Chưa đủ chiết khấu!?

Hiện chưa rõ phương thức thoái vốn, cách định giá PLX, thời điểm bán…, bởi vậy cổ phiếu còn lên xuống theo nhịp, dù vậy đây cũng là mã nhà đầu tư đưa vào diện theo dõi.

Bức tranh thị trường cho thấy cổ phiếu tăng theo câu chuyện và mục tiêu của doanh nghiệp, của cổ đông lớn trong doanh nghiệp. Ngoài cổ phiếu họ Vingroup, họ Gelex, nhóm cổ phiếu có liên quan đến bầu Thụy cũng rất được quan tâm và thu hút dòng tiền. Khi THD tăng từ vùng giá 3x lên 7x, một số nhà đầu tư mua vào cổ phiếu này và bán ra ở vùng giá 120.000 đồng/CP khi cổ phiếu về tài khoản, đến nay THD đã tăng lên gần 150.000 đồng/CP. Cổ phiếu STB sau khi đạt vùng giá xấp xỉ 8x, giảm xuống vùng 5x đã bật tăng trở lại vùng 7x. Xét về các yếu tố cơ bản, STB không nổi trội bằng nhiều ngân hàng, và có lẽ kém xa VCB nhưng thị giá lại cao hơn hẳn.

Trong mỗi phiên giao dịch tuần qua, dù điểm số tăng hay giảm, thị trường vẫn có một số cổ phiếu tăng nổi bật và nhanh chóng được nhà đầu tư nhận ra, điểm danh trong các nhóm giao dịch chứng khoán, chẳng hạn như phiên cuối tuần qua là bộ ba SHB, TPB và VIB. Nhưng đà tăng không lan tỏa, theo lý giải của nhiều nhà đầu tư, là do dòng tiền eo hẹp. Đây cũng là lý do thanh khoản trên HOSE vẫn quanh quẩn mức 20.000 tỷ đồng/phiên.

Vậy nên nhìn nhận thế nào về định giá chứng khoán hiện tại? Bức tranh vẫn cho thấy sự phân hóa rất mạnh. Theo VinaCapital, VN-Index đang giao dịch ở mức P/E dự phóng 13 lần, với giả định lợi nhuận doanh nghiệp niêm yết năm 2026 tăng khoảng 15%. Tuy nhiên, nếu nhìn chi tiết, hơn 70% số cổ phiếu trên thị trường đang giao dịch dưới mức P/E 10 lần.

Ở thời điểm thị trường khủng hoảng cuối năm 2022, P/E toàn thị trường cũng rớt xuống dưới 10 lần. VinaCapital đánh giá, vùng định giá thấp thường chỉ xuất hiện trong các giai đoạn khủng hoảng.

Nhưng không phải cứ chọn cổ phiếu có P/E dưới 10 mua vào là thắng lớn. Trong bối cảnh dòng tiền chặt chẽ hơn trong năm nay, cộng thêm việc các hệ sinh thái doanh nghiệp lớn hút mạnh tiền, dưới góc nhìn của nhiều nhà đầu tư có kinh nghiệm, sẽ càng củng cố luận điểm đầu tư phân hóa và chọn lọc.

Thực tế, trong quý I, lợi nhuận sau thuế của các doanh nghiệp niêm yết tăng trung bình 51% so với cùng kỳ, vượt xa mức kỳ vọng của thị trường là 15%. Mức tăng này có đóng góp lớn từ Vinhomes, tuy nhiên ngay cả khi loại trừ ông lớn này, lợi nhuận toàn thị trường vẫn tăng khoảng 30%, tức gấp đôi kỳ vọng, nhưng nhiều cổ phiếu tiếp tục giảm về vùng giá thấp hơn.

Nhìn lại 5 tháng qua, mức tăng chỉ số không bao gồm nhóm Vingroup khoảng 4-5 điểm phần trăm. Còn tính năm ngoái, VN-Index tăng khoảng 41%, nhưng loại trừ nhóm cổ phiếu liên quan đến Vingroup, mức tăng chỉ còn chưa đầy 10%. Hiện tỷ trọng của các cổ phiếu gồm VIC, VHM, VRE và VPL trong VN-Index đã tăng từ mức 8% cách đây 2 năm lên gần 30%.

Năm nay, các nhóm cổ phiếu nổi bật trên thị trường có động lực nào để tiếp tục tăng giá? Đây là câu hỏi được nhiều nhà đầu tư tìm kiếm hơn thay vì chỉ nhìn vào yếu tố định giá đơn thuần. Họ đang tích lũy dần cổ phiếu có những câu chuyện ngành, chuyện riêng theo hướng phân hóa như vậy với kỳ vọng về một giai đoạn tích cực hơn từ quý III. Đây cũng là chủ điểm được Đầu tư Chứng khoán phân tích sâu trong mục Tiêu điểm số báo này.

Nếu không bỏ tiền vào các quỹ ETF, việc chọn đúng cổ phiếu theo chủ đề từng năm, đã cho thấy sự khác biệt lớn đối với hiệu quả đầu tư trong vòng 3 năm trở lại đây, nhất là khi xu hướng thị trường tiếp tục phân hóa mạnh, chỉ số chung bị chi phối bởi một nhóm cổ phiếu lớn, còn phần lớn cổ phiếu đang giao dịch ở vùng định giá thấp.