Lợi nhuận tăng mạnh trong quý I nhờ nền thấp và thị trường nội địa phục hồi
Theo báo cáo của Chứng khoán Vietcap sau buổi gặp gỡ nhà đầu tư của CTCP Sữa Việt Nam (Vinamilk, HOSE: VNM), ban lãnh đạo doanh nghiệp đã cập nhật một số điểm đáng chú ý về kết quả kinh doanh quý I, triển vọng quý II cũng như kế hoạch cả năm 2026.
Trong quý đầu năm, doanh thu của Vinamilk tăng khoảng 25% so với cùng kỳ, trong khi lợi nhuận sau thuế tăng khoảng 55%. Mức tăng mạnh này đến từ nhiều yếu tố cộng hưởng, trong đó có nền so sánh thấp của quý I/2025, diễn biến bán hàng tích cực hơn và việc kiểm soát chi phí tiếp tục phát huy hiệu quả.
Một điểm hỗ trợ quan trọng là biên lợi nhuận gộp được cải thiện nhờ chi phí nguyên liệu đầu vào thấp hơn, chủ yếu từ các đợt mua nguyên liệu trong năm trước. Tại thị trường nội địa, doanh thu ghi nhận sự phục hồi rõ nét trong quý I, phản ánh sức tiêu thụ cải thiện sau giai đoạn tăng trưởng chậm.
Ở mảng xuất khẩu, doanh thu tăng khoảng 15 – 16% so với cùng kỳ. Theo cập nhật từ doanh nghiệp, xung đột tại Trung Đông chỉ bắt đầu ảnh hưởng từ giữa tháng 3, trong khi phần lớn đơn hàng tháng 1 và tháng 2 đã được giao hoàn tất. Vì vậy, tác động đến kết quả quý I chưa đáng kể.
Các công ty con cũng đóng góp vào bức tranh tích cực chung. Mộc Châu Milk (MCM) ghi nhận tăng trưởng nhờ nhu cầu tiêu thụ gia tăng, đặc biệt ở nhóm sữa đặc. Doanh nghiệp cho biết căng thẳng thương mại giữa Campuchia và Thái Lan đang tạo thêm cơ hội cho một số sản phẩm từ Việt Nam, xu hướng được kỳ vọng có thể tiếp diễn trong thời gian tới.
Tại Mỹ, Driftwood Dairy ghi nhận lợi nhuận ròng tăng 25% nhờ điều chỉnh giá bán một số sản phẩm, qua đó chuẩn bị cho áp lực chi phí nhân công tăng lên trong quý II. Tuy nhiên, biên lợi nhuận ròng của đơn vị này được dự báo có thể giảm trong quý tiếp theo khi yếu tố chi phí phản ánh rõ hơn.
Trong khi đó, Angkor Milk có kết quả kinh doanh quý I khả quan nhờ công suất hoạt động cao và nhu cầu thị trường thuận lợi. Công ty kỳ vọng diễn biến tích cực này sẽ tiếp tục hỗ trợ kết quả trong phần còn lại của năm.
Về cơ cấu kênh bán hàng, kênh truyền thống hiện vẫn là trụ cột chính khi đóng góp khoảng 65% tổng doanh thu của Vinamilk. Kênh hiện đại chiếm khoảng 20%. Đáng chú ý, hệ thống cửa hàng Vinamilk và thương mại điện tử đã nâng tỷ trọng đóng góp từ 11% lên 15% trong vài năm gần đây, cho thấy doanh nghiệp đang từng bước mở rộng các kênh tiếp cận trực tiếp hơn với người tiêu dùng.
Quý II đối mặt nền cao hơn, xuất khẩu chịu tác động từ gián đoạn vận chuyển
Dù kết quả quý I tích cực, Vinamilk cho biết áp lực chi phí đang có xu hướng quay trở lại. Chi phí logistics, vận chuyển và nguyên liệu thô đều có dấu hiệu tăng. Doanh nghiệp hiện duy trì chính sách dự trữ nguyên liệu tối thiểu ba tháng và không kỳ vọng xảy ra tình trạng thiếu hụt nguồn cung, song biên lợi nhuận gộp trong các quý tới có thể giảm nhẹ khi giá đầu vào tăng dần.
Để ứng phó, Vinamilk dự kiến chuyển một phần chi phí sang người tiêu dùng thông qua việc điều chỉnh giá bán khoảng 2 – 3%. Theo doanh nghiệp, quá trình tăng giá sẽ được thực hiện thận trọng nhằm hạn chế tác động đột ngột lên sức mua. Cách tiếp cận này giúp doanh nghiệp giữ sự ổn định của thị trường, nhưng cũng đồng nghĩa biên lợi nhuận có thể chịu áp lực nhất định trong dài hạn nếu chi phí đầu vào tiếp tục đi lên.
Về sức cầu tiêu dùng, Vinamilk đánh giá việc nâng mức giảm trừ gia cảnh cho hộ gia đình là yếu tố hỗ trợ tích cực, do có thể giúp thu nhập ròng của người tiêu dùng tăng khoảng 2 – 3%. Điều này được kỳ vọng góp phần cải thiện nhu cầu đối với nhóm hàng tiêu dùng nhanh, trong đó có sản phẩm sữa.
Ngoài ra, những lo ngại trước đây liên quan đến thay đổi chính sách thuế đối với hộ kinh doanh nhỏ đã phần nào hạ nhiệt sau khi ngưỡng miễn thuế được xác định ở mức 1 tỷ đồng/năm. Đây là yếu tố đáng chú ý đối với kênh bán lẻ truyền thống, vốn vẫn chiếm tỷ trọng lớn trong cơ cấu doanh thu của Vinamilk.
Bước sang quý II, doanh nghiệp kỳ vọng tiếp tục duy trì tăng trưởng so với cùng kỳ. Tuy nhiên, tốc độ tăng được dự báo sẽ thấp hơn đáng kể so với quý I do nền so sánh của quý II/2025 ở mức cao hơn.
Riêng mảng xuất khẩu, doanh thu quý II có thể giảm do hoạt động vận chuyển bị gián đoạn bởi xung đột tại Trung Đông. Vinamilk cho biết đang tìm kiếm các tuyến vận tải thay thế để hạn chế ảnh hưởng đến giao hàng. Theo doanh nghiệp, tác động hiện nay chủ yếu nằm ở việc chậm tiến độ giao hàng và có thể ảnh hưởng đến doanh số tại thị trường Trung Đông trong quý II, trong khi mục tiêu xuất khẩu cả năm vẫn được giữ nguyên.
Đối với kế hoạch kinh doanh năm 2026, mục tiêu đã được Đại hội đồng cổ đông thông qua không thay đổi. Vinamilk đặt kế hoạch tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận sau thuế khoảng 5% so với năm trước. Sau quý I tăng trưởng mạnh nhờ nền thấp và chi phí thuận lợi, các quý còn lại sẽ là giai đoạn kiểm chứng khả năng duy trì đà phục hồi trong bối cảnh chi phí đầu vào, logistics và xuất khẩu có thể biến động nhiều hơn.
Liên quan đến kế hoạch ESOP, khả năng triển khai trong năm nay được đánh giá ở mức thấp. Theo chia sẻ từ doanh nghiệp, việc phát hành cổ phiếu cho người lao động cần có sự chấp thuận của cổ đông. Trong khi đó, cổ đông lớn là Tổng công ty Đầu tư và Kinh doanh vốn nhà nước (SCIC), hiện nắm khoảng 36% vốn tại Vinamilk, từ trước đến nay chưa có chủ trương pha loãng tỷ lệ sở hữu tại công ty.
Nguồn: https://kinhtechungkhoan.vn/chi-phi-dau-vao-tang-vinamilk-du-kien-dieu-chinh-gia-ban-1445891.html
