1. Q2/2026: Lợi nhuận tăng mạnh, hoạt động khai thác cảng tiếp tục cải thiện
Ngành cảng biển và logistics Việt Nam đang bước vào giai đoạn phục hồi rõ nét khi hoạt động thương mại xuất nhập khẩu tăng tốc trở lại. Tại Công ty cổ phần Gemadept (GMD), lợi nhuận sau thuế 1H/2026 tăng 71% so với cùng kỳ, được thúc đẩy bởi cả tăng trưởng hoạt động kinh doanh cốt lõi lẫn khoản thu nhập bất thường từ thương vụ hoán đổi vốn cổ phần với CJ Logistics. Đáng chú ý, nếu loại trừ yếu tố đột biến này, lợi nhuận cốt lõi của GMD vẫn ghi nhận mức tăng khoảng 24% so với cùng kỳ — một “điểm đảo chiều” cho thấy đà tăng trưởng của doanh nghiệp không chỉ đến từ khoản thu nhập một lần mà đến từ chính hoạt động khai thác cảng.
Cụ thể, doanh thu Q2/2026 đạt 1,762 tỷ đồng, tăng 17.7% so với cùng kỳ, trong khi lợi nhuận trước thuế đạt 1,550 tỷ đồng, tăng vọt 168% so với cùng kỳ. Doanh thu hoạt động khai thác cảng riêng Q2/2026 đạt 1,468 tỷ đồng, tăng 12.1% so với cùng kỳ, phản ánh sản lượng tăng trưởng tích cực tại cụm cảng phía Nam.
2. Sản lượng cảng biển và Gemalink: Trụ cột tăng trưởng cốt lõi
Tăng trưởng cốt lõi của GMD trong Q2/2026 đến từ hai nguồn chính: hoạt động khai thác cảng trực tiếp và lợi nhuận từ công ty liên doanh liên kết, trong đó Gemalink tiếp tục khẳng định vai trò “cú hích lợi nhuận”. Lợi nhuận từ các công ty liên doanh liên kết đạt 311 tỷ đồng, tăng 37% so với cùng kỳ, chủ yếu nhờ đóng góp của cảng Gemalink với lợi nhuận ước tính gần 459 tỷ đồng, tăng 88% so với cùng kỳ.
Sản lượng qua cảng Gemalink (+26% YoY): tăng trưởng tốt trong bối cảnh mùa cao điểm được đẩy sớm và hưởng lợi luồng hàng dịch chuyển từ khu vực Singapore.
Cụm cảng phía Nam – ICD Phước Long và Bình Dương: ghi nhận sản lượng tăng trưởng tích cực, là động lực chính giúp doanh thu khai thác cảng Q2/2026 đạt 1,468 tỷ đồng, tăng 12.1% so với cùng kỳ, dù cảng Nam Đình Vũ giảm 12% so với cùng kỳ.
Cảng Nam Đình Vũ: được kỳ vọng thu hút thêm khách hàng mới trong nửa cuối năm 2026, từng bước cải thiện sản lượng thông qua và nâng cao mức độ sử dụng công suất.
3. Hoàn tất tái cấu trúc CJ Logistics: Động lực tái định giá dài hạn
GMD đang thực hiện bước chuyển đổi mô hình kinh doanh quan trọng khi hoàn tất thương vụ hoán đổi vốn cổ phần với CJ Logistics, ghi nhận khoản thu nhập gần 700 tỷ đồng. Theo thỏa thuận, CJ Logistics tiếp quản toàn bộ mảng logistics, trong khi Gemadept sở hữu 100% mảng vận tải biển — hoàn tất quá trình tái cấu trúc để mỗi bên tập trung phát triển lĩnh vực kinh doanh cốt lõi. Đây được xem là “con hào” chiến lược mới của GMD khi doanh nghiệp dồn nguồn lực vào hai mảng có biên lợi nhuận và vị thế cạnh tranh tốt nhất: khai thác cảng và vận tải biển.
Song song đó, GMD tiếp tục mở rộng năng lực thông qua các cột mốc đầu tư quan trọng — từ việc đưa cảng Gemalink chính thức đi vào hoạt động, thoái vốn các cảng Nam Hải và Nam Hải Đình Vũ để tinh gọn danh mục, cho đến việc triển khai Gemalink giai đoạn 2 (vừa chính thức động thổ vào ngày 17/04/2026) nhằm đón đầu làn sóng dịch chuyển hàng hóa dài hạn từ khu vực Singapore trong bối cảnh cảng này vẫn chưa giải quyết hoàn toàn tình trạng ùn tắc.
4. Vị thế tài chính vững chắc hậu tái cấu trúc: Bàn đạp cho tăng trưởng
Cơ cấu tài chính của GMD cải thiện rõ rệt qua các năm, tạo “vùng đệm tài chính” cho kế hoạch đầu tư mở rộng cảng. Tỷ lệ nợ vay trên vốn chủ sở hữu giảm từ 20.2% năm 2023 xuống còn khoảng 16% trong giai đoạn 2025-2027F, trong khi ROE được dự phóng cải thiện từ 10.1% năm 2023 lên 15.7% trong 2026F và 2027F.
Doanh nghiệp duy trì vị thế tiền mặt ròng dương trong phần lớn giai đoạn dự phóng — ghi nhận 1,797 tỷ đồng tiền ròng năm 2024 và được dự phóng quay lại vị thế tiền ròng 733 tỷ đồng năm 2026F và 1,323 tỷ đồng năm 2027F, sau khi tăng vay nợ tạm thời trong năm 2025 để tài trợ hoạt động đầu tư. Khả năng thanh toán lãi vay duy trì ở mức an toàn, đạt 12.7 lần trong năm 2026F.
5. Rủi ro chiến lược: Thương mại toàn cầu chậm lại có thể ảnh hưởng sản lượng thông qua cảng
Triển vọng tăng trưởng của GMD vẫn gắn chặt với sức khỏe của hoạt động thương mại xuất nhập khẩu Việt Nam và khu vực. Hai rủi ro chính được nhận diện là: nguy cơ suy giảm kinh tế toàn cầu do bất ổn địa chính trị và chính sách thuế quan của Mỹ, qua đó, có thể ảnh hưởng trực tiếp đến sản lượng hàng hóa lưu thông qua hệ thống cảng và logistics của công ty. Bên cạnh đó GMD còn đối mặt với rủi ro vận hành liên quan đến dự án Gemalink giai đoạn 2 về tiến độ giải ngân, khả năng lắp đầy công suất.
6. Định giá
Chúng tôi duy trì định giá cổ phiếu GMD với giá mục tiêu 89,600 đồng, tương ứng mức chênh lệch 14% so với mức giá 78,200 đồng, ngày 05/08/2026.
Các yếu tố hỗ trợ triển vọng dài hạn theo đánh giá của SSV gồm:
-
Tăng trưởng cốt lõi bền vững: lợi nhuận cốt lõi được kỳ vọng tiếp tục tăng khoảng 20% so với cùng kỳ trong năm 2026, nhờ hoạt động thương mại xuất nhập khẩu tích cực và mặt bằng giá dịch vụ cảng cải thiện.
-
Gemalink hưởng lợi cấu trúc dài hạn: làn sóng dịch chuyển hàng hóa trung chuyển từ Singapore sang cụm cảng Cái Mép – Thị Vải trong bối cảnh cảng Singapore vẫn ùn tắc là động lực tăng trưởng bền vững cho Gemalink.
-
Nền tảng tài chính và mô hình kinh doanh gọn nhẹ hơn: việc hoàn tất tái cấu trúc với CJ Logistics giúp GMD tập trung nguồn lực vào mảng cảng biển – vận tải biển cốt lõi, đi cùng cải thiện hiệu quả sử dụng vốn với ROE dự phóng đạt 15.7% trong 2026F-2027F.
Chúng tôi áp dụng phương pháp định giá cộng từng phần (SOTP – Sum of the Parts) để định giá GMD, trong đó phần lớn giá trị được định giá theo phương pháp Chiết khấu dòng tiền (DCF) và mảng vận tải biển được định giá theo phương pháp P/E.
Lưu ý về định giá: mô hình DCF cho mảng cảng – logistics hợp nhất, Gemalink và SCS hiện chiết khấu dòng tiền dự phóng đến năm 2035 dựa trên công suất và các dự án đã được xác định. Theo diễn giải của chúng tôi, định giá hiện tại vì vậy chưa phản ánh đầy đủ tiềm năng từ việc mở rộng Gemalink giai đoạn 3, cũng như các cơ hội mở rộng logistics/M&A mới mà GMD có thể theo đuổi sau khi hoàn tất tái cấu trúc với CJ Logistics.
*Miễn trừ trách nhiệm: Bài viết cung cấp thông tin và góc nhìn phân tích thị trường, không phải khuyến nghị đầu tư.
Nguồn: https://stockbiz.vn/tin-tuc/gmd-tai-cau-truc-hoan-tat-duy-tri-su-huong-tang-truong-ben-vung/41375554
