Dòng tiền thận trọng

Vốn hóa lớn gây áp lực

Chỉ số giảm mạnh trong phiên đầu tuần. Dù từng nỗ lực hồi phục lên trên 1.830 điểm, áp lực bán và chốt lời ngắn hạn vẫn chiếm ưu thế. Kết tuần, VN-Index đóng cửa tại 1.785 điểm, giảm hơn 30 điểm so với cuối tuần trước và chưa thể lấy lại mốc 1.800 điểm, bất chấp nỗ lực hồi phục trong phiên cuối tuần.

Độ rộng thị trường phân hóa trong các nhịp hồi phục nhưng nhanh chóng nghiêng về phía giảm. Diễn biến suy yếu tập trung ở nhóm vốn hóa lớn, trong đó riêng VIC và VHM lấy đi hơn 17 điểm của VN-Index; nhiều cổ phiếu nhóm tài chính và dầu khí cũng tác động tiêu cực. Ở chiều ngược lại, VPB, TCB và GEE phần nào hỗ trợ thị trường nhờ diễn biến tích cực. Bán lẻ cũng là một trong số ít nhóm ngành duy trì sắc xanh trong tuần rung lắc.

Khối ngoại thu hẹp lực mua và quay lại bán ròng khoảng 2.800 tỷ đồng trong tuần, tập trung tại các cổ phiếu vốn hóa lớn như VHM, VIC, VPB và TCB. Ngược lại, dòng vốn ngoại vẫn mua ròng có chọn lọc ở các mã như MCH, MSN, STB, PNJ và NVL.

Trên thị trường quốc tế, chứng khoán diễn biến phân hóa và biến động mạnh. Tâm lý rủi ro cải thiện đầu tuần khi giá dầu và lợi suất trái phiếu hạ nhiệt, nhưng nhanh chóng chuyển sang thận trọng trước áp lực lạm phát, giá năng lượng cao và đợt bán tháo trên thị trường trái phiếu. Lợi suất tăng mạnh trở lại về cuối tuần, gây sức ép lên định giá tài sản rủi ro và tâm lý nhà đầu tư.

VN-Index kiểm định vùng hỗ trợ

Đà hồi phục chưa thể mở rộng khi dòng tiền tiếp tục phân hóa, trong khi môi trường tài chính quốc tế chịu sức ép từ lạm phát và mặt bằng lợi suất cao. VN-Index quay lại trạng thái rung lắc, điều chỉnh và kiểm định vùng hỗ trợ dưới mốc 1.800 điểm. Việc chỉ số suy yếu dưới các đường trung bình động quan trọng, đồng thời hình thành các nhịp đỉnh và đáy sau thấp hơn, cho thấy xu hướng ngắn hạn đã chuyển sang điều chỉnh. Chỉ số cần vượt dứt khoát vùng 1.800-1.820 điểm để cải thiện xu hướng.

Hiện VN-Index đang kiểm định khoảng trống tăng giá quanh 1.770 điểm và đã ghi nhận phản ứng hồi phục. Trong tuần tới, chỉ số nhiều khả năng tiếp tục giằng co quanh vùng 1.770-1.780 điểm. Nếu vùng hỗ trợ này được giữ vững, VN-Index có thể hồi phục để kiểm định vùng cản 1.790-1.810 điểm; tín hiệu tích cực hơn nếu vượt 1.820 điểm cùng sự cải thiện của thanh khoản, độ rộng và lực cầu chủ động. Ngược lại, nếu 1.770 điểm bị xuyên thủng, rủi ro mở rộng nhịp điều chỉnh về 1.720 điểm cần được lưu ý.

Cảng biển hưởng lợi

Quý III/2026 tiếp tục ghi nhận chu kỳ tăng trưởng mạnh của thương mại Việt Nam. Tính đến giữa tháng 9, kim ngạch xuất nhập khẩu tăng khoảng 29,6% so với cùng kỳ, trong khi lượng hàng qua hệ thống cảng biển ước tăng 21,7%, với cụm Hải Phòng và TP.HCM lần lượt tăng 9,7% và 8,6%. Đà tăng đến từ ba động lực chính: dịch chuyển chuỗi cung ứng theo xu hướng “Trung Quốc+1”, nhu cầu tích trữ hàng trước mùa mua sắm cuối năm và việc các hãng tàu tái phân bổ tuyến sang Việt Nam do ùn tắc tại một số cảng trung chuyển trong khu vực.

Nhóm khai thác cảng nước sâu hưởng lợi nhờ biên lợi nhuận gộp cao. Lợi nhuận sau thuế quý III của GMD được dự báo tăng 86% lên khoảng 587 tỷ đồng, còn PHP tăng 65% lên 430 tỷ đồng; cả năm 2026, hai doanh nghiệp có thể tăng trưởng lần lượt 55% và 50,6%. VSC cũng được kỳ vọng tăng 85% trong quý III nhờ sản lượng, giá dịch vụ và phần lợi nhuận từ HAH. Ở mảng vận tải biển, HAH duy trì mức tăng 12% khi các hợp đồng cho thuê tàu được gia hạn ở mức giá cao, bù đắp phần nào chi phí nhiên liệu.

Ngược lại, mảng chuyển phát rơi vào nghịch lý doanh thu tăng nhưng biên lợi nhuận co hẹp. Dù tổng mức bán lẻ 8 tháng tăng 13,2% và khối lượng vận tải đường bộ tăng 18%, giá nhiên liệu cao hơn khoảng 52,3% so với cùng kỳ đang bào mòn lợi nhuận. Ngay cả VTP – nhờ lợi thế quy mô, khả năng áp phụ phí nhiên liệu và đóng góp từ kho bãi, chuyển phát xuyên biên giới cùng hợp tác với FedEx – cũng chỉ được dự báo tăng 11% trong quý III và giảm 6,1% cả năm.

Diễn biến giá cổ phiếu phản ánh sự phân hóa này: phần lớn cổ phiếu logistics điều chỉnh mạnh trong 9 tháng đầu năm do áp lực nhiên liệu, trong khi GMD và PHP giữ được xu hướng tăng. Trong ngắn hạn, các doanh nghiệp cảng nước sâu có sản lượng và giá dịch vụ cùng tăng vẫn là điểm sáng; giá nhiên liệu là biến số then chốt với khả năng phục hồi biên lợi nhuận của nhóm vận tải và chuyển phát.