Sau giai đoạn trầm lắng của mảng bất động sản và những vướng mắc tại một số dự án năng lượng, Công ty CP Tập đoàn Hà Đô (HoSe: HDG) đang bước vào năm 2026 với kỳ vọng phục hồi thận trọng. Động lực tăng trưởng của doanh nghiệp được nhìn nhận đến từ việc bàn giao giai đoạn cuối dự án Hado Charm Villas, mở rộng danh mục năng lượng và chuẩn bị quỹ đất cho chu kỳ phát triển mới.
Tại ĐHĐCĐ thường niên năm 2026 diễn ra ngày 24/4, ban lãnh đạo Hà Đô cho biết doanh nghiệp đặt kế hoạch doanh thu đạt 3.242 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế đạt 1.151 tỷ đồng, lần lượt tăng 12,7% và 15,9% so với năm trước. Đây là mục tiêu tăng trưởng khá tích cực trong bối cảnh hai lĩnh vực cốt lõi là bất động sản và năng lượng đều còn những yếu tố cần theo dõi.
Hai dự án năng lượng có sai phạm bước vào giai đoạn xử lý cuối
Một trong những nội dung được cổ đông quan tâm tại ĐHĐCĐ thường niên năm 2026 của Hà Đô là tiến độ xử lý các dự án năng lượng còn vướng mắc. Theo ông Lê Xuân Tuấn, Phó Tổng Giám đốc Hà Đô, tập đoàn hiện có 2 dự án gặp vấn đề là điện mặt trời Hồng Phong 4 và SP Infra 1. Các dự án này đang được xử lý theo Nghị quyết 233 của Chính phủ, cùng các chỉ đạo của Thủ tướng và tổ công tác liên ngành.
Riêng với Hồng Phong 4, lãnh đạo Hà Đô cho biết dự án có thể được cấp giấy chứng nhận nghiệm thu hoàn thành công trình xây dựng, hay CCA, vào cuối năm nay. Tuy nhiên, quá trình xử lý vẫn phải lấy ý kiến nhiều bộ, ngành, trong đó có Bộ Nông nghiệp và Môi trường, sau đó thẩm định lại toàn bộ hồ sơ trước khi có kết luận cuối cùng.
“Theo chỉ đạo mới nhất của Thủ tướng, các tồn tại cần được xử lý trước ngày 30/6, nhưng thực tế có thể kéo dài sang quý III do tính chất phức tạp của từng hồ sơ”, ông Tuấn cho biết.
Hồng Phong 4 là dự án điện mặt trời đầu tiên của Hà Đô, có tổng mức đầu tư khoảng 1.100 tỷ đồng, công suất 48 MW, đặt tại huyện Bắc Bình, tỉnh Bình Thuận. Dự án từng được Thanh tra Chính phủ chỉ ra một số sai phạm, trong đó có việc xây dựng trên vùng dự trữ khoáng sản titan khi chưa có chấp thuận của Thủ tướng, xây dựng khi chưa đủ điều kiện pháp lý về đất đai và sai phạm về thời hạn cho thuê đất.
Trong khi đó, Nhà máy điện mặt trời SP Infra 1 tại huyện Ninh Phước, tỉnh Ninh Thuận được xác định không đủ điều kiện hưởng giá FiT 1. Hà Đô hiện nắm giữ 100% vốn tại cả hai dự án này.
Theo báo cáo của Chứng khoán VNDirect, với đề xuất mới nhất của EVN liên quan đến việc xử lý vấn đề COD/CCA, Hà Đô đã tiếp tục trích lập 193 tỷ đồng tại dự án Infra 1 trong quý I/2026. Nhóm phân tích cho rằng doanh nghiệp gần như đã trích lập đầy đủ các rủi ro liên quan đến 2 dự án năng lượng có sai phạm, qua đó kỳ vọng vấn đề này có thể sớm khép lại trong năm nay.
Sau nhiều năm đẩy mạnh đầu tư năng lượng nhằm đa dạng hóa nguồn thu và giảm phụ thuộc vào bất động sản, Hà Đô đang bước vào giai đoạn điều chỉnh. Lĩnh vực từng được kỳ vọng trở thành động lực lợi nhuận mới hiện tạo áp lực nhất định lên kết quả kinh doanh do các vấn đề pháp lý và chi phí trích lập dự phòng.
Dù vậy, trong trung và dài hạn, năng lượng vẫn được đánh giá là một trụ cột quan trọng của Hà Đô. Sau khi hoàn tất trích lập dự phòng cho các rủi ro tồn đọng, doanh nghiệp được kỳ vọng có thể quay lại chu kỳ đầu tư công suất mới.
Theo VNDirect, các dự án thủy điện La Trọng, Sơn Nham và điện gió Phước Hữu dự kiến vận hành trong giai đoạn 2026 – 2027, có thể đóng góp khoảng 13% tổng sản lượng điện của doanh nghiệp. Trong đó, thủy điện La Trọng công suất 22 MW dự kiến vận hành trong nửa đầu năm 2026; cụm thủy điện Sơn Linh – Sơn Nham dự kiến đi vào hoạt động từ năm 2027. Với điện gió, Hà Đô lên kế hoạch triển khai dự án Phước Hữu công suất 50 MW, đồng thời tiếp tục tìm kiếm cơ hội đầu tư mới.
Tuy nhiên, triển vọng ngắn hạn của mảng năng lượng vẫn chịu tác động đáng kể từ yếu tố thời tiết. VNDirect cho rằng thủy điện có thể đối mặt nhiều khó khăn trong năm 2026 khi hiện tượng El Nino có khả năng chiếm ưu thế. Lượng mưa suy giảm sẽ ảnh hưởng tiêu cực đến sản lượng thủy điện, đặc biệt sau một năm 2025 tăng trưởng mạnh. Theo đó, VNDirect dự báo sản lượng thủy điện của Hà Đô trong năm 2026 giảm 17,3% so với cùng kỳ, xuống còn 1,23 tỷ kWh.
SSI Research cũng đưa ra quan điểm thận trọng khi dự báo tổng sản lượng điện tiêu thụ tại các nhà máy thủy điện của Hà Đô trong năm 2026 có thể giảm khoảng 8%, còn 1.375 triệu kWh; trong khi sản lượng năng lượng tái tạo dự kiến duy trì ổn định. Một số nhà máy thủy điện được dự báo ghi nhận mức điều chỉnh sản lượng đáng kể, như Nhạn Hạc giảm 18%, Nậm Pông giảm 15% và Đăk Mi 2 giảm 12%.
Như vậy, tăng trưởng của mảng năng lượng trong năm 2026 vẫn phụ thuộc lớn vào chu kỳ thủy văn và điều kiện thời tiết. Dù vậy, triển vọng dài hạn của mảng này vẫn được hỗ trợ bởi nhu cầu tiêu thụ điện gia tăng trong nền kinh tế, cùng chiến lược mở rộng công suất phát điện và đa dạng hóa danh mục năng lượng của Hà Đô.
Theo VNDirect, các rủi ro liên quan đến dự án điện phần lớn đã được Hà Đô trích lập. Cùng với đó, nền tảng tài chính của doanh nghiệp cũng cải thiện rõ nét hơn khi hệ số đòn bẩy đã giảm từ 170% xuống còn 68% trong vòng 5 năm qua. Đây là cơ sở để doanh nghiệp có thêm dư địa phục hồi, dù triển vọng ngắn hạn vẫn cần được nhìn nhận thận trọng.
Bất động sản kỳ vọng trở thành động lực tăng trưởng
Trái với sự thận trọng ở mảng năng lượng, bất động sản được kỳ vọng sẽ đóng góp tích cực hơn vào kết quả kinh doanh của Hà Đô từ năm 2026. Sau giai đoạn trầm lắng, hoạt động bất động sản của doanh nghiệp được dự báo khởi sắc trở lại nhờ bàn giao giai đoạn 3 dự án Hado Charm Villas.
Theo VNDirect, Charm Villas 3 nhiều khả năng sẽ là nguồn thu chủ lực của Hà Đô trong vài năm tới, với tiến độ bàn giao được phân bổ trong giai đoạn 2026 – 2029. Dự án được dự báo đóng góp đáng kể vào lợi nhuận ròng của doanh nghiệp trong các năm 2026 – 2027.
BSC cũng cho rằng năm 2026 có thể là giai đoạn Hà Đô ghi nhận lợi nhuận mạnh mẽ nhờ Charm Villas giai đoạn 3, hợp phần cuối của khu đô thị Hado Charm Villas tại Hoài Đức, Hà Nội. Dự án có quy mô khoảng 30 ha, gồm biệt thự và nhà liền kề, nằm tại xã An Thượng, khu vực cửa ngõ phía Tây Thủ đô.
Đáng chú ý, toàn bộ sản phẩm của dự án đã hoàn thiện phần thô và đủ điều kiện mở bán, giúp rút ngắn chu kỳ thu tiền. Theo ước tính của BSC, trong năm 2026, Charm Villas 3 có thể đóng góp khoảng 1.094 tỷ đồng doanh thu và 407 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế, tương đương khoảng 31% tổng lợi nhuận toàn doanh nghiệp.
Biên lợi nhuận cao là điểm đáng chú ý của dự án này. Do được triển khai từ nhiều năm trước, Charm Villas 3 có lợi thế về giá vốn thấp, qua đó giúp Hà Đô tối ưu hiệu quả tài chính trong giai đoạn bàn giao. Dòng tiền thu về từ dự án cũng tạo thêm nguồn lực để doanh nghiệp tái đầu tư vào các dự án bất động sản và năng lượng trong thời gian tới.
Tuy nhiên, BSC lưu ý hoạt động bán hàng trong nửa đầu năm 2026 có thể chịu ảnh hưởng bởi mặt bằng lãi suất còn cao, khiến tốc độ tiêu thụ chậm lại trong ngắn hạn. Dù vậy, áp lực này được đánh giá mang tính chu kỳ hơn là rủi ro nội tại của doanh nghiệp.
Bên cạnh Charm Villas 3, các dự án như 62 Phan Đình Giót, Minh Long, Linh Trung và Green Lane được xem là quỹ đất gối đầu cho chu kỳ tăng trưởng tiếp theo của Hà Đô.
Trong đó, dự án 62 Phan Đình Giót tại Hà Nội có quy mô khoảng 2,24 ha, được định hướng phát triển thành tổ hợp chung cư và văn phòng cho thuê. Dự án đã được đưa vào danh sách thí điểm theo Nghị quyết 171/2024/QH15 và đang chờ hoàn tất các bước pháp lý tiếp theo.
Tại TP.HCM, dự án Minh Long được cho là đã hoàn tất nghĩa vụ tài chính về đất, giúp rút ngắn thời gian chuẩn bị đầu tư. Trong khi đó, Linh Trung và Green Lane cũng được kỳ vọng sớm được đưa vào danh sách thí điểm tiếp theo. Nếu được tháo gỡ đúng tiến độ, các dự án này có thể trở thành nguồn đóng góp doanh thu và lợi nhuận quan trọng cho Hà Đô từ sau năm 2028.
Nhìn chung, mảng bất động sản vẫn được đánh giá là động lực tăng trưởng chính của Hà Đô trong những năm tới. Tuy nhiên, triển vọng dài hạn của doanh nghiệp sẽ phụ thuộc đáng kể vào tiến độ pháp lý và khả năng triển khai các dự án gối đầu theo kế hoạch.
Có thể thấy, Hà Đô đang ở giai đoạn chuyển tiếp với nhiều yếu tố đan xen giữa kỳ vọng và thách thức. Ở mảng năng lượng, doanh nghiệp vẫn phải xử lý các vấn đề tồn đọng tại Hồng Phong 4 và SP Infra 1, đồng thời đối mặt rủi ro sản lượng thủy điện suy giảm do điều kiện thủy văn. Tuy nhiên, việc mở rộng công suất với các dự án mới vẫn tạo nền tảng tăng trưởng trong trung và dài hạn.
Ở mảng bất động sản, Charm Villas 3 được kỳ vọng trở thành điểm rơi lợi nhuận quan trọng trong năm 2026, trong khi các dự án như Phan Đình Giót, Minh Long, Linh Trung và Green Lane có thể đóng vai trò gối đầu cho chu kỳ tăng trưởng tiếp theo.
Trong bối cảnh đó, kế hoạch tăng trưởng năm 2026 của Hà Đô sẽ phụ thuộc đáng kể vào khả năng cân đối dòng tiền, kiểm soát chi phí tài chính, xử lý dứt điểm các tồn đọng ở mảng năng lượng và đẩy nhanh tiến độ pháp lý bất động sản. Sự phục hồi của doanh nghiệp vì vậy được đánh giá là có cơ sở, nhưng vẫn cần được nhìn nhận trong trạng thái thận trọng.
Nguồn: https://kinhtechungkhoan.vn/ha-do-hdg-2026-bat-dong-san-mo-ky-vong-phuc-hoi-mang-nang-luong-cho-go-nut-that-1450471.html
