Liên danh Vinhomes – VinSpeed tham gia 5 tuyến metro
Vinhomes (VHM) đang đứng trước một hướng đi mới khi cùng VinSpeed (công ty con thuộc Vingroup trong lĩnh vực đường sắt tốc độ cao) được lựa chọn làm tổng thầu EPC cho 5 tuyến metro mới tại Hà Nội.
5 tuyến metro gồm tuyến số 1, 2, 8, 10 và 14, với tổng chiều dài khoảng 303,5 km. Đây là nhóm tuyến đầu tiên trong quy hoạch dài hạn 18 tuyến metro của Hà Nội, có tổng chiều dài khoảng 979 km. Tổng mức đầu tư của 5 tuyến này khoảng 1,46 triệu tỷ đồng, tương đương hơn 55 tỷ USD.
Trong đó, tuyến số 1 dài khoảng 81 km, đi theo hướng Hùng Vương – Ngọc Hồi – ga Hà Nội – Yên Viên – Nội Bài, có tổng vốn đầu tư khoảng 389.527 tỷ đồng. Tuyến số 2 dài khoảng 56,5 km, kết nối Nội Bài – Trần Hưng Đạo – Thượng Đình, với tổng vốn đầu tư khoảng 271.708 tỷ đồng.
Tuyến số 8 dài khoảng 91 km, đi qua Hòa Lạc – Mai Dịch – Vành đai 3 – Dương Xá, là tuyến có quy mô vốn lớn nhất trong nhóm, khoảng 437.638 tỷ đồng. Tuyến số 10 dài khoảng 43 km, kết nối Cổ Loa – Võ Chí Công – Vành đai 3 – Times City – Cổ Loa, vốn đầu tư khoảng 206.786 tỷ đồng. Tuyến số 14 dài khoảng 32 km, từ cầu Thăng Long đến Ocean Park, có tổng vốn đầu tư khoảng 153.906 tỷ đồng.
Việc tham gia vai trò tổng thầu EPC có thể mở thêm một nguồn doanh thu xây dựng mới cho Vinhomes, bên cạnh hoạt động phát triển bất động sản nhà ở. Tuy nhiên, VHM hiện chưa công bố chi tiết về giá trị hợp đồng, biên lợi nhuận kỳ vọng, nhu cầu vốn cũng như tỷ lệ phân chia giữa các bên trong liên danh.
Giá trị hợp đồng tiềm năng lớn, nhưng chưa phải con số chính thức
Theo ước tính của Chứng khoán HSC, nếu phần EPC chủ yếu gồm các gói xây lắp dân dụng như nhà ga, hầm, cầu, đường ray và hạ tầng liên quan, giá trị hợp đồng EPC có thể chiếm khoảng 45–60% tổng mức đầu tư. Trên cơ sở giả định này, quy mô hợp đồng tiềm năng từ 5 tuyến metro có thể vào khoảng 25–33 tỷ USD.
Đây là quy mô rất lớn nếu đặt cạnh hoạt động hiện tại của Vinhomes, song vẫn là con số ước tính, chưa phải giá trị hợp đồng được doanh nghiệp công bố chính thức. Tác động thực tế tới doanh thu và lợi nhuận của VHM sẽ phụ thuộc vào phạm vi công việc cuối cùng, tiến độ triển khai, cơ chế thanh toán, biên lợi nhuận thực tế và cách phân chia giữa Vinhomes với VinSpeed.
Với các kịch bản biên lợi nhuận ròng giả định ở mức 2%, 4% và 6%, Chứng khoán HSC ước tính phần lợi nhuận ròng tiềm năng từ các hợp đồng EPC có thể dao động từ khoảng 500 triệu USD đến 1,98 tỷ USD, phân bổ trong giai đoạn 4–8 năm, phù hợp với thời gian xây dựng các dự án.
Nếu triển khai thuận lợi, nguồn thu xây dựng này có thể giúp Vinhomes bổ sung dòng doanh thu có tính lặp lại hơn so với mảng bất động sản nhà ở, vốn thường phụ thuộc vào tiến độ mở bán, bàn giao và ghi nhận theo từng dự án.
Cơ hội TOD đi cùng bài toán vốn lưu động
Bên cạnh nguồn thu EPC, mô hình TOD (tức phát triển đô thị gắn với giao thông công cộng) là yếu tố có thể tạo thêm dư địa cho Vinhomes trong dài hạn. Khi các tuyến metro được triển khai, khả năng kết nối tại những khu vực nằm gần trục giao thông công cộng có thể cải thiện, qua đó hỗ trợ giá trị bất động sản và sức hấp dẫn của các khu đô thị liên quan.
Với đặc thù là doanh nghiệp phát triển bất động sản nhà ở lớn nhất Việt Nam, Vinhomes có lợi thế nhất định nếu mạng lưới metro tạo thêm lực đẩy cho các đại đô thị hiện hữu hoặc khu vực nằm trong phạm vi hưởng lợi từ hạ tầng giao thông mới.
Được biết, liên danh Vinhomes – VinSpeed đã bắt đầu một số hoạt động tiền thi công, gồm đặt trước thiết bị đào hầm TBM, mua sắm hơn 200 dây chuyền thi công cọc khoan nhồi và triển khai thiết kế chi tiết với các tư vấn từ châu Âu, Nhật Bản, Hàn Quốc và Trung Quốc. Công nghệ đầu máy toa xe và hệ thống lõi dự kiến được lấy từ các nhà cung cấp châu Âu.
Trước thông tin mới, Chứng khoán HSC cho biết đang xem xét lại khuyến nghị và giá mục tiêu đối với cổ phiếu VHM. Tại thời điểm cập nhật, cổ phiếu VHM được xếp hạng nắm giữ, với giá mục tiêu 163.400 đồng/cổ phiếu, so với thị giá 145.300 đồng/cổ phiếu ngày 19/6/2026.
Nguồn: https://kinhtechungkhoan.vn/lam-tong-thau-5-tuyen-metro-loi-nhuan-vinhomes-se-thay-doi-ra-sao-1453655.html
