Cổ phiếu cần quan tâm ngày 28/5

Giá hợp lý của cổ phiếu TCB là 44.240 đồng/CP

CTCK CSI

Kết quả kinh doanh quý I/2026 của Ngân hàng TMCP Kỹ thương Việt Nam (TCB – sàn HOSE) tăng trưởng từ thu nhập ngoài lãi, hoàn thành 25% kế hoạch năm. Mặc dù tăng trưởng tín dụng diễn biến khá chậm do yếu tố mùa vụ, chỉ đạt 785,6 nghìn tỷ đồng (tăng 3,76% so với đầu năm) nhưng vẫn tăng trưởng 20% so với cùng kỳ giúp Techcombank (TCB) vẫn ghi nhận lợi nhuận trước thuế ấn tượng đạt 8,87 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 22,6%), hoàn thành xấp xỉ 25% mục tiêu cả năm.

Trong kỳ, thu nhập lãi thuần đạt 9,52 nghìn tỷ đồng (tăng 14,6% so với cùng kỳ; giảm 11,73% so với quý trước) do áp lực chi phí vốn khiến NIM giảm nhẹ xuống 3,75%. Tuy nhiên, hoạt động dịch vụ đã đóng vai trò “bệ đỡ” vững chắc cho nguồn thu với mức lãi thuần đạt 3,15 nghìn tỷ đồng (tăng 72,2% so với cùng kỳ), động lực chính đến từ mảng thanh toán và tài trợ thương mại.

Hiệu quả vận hành được tối ưu hóa khi chi phí hoạt động (tăng 17,8% so với cùng kỳ) tăng trưởng tương đương tổng thu nhập hoạt động (TOI), giúp tỷ lệ CIR duy trì ở trạng thái tối ưu, CIR đạt 28.3% ổn định so với cùng kỳ.

Lợi thế chi phí vốn từ bộ đệm CASA vượt trội trong bối cảnh thanh khoản hệ thống thắt chặt. Giai đoạn đầu năm 2026 chứng kiến hoạt động huy động vốn toàn ngành gặp nhiều thách thức, giá trị huy động từ khách hàng của TCB điều chỉnh giảm nhẹ xuống 599,8 nghìn tỷ đồng (giảm 3,1%).

Dù vậy, TCB vẫn giảm thiểu được áp lực lên chi phí vốn nhờ duy trì vị thế top đầu về tỷ lệ CASA toàn ngành, đạt mức 32,6% trong quý I/2026. Mặc dù tỷ lệ này có xu hướng giảm nhẹ theo xu thế chung, nhưng lượng tiền gửi không kỳ hạn dồi dào vẫn là vũ khí chiến lược giúp TCB tối ưu hóa chi phí vốn (CoF) trong bối cảnh lãi suất huy động có xu hướng nhích tăng nhưng lãi suất cho vay khó điều chỉnh tương ứng.

Đa dạng hóa danh mục tín dụng, chủ động giảm rủi ro tập trung vào Bất động sản. TCB đang hiện thực hóa chiến lược dịch chuyển cơ cấu tài sản trong vòng 3-5 năm tới, hướng tới mục tiêu hạ tỷ trọng tín dụng BĐS xuống còn 20-25% tổng danh mục để mở rộng sang các mảng cho vay tín chấp và tài trợ cơ sở hạ tầng.

Tính đến cuối quý I/2026, xu hướng dịch chuyển lộ diện rõ nét: Dư nợ tín dụng và trái phiếu doanh nghiệp BĐS: Thu hẹp xuống còn khoảng 29% tổng dư nợ, đạt 247,3 nghìn tỷ đồng (giảm 2,5%). Dư nợ cho vay mua nhà (khách hàng cá nhân): Duy trì đà tăng trưởng mạnh mẽ đạt 276,5 nghìn tỷ đồng (tăng 30,2% so với cùng kỳ), chiếm 32,42% tổng dư nợ. Sự đảo chiều tỷ trọng này cho thấy TCB đã tiết giảm rủi ro tập trung vào các dự án của doanh nghiệp BĐS, đồng thời phân tán rủi ro sang phân khúc bán lẻ có biên lợi nhuận tốt và độ an toàn cao hơn.

Chúng tôi dự phóng Tài sản sinh lời của TCB trong năm 2026 sẽ đạt mức tăng trưởng khả quan khoảng 17% so với cùng kỳ. Do bối cảnh vĩ mô ngành còn nhiều thách thức, giả định biên NIM cả năm của TCB sẽ tiếp tục giảm nhẹ về mức 3.4%. Tuy nhiên, nhờ bộ đệm phòng thủ vững chắc với tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLRC) duy trì ở mức cao 129%, TCB sẽ giảm bớt được áp lực trích lập chi phí dự phòng trong các quý tới, tạo dư địa thúc đẩy lợi nhuận trước thuế cả năm 2026 dự kiến đạt 36,9 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 13,4%).

Mặc dù tốc độ tăng trưởng lợi nhuận đã chậm lại và không còn quá bùng nổ như giai đoạn trước, TCB hiện đang được giao dịch ở vùng định giá rất hấp dẫn sau các nhịp điều chỉnh của thị trường. Cổ phiếu TCB hiện có mức P/B forward 2026 chỉ ở mức 1,1 lần.Áp dụng phương pháp định giá P/B, với mức P/B mục tiêu bình quân thận trọng là 1,5 lần, chúng tôi xác định giá trị hợp lý của cổ phiếu TCB là 44.240 đồng/CP.

Khuyến nghị tăng tỷ trọng đối với cổ phiếu BMP

CTCK SHS

Công ty cổ phần Nhựa Bình Minh (BMP) khép lại năm 2025 với kết quả kinh doanh kỷ lục: doanh thu thuần đạt 5.510 tỷ đồng (tăng trưởng 19,4%) và lợi nhuận sau thuế 1.229 tỷ đồng (tăng trưởng 24% so với năm trước). Biên lợi nhuận gộp đạt mức cao kỷ lục 46,1% nhờ giá hạt nhựa PVC duy trì ở vùng đáy 10 năm, đưa ROE lên 42,7%, cao gần gấp đôi đối thủ trực tiếp Nhựa Tiền Phong.

Năm 2026 là năm chuyển tiếp về biên lợi nhuận. Chúng tôi dự phóng lợi nhuận sau thuế đạt 1.200 tỷ đồng (giảm 2,3%): doanh thu tiếp tục tăng 12,2% nhờ chu kỳ phục hồi xây dựng và việc BMP chủ động điều chỉnh giá bán, song biên lợi nhuận gộp điều chỉnh từ vùng đỉnh 46,1% về 40,4% khi giá PVC đầu vào tăng 18% sau cú sốc dầu Trung Đông. Từ năm 2027 trở đi, lợi nhuận sau thuế phục hồi mạnh và tăng trưởng bình quân khoảng 13%/năm.

Hưởng lợi trực tiếp từ chu kỳ phục hồi xây dựng và đầu tư công: với khoảng 90% doanh thu đến từ xây dựng dân dụng, BMP là doanh nghiệp hưởng lợi sớm nhất từ chu kỳ phục hồi bất động sản nhà ở. Sản lượng ống nhựa toàn ngành tăng khoảng 24% trong 9 tháng đầu năm 2025, trong khi kế hoạch đầu tư công 320 tỷ USD giai đoạn 2026-2030 mở thêm dư địa cầu cho phân khúc ống HDPE hạ tầng.

Lợi thế cung ứng nguyên liệu và cơ cấu tài chính phòng thủ: BMP có kênh cung ứng hạt PVC nội bộ từ TPC Vina cùng tập đoàn SCG, là lớp đệm quan trọng trong bối cảnh ngành phụ thuộc khoảng 70% nguyên liệu nhập khẩu. Công ty gần như không vay nợ, vốn chủ sở hữu chiếm 85% tổng tài sản, cùng dư địa công suất 25-30% chưa khai thác, hỗ trợ dòng tiền tự do dồi dào và cổ tức tiền mặt bền vững.

Chúng tôi sử dụng kết hợp phương pháp chiết khấu dòng tiền doanh nghiệp (FCFF) và so sánh hệ số P/E để xác định giá trị hợp lý của cổ phiếu BMP là 175.000 đồng/cổ phiếu, tương ứng upside +25,1% so với giá hiện tại, kết hợp lợi suất cổ tức kỳ vọng khoảng 8,9%. Trên cơ sở mức sinh lời kỳ vọng hấp dẫn này (tổng mức sinh lời ~35,8% trong 12 tháng tới), chúng tôi đưa ra khuyến nghị tăng tỷ trọng đối với cổ phiếu BMP. Nhà đầu tư cần tiếp tục theo dõi các yếu tố rủi ro ngoại sinh có thể tạo áp lực lên biên lợi nhuận: cú sốc dầu Trung Đông và biến động giá hạt nhựa PVC, áp lực tỷ giá VND/USD, cùng tốc độ phục hồi thực tế của thị trường bất động sản nhà ở.

Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu GMD và HPG

CTCK Agriseco (AGR)

Trong xu hướng trung hạn, GMD duy trì xu hướng tích lũy tăng giá theo từng nhịp với các nền giá hướng lên tương đối vững chắc. Trong ngắn hạn, GMD tích lũy đi ngang biên độ rộng quanh vùng 72.000-80.000 đồng/CP, mở ra cơ hội trading trong biên độ có sẵn. Chúng tôi khuyến nghị mua GMD ở vùng giá hiện tại, giá mục tiêu 80.000 đồng/CP, cắt lỗ nếu vị thế lỗ quá 5%.

HPG đang trong một xu hướng tăng giá trong dài hạn kéo dài từ giữa năm 2022 đến nay. Trong trung hạn, HPG có một nhịp tích lũy trong biên độ 25.500-29.000 đồng/cp, kéo dài từ quý III/2025 đến nay. Việc giá cổ phiếu lùi dần về vùng biên dưới mở ra cơ hội trading trong vùng biên độ kể trên. Chúng tôi khuyến nghị mua HPG ở vùng giá hiện tại, giá mục tiêu 28.500 đồng/CP, cắt lỗ nếu vị thế lỗ quá 5%.