HAH: Hưởng lợi từ mặt bằng giá thuê tàu duy trì ở mức cao

Lợi nhuận nửa đầu năm duy trì đà tăng trưởng nhờ mặt bằng giá cước vận tải biển ở mức cao

Công ty Cổ phần Vận tải và Xếp dỡ Hải An (HAH) là một trong những doanh nghiệp vận tải biển hàng đầu Việt Nam, sở hữu chuỗi giá trị khép kín từ khai thác cảng, kho bãi đến vận tải biển.

Kết quả kinh doanh Q2/2026 của HAH, doanh thu đạt 1,533 tỷ đồng (+20% YoY) và lợi nhuận sau thuế đạt 467 tỷ đồng (+13% YoY). Trong nửa đầu năm 2026 (1H/2026), HAH ghi nhận doanh thu thuần đạt 2,798 tỷ đồng (+14% YoY), lợi nhuận sau thuế đạt 818 tỷ đồng (+19% YoY). Nguyên nhân chủ yếu nhờ đưa thêm 2 tàu mới vào khai thác và mặt bằng giá cước vận tải tiếp tục cải thiện, đặc biệt là phụ phí nhiên liệu (EBS) duy trì ở mức cao.

Ở mảng khai thác cảng, doanh thu Q2/2026 ước đi ngang so với cùng kỳ khi sản lượng qua cảng giảm 10% YoY, do công ty chủ động dịch chuyển một phần sản lượng sang cảng đối tác Nam Hải Đình Vũ (VSC) nhằm giảm tải công suất khai thác.

Xét trên diễn biến giá cước theo Drewry, chỉ số Container Thế giới (World Container Index – WCI) tổng hợp đã tăng mạnh từ 2,712 USD/FEU ngày 21/05/2026 lên mức đỉnh năm 2026 là 4,639 USD/FEU vào ngày 09/07/2026 – mức cao nhất kể từ tháng 9/2024, trước khi hạ nhiệt nhẹ về 4,339 USD/FEU trong tuần ngày 13/08/2026 (khi đà tăng theo mùa cao điểm bắt đầu chững lại). Bất ổn an ninh tại eo biển Hormuz và kênh đào Suez tiếp tục là yếu tố gây biến động.

Theo Alphaliner, thị trường cho thuê tàu container toàn cầu tiếp tục duy trì trạng thái thắt chặt khi nhu cầu thuê tàu vượt nguồn cung ở phần lớn các phân khúc, đặc biệt là nhóm tàu trên 3,000 TEU. Bên cạnh đó, việc mạng lưới vận chuyển qua eo biển Hormuz chưa được khôi phục hoàn toàn khiến một phần năng lực đội tàu toàn cầu tiếp tục bị giữ lại trong hệ thống, tạo ra một “nút thắt nguồn cung” gián tiếp hỗ trợ mặt bằng giá thuê tàu định hạn ở mức cao trong mùa cao điểm vận tải hàng hóa nửa cuối năm 2026.

Ở phân khúc nội Á – khu vực hoạt động chính của đội tàu HAH, Chỉ số Container Nội Á (Intra-Asia Container Index – IACI) của Drewry từng đạt đỉnh lịch sử 1,114 USD/FEU vào ngày 08/06/2026 – tăng hơn gấp đôi sau sự kiện Mỹ và Israel không kích Iran, trước khi hạ nhiệt qua nhiều tuần liên tiếp về còn 970 USD/FEU vào đầu tháng 8/2026. Riêng tuyến Thành phố Hồ Chí Minh – Thượng Hải đã tăng gần gấp đôi từ 42 USD/FEU lên mức đỉnh 80 USD/FEU vào ngày 01/05. Sau đó đi ngang ở quanh mức 65 -70 USD/FEU trong giai đoạn từ giữa tháng 05 đến đầu tháng 08 trước khi đạt mức 74 USD/FEU (+14%) vào tuần ngày 13/08. Điều này góp phần hỗ trợ tăng trưởng doanh thu và cải thiện biên lợi nhuận gộp mảng khai thác tàu của HAH.

Một số hãng tàu (CMA CGM, ONE) đã áp dụng thêm phụ phí nhiên liệu khẩn cấp 38-75 USD/TEU trên các tuyến ngắn kể từ đầu tháng 8/2026 – diễn biến tương đồng với phụ phí nhiên liệu mà HAH ghi nhận tăng trong Q2/2026.

Đối với HAH, tác động trong ngắn hạn chủ yếu đến từ cả phụ phí nhiên liệu lẫn biến động giá cước trên tuyến nội Á. Mặt bằng giá thuê tàu định hạn – vốn quyết định phần lớn doanh thu mảng vận tải biển của HAH – vẫn được hỗ trợ gián tiếp bởi tình trạng thắt chặt nguồn cung tàu toàn cầu.

2. Mở rộng đội tàu và hiệu suất khai thác cao củng cố vị thế dẫn đầu vận tải container của Hải An

Trong Q2/2026, doanh thu mảng vận tải biển của HAH tăng 8% so với cùng kỳ, nhờ đội tàu tiếp tục được khai thác với hiệu suất cao, đạt khoảng 90-95% công suất trên các tuyến nội địa và nội Á. Đây là mảng kinh doanh cốt lõi, đóng góp phần lớn trong cơ cấu doanh thu của công ty.

• Đội tàu container lớn nhất Việt Nam: HAH hiện sở hữu 18 tàu container (số liệu năm 2025), có số lượng tàu và tổng trọng tải lớn nhất trong nhóm 5 đội tàu container hàng đầu Việt Nam, đồng thời chiếm 38.5% tổng sức chứa đội tàu container cả nước (cả nước hiện có 10 công ty sở hữu tổng cộng 48 tàu container với tổng sức chứa 39,519 TEU).

• Bổ sung thêm 2 tàu mới trong năm 2026: Theo kế hoạch, 2 tàu container này sẽ được bàn giao lần lượt vào tháng 6/2028 và 9/2028, nâng tổng sức chứa đội tàu HAH lên 33,070 TEU, tăng 13.1% so với cùng kỳ, qua đó gia tăng năng lực khai thác.

• Đội tàu trẻ và có sức chứa lớn hơn mặt bằng chung: so với trung bình tàu container cả nước, đội tàu của HAH có sức chứa trung bình lớn hơn đồng thời độ tuổi trung bình thấp hơn, giúp nâng cao hiệu quả vận hành và tiết kiệm chi phí trên mỗi đơn vị hàng hóa.

• Mạng lưới đối tác hãng tàu quốc tế hàng đầu: HAH hợp tác với nhiều hãng tàu biển thuộc top 10 thế giới như Maersk, COSCO Shipping, Hapag-Lloyd, CMA CGM, ONE, Yang Ming, HMM, MSC và ZIM, giúp công ty kết hợp vận tải và trung chuyển hàng hóa cùng các hãng tàu lớn.

Quy mô đội tàu vượt trội cùng mạng lưới đối tác quốc tế rộng khắp tạo thành một “con hào” cạnh tranh giúp Hải An duy trì lợi thế canh tranh trong bối cảnh giá cước vận tải biến động.

3. Tích hợp chuỗi giá trị cảng biển – kho bãi mở rộng dư địa tăng trưởng dài hạn

Bên cạnh mảng vận tải biển, Hải An đang từng bước xây dựng một chuỗi giá trị khép kín trải dài từ khai thác cảng, kho bãi, depot đến dịch vụ logistics đi kèm. Theo cơ cấu doanh thu năm 2025, mảng vận tải biển hiện đóng góp 78% doanh thu, trong khi mảng khai thác cảng và các hoạt động khác lần lượt đóng góp 9% và 13%. Chuỗi hạ tầng khép kín đi cùng với đội tàu bao gồm:

• Liên doanh Pan Hải An với Pantos Holdings (Hàn Quốc): xây dựng và khai thác dự án Depot tại KCN Nam Đình Vũ – Hải An – Hải Phòng với tổng diện tích khai thác 154,000 m2, hướng tới trở thành trung tâm phân phối hàng hóa tại Hải Phòng.

• Hạ tầng Depot & Off Dock đã đi vào khai thác: diện tích 80,000 m2 với công suất thiết kế 9,000 TEU, cùng xưởng sửa chữa container 10,000 m2 và 2 kho CFS & kho ngoại quan với diện tích 20,000 m2.

• Hệ sinh thái kho bãi tại cảng Hải An: bãi container 150,000 m2, kho ngoại quan CFS gần 4,000 m2 và hơn 25,000 m2 bãi phục vụ đóng, rút, lưu kho hàng lẻ.

• Cảng Hải An vận hành ở mức hiệu suất cao: công suất bốc dỡ thiết kế 250,000 TEU/năm, khả năng đón tàu lên tới 20,000 DWT, và duy trì hiệu suất khai thác trên 100% nhờ nguồn hàng ổn định từ đội tàu của Hải An và đội tàu đối tác.

Chuỗi hạ tầng kho bãi – depot mở rộng là giúp Hải An đa dạng hóa nguồn thu ngoài mảng vận tải biển truyền thống.

4. Sức mạnh tài chính được củng cố

• Khả năng sinh lời phục hồi trở lại trong Q2/2026: biên lợi nhuận gộp đạt 41.45%, tăng so với Q1/2026 (39.10%). Tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản bình quân (ROAA) và trên vốn chủ sở hữu bình quân (ROEA) theo quý đạt 3.87% và 6.13% trong Q2/2026 (số liệu theo quý, chưa niên hóa), cải thiện so với Q1/2026 (3.40%/5.25%).

• Thanh khoản duy trì ở ngưỡng an toàn: tỷ số thanh toán hiện hành đạt 1.15 lần và thanh toán nhanh đạt 1.05 lần tại Q2/2026 – vẫn trên ngưỡng 1 lần, cho thấy tài sản ngắn hạn đủ trang trải nợ ngắn hạn. Tỷ số thanh toán bằng tiền mặt đạt 0.53 lần, cải thiện so với đáy 0.35 lần ghi nhận tại Q4/2025.

• Đòn bẩy tài chính tăng trở lại theo kế hoạch đầu tư đội tàu mới: tỷ lệ nợ vay/vốn chủ sở hữu tăng từ mức thấp 31.95% tại Q1/2026 lên 43.65% tại Q2/2026 – tương đương cùng kỳ Q2/2025 (45.60%) – khi công ty giải ngân thêm các khoản vay tài trợ đội tàu mới, đưa tổng dư nợ vay tại 30/06/2026 lên 2,661 tỷ đồng trên tổng tài sản 10,274 tỷ đồng. Dù vậy, khả năng thanh toán lãi vay vẫn cải thiện lên 18.24 lần trong Q2/2026 – mức cao nhất trong 5 quý gần nhất, cho thấy lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh vẫn đủ khả năng đảm bảo tốt nghĩa vụ lãi vay dù đòn bẩy tăng trở lại.

5. Rủi ro chiến lược và các yếu tố cần theo dõi

Bên cạnh triển vọng tích cực từ mặt bằng giá cước vận tải biển, hoạt động kinh doanh của Hải An vẫn đối diện một số rủi ro cần theo dõi, đặc biệt trong bối cảnh thị trường vận tải biển toàn cầu chịu ảnh hưởng bởi nhiều yếu tố địa chính trị và chu kỳ cung cầu tàu. Trong đó, biến động giá dầu thế giới – cấu phần chi phí đầu vào quan trọng của mảng vận tải biển thông qua chi phí nhiên liệu chạy tàu (bunker fuel).

6. Định giá

Chúng tôi duy trì định giá cổ phiếu HAH với giá mục tiêu 59,500 đồng, tương ứng mức chênh lệch 25% so với mức giá 47,600 đồng, ngày 19/08/2026.

Các yếu tố hỗ trợ triển vọng dài hạn theo đánh giá của SSV gồm:

• Đội tàu container lớn nhất Việt Nam (18 tàu, chiếm 38.5% tổng sức chứa đội tàu container cả nước) tiếp tục mở rộng thêm 2 tàu trong năm 2026, nâng năng lực khai thác lên 33,070 TEU (+13.1% YoY).

• Mặt bằng giá thuê tàu định hạn toàn cầu được Alphaliner dự báo duy trì ở mức cao trong 2026 nhờ nguồn cung tàu thắt chặt, cùng phụ phí nhiên liệu (EBS) tiếp tục hỗ trợ doanh thu vận tải biển.

• Cơ cấu tài chính duy trì lành mạnh (dù tỷ lệ nợ vay/vốn chủ sở hữu thực tế tăng lên 43.65% tại Q2/2026 để tài trợ đội tàu mới), khả năng thanh toán lãi vay vẫn cải thiện lên 18.24 lần – mức cao nhất trong 5 quý gần nhất – cùng lượng tiền và tương đương tiền thực tế tăng lên 1,057 tỷ đồng tại 30/06/2026, tạo dư địa tài chính cho kế hoạch mở rộng đội tàu và hạ tầng logistics.

Chúng tôi áp dụng phương pháp định giá Chiết khấu dòng tiền (DCF) để xác định giá mục tiêu của HAH.

Miễn trừ trách nhiệm: Bài viết cung cấp thông tin và góc nhìn phân tích thị trường, không phải khuyến nghị đầu tư.

Nguồn: https://stockbiz.vn/tin-tuc/hah-huong-loi-tu-mat-bang-gia-thue-tau-duy-tri-o-muc-cao/41538933