh khoản phần nào suy yếu.

Giá cổ phiếu VNM có pha hồi phục đáng kể trong năm ngoái

Một số báo cáo chiến lược cho thấy 2025 là giai đoạn tiêu dùng hồi phục chậm. Theo Chứng khoán MBS, tổng mức bán lẻ 11 tháng tăng 9.1%, nhưng tăng trưởng thực sau khi loại trừ yếu tố giá thấp hơn đáng kể. Thu nhập người lao động cải thiện chưa mạnh, trong khi thay đổi chính sách thuế khiến hoạt động nhập hàng của khu vực nhỏ lẻ bị gián đoạn trong ngắn hạn.

Dù vậy, việc điều chỉnh chính sách thuế và áp dụng hóa đơn điện tử được kỳ vọng tạo môi trường cạnh tranh minh bạch hơn trong trung và dài hạn. Nếu thu nhập khả dụng cải thiện trong năm 2026, hàng thiết yếu như sữa sẽ có thêm dư địa tăng trưởng.

Tử Kính

FILI

– 09:00 05/03/2026