WinCommerce và Masan Consumer tiếp tục giữ vai trò trụ cột
Chứng khoán Rồng Việt vừa công bố báo cáo cập nhật đối với Công ty CP Tập đoàn Masan (HoSE: MSN), trong đó dự báo doanh thu thuần quý II/2026 của doanh nghiệp đạt 27.133 tỷ đồng, tăng 48,1% so với cùng kỳ và tăng 13% so với quý liền trước.
Lợi nhuận sau thuế công ty mẹ được dự báo đạt 1.517 tỷ đồng, tăng 46,9% so với cùng kỳ và tăng 21,7% so với quý I/2026. Theo Rồng Việt, tăng trưởng trong quý II đến từ nhiều mảng kinh doanh, trong đó điểm nhấn nằm ở WinCommerce và Masan High-Tech Materials.
Trước đó, trong quý I/2026, Masan ghi nhận doanh thu thuần 24.020 tỷ đồng, tăng 27,1% so với cùng kỳ; lợi nhuận sau thuế công ty mẹ đạt 1.246 tỷ đồng, tăng 274,6%. Tuy nhiên, kết quả này thấp hơn kỳ vọng của do phát sinh khoản trích lập dự phòng đầu tư tài chính ước khoảng 409 tỷ đồng ghi nhận vào chi phí quản lý doanh nghiệp.
Ở mảng tiêu dùng, Rồng Việt dự báo Masan Consumer (MCH) đạt 8.000 tỷ đồng doanh thu trong quý II/2026, tăng 27,5% so với cùng kỳ. Động lực chính đến từ hiệu quả sau quá trình tái cấu trúc kênh phân phối truyền thống trong năm 2025, đồng thời được hỗ trợ bởi nền so sánh thấp của cùng kỳ năm trước.
Theo báo cáo, chiến dịch tái cấu trúc kênh truyền thống từng tạo ra xáo trộn tại hệ thống đại lý trong năm 2025, đặc biệt với ngành hàng gia vị do phụ thuộc lớn vào kênh bán sỉ và tồn kho tại đại lý. Tuy nhiên, từ nửa cuối năm 2025, hoạt động bán hàng của MCH đã có tín hiệu phục hồi và xu hướng này được kỳ vọng tiếp tục duy trì trong quý II/2026.
Bên cạnh yếu tố nền thấp, MCH còn được hỗ trợ bởi hiệu quả vận hành tốt hơn. Rồng Việt dự báo lợi nhuận trước thuế và lãi vay của MCH trong quý II đạt 1.881 tỷ đồng, tăng 36,1% so với cùng kỳ, nhờ công suất hoạt động tối ưu hơn giúp giảm chi phí giá vốn trên mỗi sản phẩm.
Ở mảng bán lẻ, WinCommerce (WCM) được dự báo đạt 11.648 tỷ đồng doanh thu quý II/2026, tăng 27,6% so với cùng kỳ. Tăng trưởng đến từ việc tiếp tục mở rộng mạng lưới cửa hàng và cải thiện doanh thu bình quân trên mỗi điểm bán.
Theo Rồng Việt, WCM có thể mở thêm khoảng 400 cửa hàng trong quý II/2026. Doanh thu bình quân mỗi cửa hàng WinMart+ được dự báo đạt 0,61 tỷ đồng/tháng, cao hơn mức 0,54 tỷ đồng/tháng cùng kỳ; trong khi doanh thu bình quân mỗi cửa hàng WinMart đạt 6,9 tỷ đồng/tháng, so với mức 5,98 tỷ đồng/tháng cùng kỳ.
Lợi nhuận trước thuế và lãi vay của WCM trong quý II/2026 được dự báo đạt 408 tỷ đồng, tăng 190,2% so với cùng kỳ. Rồng Việt cho rằng chuỗi bán lẻ này có thể duy trì biên lợi nhuận trước thuế và lãi vay trên 3,5%, tương đương quý I, nhờ doanh thu trên các cửa hàng cũ tiếp tục tăng và thời gian hòa vốn của cửa hàng mới được rút ngắn.
Theo ước tính của công ty chứng khoán này, thời gian hòa vốn của các cửa hàng WCM mới có thể rút về 0 – 3 tháng, thay vì 3 – 6 tháng như năm 2025. Cùng với đó, khả năng kiểm soát chi phí khuyến mãi, chiết khấu và tiện ích được kỳ vọng cải thiện hơn.
Masan MeatLife và Phúc Long đóng góp thêm vào đà tăng
Bên cạnh hai trụ cột tiêu dùng và bán lẻ, Masan MeatLife (MML) cũng được kỳ vọng duy trì tăng trưởng trong quý II/2026. Rồng Việt dự báo MML đạt doanh thu 2.680 tỷ đồng, tăng 14,6% so với cùng kỳ và tăng 8,1% so với quý liền trước.
Động lực đến từ việc doanh nghiệp tiếp tục đẩy mạnh các mảng có biên lợi nhuận tốt hơn như thịt heo mát, thịt gà mát và thịt chế biến. Các sản phẩm này được đưa sâu hơn vào hệ thống WinCommerce, kênh truyền thống và HORECA, qua đó tận dụng xu hướng chuyển dịch từ thịt không thương hiệu sang sản phẩm có thương hiệu, nguồn gốc rõ ràng hơn.
Lợi nhuận trước thuế và lãi vay của MML trong quý II được dự báo đạt 188 tỷ đồng, tăng 79,7% so với cùng kỳ. Biên lợi nhuận trước thuế và lãi vay dự kiến đạt 7%, cải thiện 254 điểm cơ bản so với cùng kỳ.
Với PhucLong Heritage, Rồng Việt dự báo doanh thu quý II/2026 đạt 558 tỷ đồng, tăng 28,5% so với cùng kỳ. Tăng trưởng được hỗ trợ bởi doanh thu trên cùng cửa hàng tăng 8 – 10%, chương trình WINMembership, các chiến dịch quảng bá và quy mô cửa hàng lớn hơn so với năm trước.
Lợi nhuận trước thuế và lãi vay của PhucLong Heritage được dự báo đạt 67 tỷ đồng, tăng 36,6% so với cùng kỳ. Theo Rồng Việt, động lực chính đến từ đòn bẩy hoạt động tốt hơn khi tỷ trọng định phí trên doanh thu giảm.
Masan High-Tech Materials trở thành điểm nhấn
Một điểm nhấn lớn trong dự báo quý II/2026 của Masan là Masan High-Tech Materials (MSR). Rồng Việt dự báo doanh thu MSR đạt 6.104 tỷ đồng, tăng 278,1% so với cùng kỳ và tăng 103,9% so với quý I/2026.
Theo báo cáo, tăng trưởng doanh thu của MSR chủ yếu đến từ giá bán, trong bối cảnh sản lượng khai thác mỏ dự kiến vẫn duy trì ở mức thấp do quá trình chuyển địa điểm khai thác từ Đông sang Tây. Trong quý II, giá bán bình quân của hai mảng chủ lực được dự báo tăng mạnh, trong đó đồng tăng 6,7% so với cùng kỳ, còn tungsten tăng 548,7%.
Rồng Việt cho rằng giá tungsten tăng mạnh nhờ tác động từ biến động địa chính trị, mất cân đối cung – cầu và nhu cầu liên quan đến làn sóng đầu tư trung tâm dữ liệu, trí tuệ nhân tạo trên thế giới. Theo báo cáo, giá Europe Tungsten APT 88.5% In warehouse Rotterdam đạt 2.950 USD/mtu vào ngày 15/6/2026, mức cao nhất mọi thời đại.
Lợi nhuận trước thuế và lãi vay của MSR trong quý II được dự báo đạt 1.099 tỷ đồng, tăng 224,5% so với cùng kỳ và tăng 33,7% so với quý liền trước. Ngoài yếu tố giá bán đầu ra, việc thoái vốn thành công khỏi mảng H.C. Starck cũng giúp giảm bớt gánh nặng lên biên lợi nhuận.
Tuy nhiên, Rồng Việt lưu ý biên lợi nhuận của MSR có thể giảm so với quý I do tỷ lệ quặng tự khai thác trên tổng nguồn quặng giảm, trong bối cảnh việc mở rộng khai thác Núi Pháo chưa thể vận hành ở công suất cao. Điều này khiến doanh nghiệp vẫn chịu ảnh hưởng một phần từ giá tungsten tăng lên chi phí đầu vào.
Điều chỉnh giá mục tiêu cổ phiếu MSN
Dù các mảng kinh doanh chính được dự báo tăng trưởng, Rồng Việt vẫn điều chỉnh giảm khoảng 9% dự phóng lợi nhuận sau thuế công ty mẹ năm 2026 của Masan so với dự báo trước đó. Nguyên nhân chính đến từ khoản dự phòng đầu tư tài chính phát sinh trong quý I và có thể còn tiếp tục được ghi nhận trong các quý sau.
Cụ thể, trong quý I/2026, Masan đã trích lập khoảng 410 tỷ đồng đối với một khoản đầu tư tài chính mà tập đoàn nắm khoảng 25% cổ phần. Sau khoản trích lập này, giá trị còn lại của khoản đầu tư vào khoảng 936 tỷ đồng. Theo quan điểm thận trọng, Rồng Việt giả định Masan sẽ trích lập hết phần giá trị còn lại trong năm 2026, qua đó làm tăng chi phí quản lý doanh nghiệp và ảnh hưởng đến lợi nhuận cả năm.
Ở chiều hỗ trợ, chi phí tài chính của Masan được kỳ vọng giảm từ quý II/2026. Theo Rồng Việt, tập đoàn đã sắp xếp khoản vay hợp vốn quốc tế trị giá 750 triệu USD với biên lãi suất giảm 170 điểm cơ bản so với trước. Nhờ đó, Masan có thể tiết giảm khoảng 80 – 100 tỷ đồng chi phí lãi vay mỗi quý từ quý II/2026.
Với các giả định mới, Rồng Việt dự phóng doanh thu thuần năm 2026 của Masan đạt 107.105 tỷ đồng, tăng 31,2% so với năm trước. Lợi nhuận sau thuế công ty mẹ dự kiến đạt 7.398 tỷ đồng, tăng 80,1%.
Ở góc độ định giá, Techcombank được đánh giá là yếu tố có ảnh hưởng lớn đến giá mục tiêu của cổ phiếu MSN. Nguyên nhân là Masan đang ghi nhận phần lợi ích kinh tế tại Techcombank như một cấu phần trong giá trị tập đoàn. Theo Rồng Việt, phần giá trị liên quan đến Techcombank được tính ở mức 62.820 tỷ đồng, nằm trong nhóm tài sản có giá trị lớn của Masan.
Vì vậy, khi nhóm phân tích ngân hàng của Rồng Việt giảm 17% giá mục tiêu đối với Techcombank, phần giá trị mà Masan đang nắm tại ngân hàng này cũng bị điều chỉnh giảm theo. Đây là lý do chính khiến Rồng Việt hạ 11% giá mục tiêu một năm tới của cổ phiếu MSN xuống 98.600 đồng/cổ phiếu. Dù vậy, mức giá mục tiêu này vẫn cao hơn khoảng 38% so với thị giá 71.400 đồng/cổ phiếu tại thời điểm báo cáo.
Nguồn: https://kinhtechungkhoan.vn/lai-quy-ii-cua-masan-msn-duoc-du-bao-tang-manh-co-phieu-co-dinh-gia-moi-1454809.html
