Kết quả kinh doanh của Thép Nam Kim và độ trễ chu kỳ
Ngành thép đang bước vào giai đoạn phục hồi sau chu kỳ suy giảm kéo dài, nhưng mức độ cải thiện giữa các doanh nghiệp cho thấy sự phân hóa rõ nét. Trong bối cảnh đó, Công ty CP Thép Nam Kim (mã: NKG) vẫn chưa bắt nhịp với xu hướng chung khi kết quả kinh doanh tiếp tục chịu áp lực, phản ánh trạng thái điểm trễ trong chu kỳ thép.
Năm 2025, doanh thu thuần của Thép Nam Kim giảm còn khoảng 14.693 tỷ đồng, thấp hơn đáng kể so với mức hơn 20.580 tỷ đồng của năm trước. Lợi nhuận sau thuế chỉ đạt khoảng 182,8 tỷ đồng, giảm hơn một nửa. Lợi nhuận gộp cũng thu hẹp mạnh về khoảng 743 tỷ đồng, cho thấy biên lợi nhuận suy giảm đáng kể trong bối cảnh giá bán chịu áp lực.
Diễn biến này phần lớn đến từ thị trường xuất khẩu vốn là động lực tăng trưởng chủ lực của NKG trong nhiều năm. Khi nhu cầu quốc tế suy yếu và các rào cản thương mại gia tăng, sản lượng tiêu thụ sụt giảm kéo theo biên lợi nhuận thu hẹp. Sang quý I/2026, xu hướng này chưa có dấu hiệu đảo chiều khi doanh thu đạt khoảng 3.261 tỷ đồng, giảm gần 20% so với cùng kỳ, trong khi lợi nhuận sau thuế chỉ ở mức hơn 20 tỷ đồng.
Ở góc độ chu kỳ, điều này phản ánh vị thế của Thép Nam Kim trong chuỗi giá trị ngành thép. Là doanh nghiệp hạ nguồn, phụ thuộc vào nguồn cung thép cuộn cán nóng (HRC), NKG thường ghi nhận độ trễ so với các doanh nghiệp thượng nguồn – nhóm có khả năng phản ánh sớm hơn biến động giá và nhu cầu thị trường. Vì vậy, quá trình phục hồi lợi nhuận của doanh nghiệp có xu hướng chậm hơn ngay cả khi thị trường bắt đầu cải thiện.
Tuy nhiên, điểm đáng chú ý lại nằm ở dòng tiền. Lưu chuyển tiền thuần từ hoạt động kinh doanh năm 2025 đạt hơn 2.000 tỷ đồng, đảo chiều mạnh so với mức âm của năm trước. Kết quả này đến từ việc doanh nghiệp chủ động giảm tồn kho và kiểm soát chặt các khoản phải thu, qua đó giải phóng vốn lưu động và cải thiện hiệu quả vận hành. Trên báo cáo hợp nhất quý I/2026, dòng tiền kinh doanh đạt 476,8 tỷ đồng, tiếp tục cải thiện đáng kể so với cùng kỳ.
Dù vậy, bức tranh tài chính vẫn mang tính hai chiều khi dòng tiền đầu tư tiếp tục âm mạnh, phản ánh nhu cầu vốn lớn cho các dự án mở rộng. Hoạt động vận hành được cải thiện nhưng áp lực vốn và hiệu quả sử dụng vốn vẫn chưa được giải tỏa hoàn toàn.
Theo dự báo của MBS, sản lượng tiêu thụ của Thép Nam Kim có thể tiếp tục chịu áp lực trong giai đoạn 2026–2027 do thị trường xuất khẩu thu hẹp, trong khi giá bán chỉ cải thiện nhẹ. Lợi nhuận năm 2026 vì vậy được dự báo đi ngang, trước khi có thể phục hồi rõ hơn từ năm 2027 khi nhu cầu ổn định trở lại. Điều này củng cố nhận định rằng NKG vẫn đang ở điểm trễ của chu kỳ thép, nơi kết quả kinh doanh chưa phản ánh đầy đủ các tín hiệu tích cực từ thị trường.
Đầu tư lớn, giữ vị thế và ‘đặt cược’ vào thị trường nội địa
Trong khi kết quả kinh doanh ngắn hạn còn nhiều áp lực, chiến lược của Thép Nam Kim lại cho thấy một hướng đi mang tính chủ động hơn cho chu kỳ mới. Doanh nghiệp đang đặt cược vào việc mở rộng công suất, đồng thời dịch chuyển trọng tâm thị trường nhằm đón đầu giai đoạn phục hồi tiếp theo của ngành thép.
Trọng tâm của chiến lược này là dự án nhà máy Tôn Nam Kim Phú Mỹ với tổng vốn đầu tư khoảng 6.200 tỷ đồng, công suất thiết kế 1,3 triệu tấn mỗi năm, đã cho ra sản phẩm từ tháng 4/2026 và dự kiến vận hành thương mại trong quý II. Việc gia tăng công suất trong bối cảnh hiện tại cho thấy doanh nghiệp không lựa chọn thu hẹp mà tiếp tục mở rộng để chuẩn bị cho chu kỳ tăng trưởng kế tiếp.
Ở góc độ thị trường, sự điều chỉnh chiến lược cũng diễn ra rõ nét. Nếu trước đây NKG phụ thuộc lớn vào xuất khẩu, thì hiện tại doanh nghiệp đang từng bước dịch chuyển sang thị trường nội địa, tập trung vào các sản phẩm có giá trị gia tăng cao hơn. Đây được xem là một trong những trụ cột trong chiến lược của Thép Nam Kim cho chu kỳ mới, khi nhu cầu trong nước – đặc biệt từ đầu tư công và sản xuất công nghiệp – ngày càng đóng vai trò quan trọng.
Dù vậy, nền tảng xuất khẩu vẫn là một lợi thế đáng kể. Thép Nam Kim hiện duy trì thị phần trên 16% trong nhóm doanh nghiệp tôn mạ tại Việt Nam, đồng thời sở hữu mạng lưới xuất khẩu phủ rộng hơn 65 quốc gia và vùng lãnh thổ. Quy mô và độ phủ thị trường này không chỉ giúp doanh nghiệp duy trì vị thế trong ngành, mà còn tạo dư địa linh hoạt trong việc cân đối giữa các thị trường khi nhu cầu biến động.
Tuy nhiên, việc mở rộng công suất trong bối cảnh nhu cầu chưa phục hồi rõ rệt cũng đi kèm không ít thách thức. Áp lực tiêu thụ gia tăng khi sản lượng tăng nhanh, trong khi thị trường nội địa có mức độ cạnh tranh cao và biên lợi nhuận thấp hơn so với xuất khẩu. Đồng thời, các dự án quy mô lớn cần thời gian để tối ưu vận hành, khiến chi phí khấu hao và chi phí tài chính gia tăng trong giai đoạn đầu.
Một hạn chế khác đến từ vị trí trong chuỗi giá trị. Việc phụ thuộc vào nguồn cung HRC từ bên ngoài khiến Thép Nam Kim gặp khó trong kiểm soát chi phí đầu vào khi giá nguyên liệu biến động. Trong khi đó, lợi thế cạnh tranh trong ngành thép đang dần dịch chuyển từ quy mô sang khả năng kiểm soát chuỗi giá trị, yếu tố giúp các doanh nghiệp thượng nguồn tận dụng tốt hơn chu kỳ phục hồi.
Nhìn rộng hơn, Thép Nam Kim vừa đang gia tăng công suất thông qua dự án Phú Mỹ, kỳ vọng đón đầu nhu cầu khi thị trường hồi phục; lại vừa dịch chuyển trọng tâm sang thị trường nội địa cho thấy NKG đang đặt niềm tin vào động lực tăng trưởng từ đầu tư công và sản xuất trong nước, thay cho xuất khẩu như giai đoạn trước.
Hiệu quả của chiến lược này sẽ phụ thuộc vào tốc độ hấp thụ của thị trường và khả năng kiểm soát chi phí trong bối cảnh cạnh tranh ngày càng gia tăng. Trong bối cảnh ngành thép 2026 tiếp tục phân hóa, khả năng chuyển hóa đầu tư thành lợi thế cạnh tranh sẽ là yếu tố then chốt quyết định vị thế của Thép Nam Kim trong chu kỳ tăng trưởng tiếp theo.
Nguồn: https://kinhtechungkhoan.vn/nganh-thep-2026-chua-bat-nhip-phuc-hoi-thep-nam-kim-dat-cuoc-gi-vao-chu-ky-moi-1445185.html
