Điều này khiến áp lực đặt lên bộ máy điều hành không chỉ nằm ở việc duy trì tăng trưởng, mà còn là bài toán tiến độ, dòng tiền và hiệu quả đầu tư trong giai đoạn thị trường xây dựng – bất động sản chưa phục hồi hoàn toàn.
Áp lực từ các đại công trường
Theo tài liệu trình Đại hội đồng cổ đông thường niên năm 2026, Vinaconex hiện tham gia hàng loạt dự án lớn thuộc lĩnh vực giao thông, hạ tầng và bất động sản. Tổng giá trị hợp đồng trúng thầu mới năm 2025 đạt trên 9.200 tỷ đồng, tạo nguồn việc lớn cho các năm tiếp theo.
Danh mục dự án trải rộng từ các gói thầu thuộc cao tốc Bắc – Nam, dự án mở rộng đoạn TP HCM – Long Thành, cao tốc Ninh Bình – Hải Phòng, các công trình thuộc Đại học Quốc gia Hà Nội đến nhiều dự án khu đô thị, công nghiệp và dân dụng quy mô lớn.
Song song với thị trường trong nước, Vinaconex cũng mở rộng hợp tác với các tổng thầu và chủ đầu tư nước ngoài đến từ Hàn Quốc, Trung Quốc, Đài Loan và Nhật Bản nhằm gia tăng hiện diện trong chuỗi dự án FDI – phân khúc có yêu cầu cao về tiêu chuẩn kỹ thuật và quản trị. Khối lượng công việc lớn giúp Vinaconex duy trì vị thế trong nhóm doanh nghiệp xây dựng hàng đầu thị trường.
Tại các dự án hạ tầng trọng điểm, áp lực tiến độ hiện ngày càng lớn hơn khi nhiều công trình bước vào giai đoạn tăng tốc thi công. Ở dự án Sân bay quốc tế Long Thành, Vinaconex cho biết đang đẩy mạnh thi công nhiều gói thầu để đáp ứng tiến độ chung của toàn dự án.
Đây cũng là giai đoạn các tổng thầu xây dựng chịu áp lực lớn hơn nhiều so với trước đây. Trong tài liệu gửi cổ đông, Vinaconex thừa nhận doanh nghiệp đang chịu tác động từ biến động giá nguyên vật liệu, chi phí tài chính và cạnh tranh ngày càng gay gắt trong ngành xây dựng.
Một điểm đáng chú ý là Vinaconex đang cho thấy xu hướng thận trọng hơn trong quản trị tài chính trước giai đoạn triển khai khối lượng dự án lớn. Theo BCTC hợp nhất năm 2025, hệ số nợ trên tổng tài sản và nợ trên vốn chủ sở hữu đều giảm so với năm trước, trong khi các chỉ tiêu thanh khoản được cải thiện.
Diễn biến này cho thấy doanh nghiệp đang ưu tiên củng cố nền tảng tài chính và giảm phụ thuộc vào vốn vay trong bối cảnh áp lực vốn lưu động của ngành xây dựng ngày càng lớn.
Tuy nhiên, hiệu quả sử dụng tài sản của Vinaconex hiện chưa cải thiện đáng kể khi chỉ tiêu doanh thu thuần trên tổng tài sản gần như đi ngang so với năm trước.
Cùng với đó, tổng nợ phải trả của Vinaconex trong năm 2025 tăng khoảng 28,1% so với năm trước, lên hơn 16.076 tỷ đồng. Trong đó, nợ ngắn hạn tăng mạnh 32,4%, từ 10.830 tỷ đồng lên 14.335 tỷ đồng. Nguyên nhân chủ yếu đến từ việc gia tăng các khoản vay và nợ thuê tài chính ngắn hạn nhằm phục vụ hoạt động sản xuất kinh doanh và triển khai dự án.
Đáng chú ý, phần lớn áp lực hiện nay tập trung ở nợ ngắn hạn thay vì nợ dài hạn. Dù vậy, Ban lãnh đạo Vinaconex cho biết doanh nghiệp vẫn duy trì khả năng thanh toán và định hướng kiểm soát cơ cấu nợ theo hướng an toàn hơn trong thời gian tới nhằm giảm áp lực tài chính và tăng tính linh hoạt cho hoạt động đầu tư.
Nhiều thách thức với Vinaconex
Ngoài áp lực ngắn hạn về tiến độ và dòng tiền tại các đại dự án, Vinaconex cũng cho thấy doanh nghiệp đang nhìn thị trường với tâm thế thận trọng hơn trong dài hạn.
Doanh nghiệp cũng liệt kê hàng loạt thách thức lớn như cạnh tranh ngày càng gay gắt trong lĩnh vực xây dựng, biến động chi phí đầu vào, áp lực vốn cho các dự án quy mô lớn, yêu cầu ESG và quá trình chuyển đổi số trong quản trị vận hành.
Đáng chú ý, Ban lãnh đạo doanh nghiệp cho rằng nhu cầu vốn cho các dự án lớn tiếp tục ở mức cao trong khi yêu cầu kiểm soát đòn bẩy và đảm bảo dòng tiền ngày càng chặt chẽ hơn. Điều này cho thấy áp lực lớn nhất với doanh nghiệp hiện nay không chỉ là mở rộng quy mô dự án, mà còn là khả năng cân đối tài chính và duy trì hiệu quả đầu tư trong dài hạn.
Doanh nghiệp cũng thừa nhận cạnh tranh trong ngành xây dựng đang gia tăng không chỉ về giá mà còn ở công nghệ, năng lực tài chính và khả năng quản trị dự án, đặc biệt trước sự tham gia ngày càng nhiều của các nhà thầu quốc tế.
Điều này đồng nghĩa Ban lãnh đạo mới không chỉ phải xử lý bài toán thi công tại các công trường lớn, mà còn phải cân đối nguồn lực giữa xây lắp, bất động sản, khu công nghiệp và các khoản đầu tư trong bối cảnh thị trường chưa hoàn toàn ổn định.
Trong khi mảng xây dựng cần vốn lưu động lớn để duy trì tiến độ thi công, bất động sản lại phụ thuộc nhiều vào thanh khoản thị trường và pháp lý dự án. Việc cùng lúc triển khai nhiều dự án ở các lĩnh vực khác nhau khiến yêu cầu quản trị dòng tiền và phân bổ nguồn lực trở nên phức tạp hơn đáng kể.
Ngoài ra, một số dự án bất động sản của Vinaconex nằm trong kế hoạch thanh tra năm 2026 của Thanh tra Chính phủ liên quan tới việc chấp hành pháp luật trong hoạt động đầu tư xây dựng và kinh doanh bất động sản.
Điều này diễn ra trong bối cảnh thị trường địa ốc vẫn phục hồi chậm và yêu cầu pháp lý ngày càng chặt chẽ hơn, khiến các doanh nghiệp bất động sản phải đối mặt nhiều sức ép hơn về triển khai dự án và dòng tiền.
Chiến lược “phòng thủ” của Vinaconex
Theo kế hoạch, doanh thu hợp nhất năm 2026 dự kiến đạt 15.423 tỷ đồng, giảm mạnh so với mức thực hiện gần 19.868 tỷ đồng của năm trước. Lợi nhuận sau thuế hợp nhất dự kiến còn khoảng 1.037 tỷ đồng, tương đương chưa tới 30% kết quả năm 2025.
Điều đáng chú ý là trong khi Vinaconex đang sở hữu lượng công việc lớn nhất nhiều năm trở lại đây, doanh nghiệp lại đặt kế hoạch lợi nhuận giảm rất sâu. Điều này cho thấy Ban lãnh đạo đang nhìn thấy áp lực thực thi lớn hơn nhiều so với bức tranh tăng trưởng doanh thu.
Doanh nghiệp liên tục nhấn mạnh các mục tiêu như củng cố nền tảng tài chính, cơ cấu lại nguồn vốn theo hướng an toàn, giảm phụ thuộc vào vốn vay và tăng cường quản trị rủi ro.
Đồng thời, đại diện doanh nghiệp cho biết sẽ ưu tiên các dự án có tính thanh khoản tốt và hạn chế dàn trải vào các dự án rủi ro cao. Điều này cho thấy doanh nghiệp đang chuyển sang chiến lược điều hành mang màu sắc “phòng thủ” nhiều hơn so với giai đoạn mở rộng trước đây.
Sau hơn 37 năm phát triển, Vinaconex hiện không còn là mô hình Tổng Công ty xây dựng truyền thống mà đã trở thành hệ sinh thái đầu tư đa lĩnh vực với quy mô hoạt động lớn hơn đáng kể. Nhưng cùng với quá trình mở rộng là áp lực quản trị ngày càng lớn hơn.
Thách thức hiện nay của Vinaconex không chỉ là duy trì vị thế của một doanh nghiệp xây dựng lâu năm, mà còn là khả năng kiểm soát hiệu quả hàng loạt dự án đang triển khai trong bối cảnh áp lực tiến độ, dòng tiền và pháp lý, những thay đổi ở thượng tầng cùng lúc gia tăng.
Nguồn: https://kinhtechungkhoan.vn/ap-luc-nao-dang-cho-ban-lanh-dao-moi-cua-vinaconex-1446146.html
