IPO Điện Máy Xanh chưa giúp cổ phiếu MWG đổi vận

Kỳ vọng tái định giá cổ phiếu MWG

Trong làn sóng IPO và niêm yết doanh nghiệp nhằm đón đầu cơ hội nâng hạng thị trường chứng khoán Việt Nam, Công ty cổ phần Đầu tư Thế giới Di động (mã chứng khoán MWG) tạo được sự chú ý lớn khi nhanh chóng tái cấu trúc hệ sinh thái để đưa công ty con Công ty cổ phần Đầu tư Điện Máy Xanh ra công chúng.

So với nhiều doanh nghiệp phải chuẩn bị từ một đến vài năm trước khi IPO, quá trình tái cơ cấu và chuẩn bị niêm yết của Điện Máy Xanh diễn ra trong khoảng 9 tháng. Điều này giúp thương vụ trở thành một trong những sự kiện đáng chú ý nhất trên thị trường chứng khoán trong nửa đầu năm 2026.

Theo tìm hiểu, Điện Máy Xanh tiền thân là Công ty cổ phần Thế giới Di động. Tại thời điểm cuối năm 2024, doanh nghiệp này sở hữu MWG Cambodia, Công ty TNHH Vui Vui, An Khang Pharma và PT Era Elektronik.

Trong năm 2025, doanh nghiệp đổi tên thành Công ty cổ phần Đầu tư Điện Máy Xanh, đồng thời tái sắp xếp danh mục đầu tư. Sau quá trình tái cấu trúc, pháp nhân này nắm giữ các chuỗi bán lẻ chủ lực gồm Thế Giới Di Động, Điện Máy Xanh và TopZone, đồng thời sở hữu Công ty cổ phần Thợ Điện Máy Xanh và khoản đầu tư tại Indonesia thông qua PT Blue Elektronik.

Một trong những vấn đề được nhắc đến nhiều là khả năng dòng tiền đầu tư bị phân tán giữa cổ phiếu MWG và cổ phiếu Điện Máy Xanh sau IPO.

Động thái tái cơ cấu được đánh giá là bước đi quan trọng nhằm chuẩn bị cho IPO. Đặc biệt, việc đưa mảng dược phẩm An Khang (lĩnh vực đang thua lỗ) ra khỏi cơ cấu sở hữu đã giúp bức tranh tài chính của Điện Máy Xanh trở nên “sáng” hơn.

Theo giới phân tích, đây cũng là yếu tố tạo nên câu chuyện tái định giá cho cổ phiếu MWG. Khi công ty con nắm giữ phần lớn hoạt động kinh doanh cốt lõi được định giá độc lập trên thị trường, giá trị tài sản của công ty mẹ có thể được nhìn nhận lại. Đáng chú ý, quy mô vốn hóa dự kiến của Điện Máy Xanh sau IPO được đánh giá tiệm cận với vốn hóa hiện hữu của công ty mẹ Thế Giới Di động, qua đó làm dấy lên kỳ vọng thị trường sẽ đánh giá lại toàn bộ hệ sinh thái bán lẻ của doanh nghiệp.

Tuy nhiên, diễn biến thực tế lại chưa phản ánh kỳ vọng này. Tính từ 26/2 đến 23/6/2026, thị giá cổ phiếu MWG giảm từ 93.600 đồng/cổ phiếu xuống 76.000 đồng/cổ phiếu, tương ứng giảm gần 19%. Về mặt kỹ thuật, cổ phiếu vẫn giao dịch dưới đường trung bình động MA200 và chưa xuất hiện tín hiệu đảo chiều rõ rệt.

Việc cổ phiếu MWG liên tục dò đáy trong bối cảnh thương vụ IPO quan trọng nhất đang được triển khai cho thấy nhà đầu tư vẫn còn băn khoăn về triển vọng của doanh nghiệp. Một trong những vấn đề được nhắc đến nhiều là khả năng dòng tiền đầu tư bị phân tán giữa cổ phiếu MWG và cổ phiếu Điện Máy Xanh sau IPO. Với việc phần lớn doanh thu và lợi nhuận của hệ sinh thái đều đến từ các chuỗi bán lẻ được chuyển sang công ty mới, không ít nhà đầu tư đặt câu hỏi liệu có nên tiếp tục nắm giữ cổ phiếu MWG, hay chờ cơ hội đầu tư trực tiếp vào cổ phiếu Điện Máy Xanh.

Trả lời cổ đông về vấn đề này, ông Đoàn Văn Hiểu Em – Tổng giám đốc Điện Máy Xanh cho rằng, mỗi doanh nghiệp có vai trò và câu chuyện phát triển riêng. Quyết định đầu tư phụ thuộc vào khẩu vị rủi ro cũng như kỳ vọng của từng nhà đầu tư.

Một điểm đáng chú ý khác là kết quả đăng ký mua cổ phiếu IPO cũng chưa như mong muốn. Theo công bố, Điện Máy Xanh nhận được đăng ký mua khoảng 166 triệu cổ phiếu trên tổng số 179,5 triệu cổ phiếu chào bán, tương đương tỷ lệ 92,48%. Điều đó đồng nghĩa vẫn còn khoảng 13,5 triệu cổ phiếu chưa được bán hết.

Con số này không phải là thất bại đối với một thương vụ IPO quy mô lớn, nhưng cũng cho thấy sự thận trọng của thị trường. Trong khi doanh nghiệp liên tục được truyền thông và quảng bá về tiềm năng tăng trưởng, việc không bán hết lượng cổ phiếu chào bán phần nào phản ánh tâm lý lựa chọn kỹ hơn của dòng tiền đầu tư, nhất là khi thị trường từng chứng kiến nhóm cổ phiếu IPO như VCK, VPX, TCX… gây thất vọng trong giai đoạn cuối năm 2025.

Để tăng sức hấp dẫn cho thương vụ, Ban lãnh đạo Điện Máy Xanh đã đưa ra 5 động lực tăng trưởng chính cho doanh nghiệp trong giai đoạn tới, bao gồm tối ưu hiệu quả cửa hàng hiện hữu, phát triển hệ sinh thái dịch vụ vòng đời sản phẩm, mở rộng mảng Thợ Điện Máy Xanh, xây dựng hệ sinh thái số và Super App, đồng thời đẩy mạnh chuỗi Era Blue tại Indonesia.

Tuy vậy, theo dự báo của Công ty Chứng khoán Rồng Việt (VDSC), tốc độ tăng trưởng của Thế giới Di động có thể bắt đầu chậm lại từ năm 2027, khi dư địa bứt phá không còn mạnh như giai đoạn trước. Cụ thể, doanh thu năm 2026 đạt 201.139 tỷ đồng, tăng 28,6%; lợi nhuận sau thuế công ty mẹ đạt 9.705 tỷ đồng, tăng 37,9%. Tuy nhiên, sang năm 2027, doanh thu dự kiến tăng 12,4% lên 226.047 tỷ đồng, trong khi lợi nhuận chỉ tăng khoảng 3,2% lên 10.016 tỷ đồng. Đồng thời, VDSC cũng điều chỉnh giảm dự báo lợi nhuận năm 2027 so với ước tính trước đó.

Đang có nhiều lựa chọn hấp dẫn hơn

Không chỉ đối mặt với các câu hỏi liên quan đến hiệu quả của thương vụ IPO, Thế giới Di động còn chịu áp lực từ bối cảnh chung của thị trường chứng khoán.

Trong gần 6 tháng đầu năm 2026, mặt bằng lãi suất duy trì ở mức cao, dòng vốn vào bất động sản và chứng khoán bị thu hẹp. Bên cạnh đó, những bất ổn địa chính trị liên quan đến xung đột tại Trung Đông khiến tâm lý nhà đầu tư trở nên thận trọng hơn.

Hệ quả là nhiều nhóm cổ phiếu trên thị trường giảm từ 30-40% giá trị so với đầu năm và giao dịch dưới đường MA200 trong thời gian dài. Tuy nhiên, sự điều chỉnh này cũng kéo mặt bằng định giá chung xuống vùng hấp dẫn hơn.

Theo Công ty Chứng khoán KIS Việt Nam, P/E trailing của thị trường đã giảm từ khoảng 13 lần xuống 12 lần, thấp hơn đáng kể so với mức P/E forward từng lên tới 16 lần hồi đầu năm 2026.

“Chúng tôi có cơ sở để đánh giá rằng, thị trường chứng khoán đang bị định giá thấp hơn giá trị thực dựa trên các yếu tố nền tảng cơ bản. Vùng chiết khấu hiện tại đang cung cấp một biên an toàn cao, mở ra cơ hội chiến lược để nhà đầu tư cân nhắc tích lũy cổ phiếu cho chu kỳ tăng trưởng mới”, KIS Việt Nam nhận định.

Mặt bằng định giá hấp dẫn khiến nhà đầu tư có nhiều lựa chọn hơn, thay vì tập trung vào các câu chuyện IPO. Đơn cử, Công ty cổ phần Nhựa Bình Minh (mã chứng khoán BMP) trả cổ tức bằng tiền năm 2025 lên tới 14.860 đồng/cổ phiếu, tương ứng lợi tức 10,15%/năm (thị giá ngày 23/6/2026 là 146.400 đồng/cổ phiếu); Công ty cổ phần Phát triển đô thị Từ Liêm (mã chứng khoán NTL) chia cổ tức năm 2025 bằng tiền với tỷ lệ 1.000 đồng/cổ phiếu, tương ứng lợi tức 6,45%/năm (thị giá ngày 23/6/2026 là 15.500 đồng/cổ phiếu) và đã chiết khấu 20% so với mức đỉnh đầu năm 2026; Công ty cổ phần Phát triển hạ tầng kỹ thuật (mã chứng khoán IJC) chia cổ tức năm 2025 với tỷ lệ 500 đồng/cổ phiếu, tương ứng lợi tức 5,26% so với giá thị trường là 9.500 đồng/cổ phiếu và đang giao dịch trong vùng P/E chỉ 6,97 lần, thấp hơn trung bình ngành 24,82 lần…

Ngoài ra, cổ phiếu MWG còn phải đối mặt với áp lực pha loãng từ chương trình chào bán cổ phiếu ưu đãi cho người lao động trong công ty (ESOP). Thế giới Di động đang chuẩn bị phát hành hơn 7,3 triệu cổ phiếu ESOP với giá 10.000 đồng/cổ phiếu cho 66 cán bộ quản lý cấp cao. Mức giá này thấp hơn 86,8% so với thị giá ngày 23/6/2026.

Đây cũng là chính sách được Thế giới Di động duy trì trong nhiều năm. Trước đó, doanh nghiệp đã phát hành hơn 13,5 triệu cổ phiếu ESOP trong năm 2021, hơn 19,1 triệu cổ phiếu trong năm 2022 và hơn 17,4 triệu cổ phiếu trong năm 2025 đều với mức giá 10.000 đồng/cổ phiếu.

Xét về dài hạn, thương vụ IPO Điện Máy Xanh vẫn có thể trở thành chất xúc tác giúp thị trường đánh giá lại giá trị của hệ sinh thái Thế giới Di động nếu doanh nghiệp chứng minh được hiệu quả tăng trưởng sau niêm yết. Tuy nhiên, ở thời điểm hiện tại, khi cổ phiếu MWG vẫn nằm trong xu hướng giảm, kết quả IPO chưa thực sự bùng nổ và thị trường xuất hiện ngày càng nhiều cơ hội đầu tư hấp dẫn hơn, câu chuyện IPO dường như vẫn chưa đủ sức giúp Thế giới Di động thay đổi vận động giá cổ phiếu MWG.