Cổ phiếu biến động mạnh, lợi nhuận cải thiện nhưng chi phí lãi vay “bất thường”
Sau kỳ nghỉ lễ kéo dài, phiên giao dịch 4/5 ghi nhận diễn biến đáng chú ý ở cổ phiếu của Tập đoàn Novaland (NVL) khi mã này giảm kịch biên độ xuống 19.100 đồng/cp. Thanh khoản đạt trên 35 triệu đơn vị, trong khi dư bán giá sàn hơn chục triệu cổ phiếu.
Diễn biến này diễn ra sau giai đoạn tăng giá mạnh của NVL, khi thị giá đã tăng hơn gấp đôi chỉ trong chưa đầy hai tháng. Áp lực chốt lời cùng tâm lý thận trọng dường như đã khiến dòng tiền đảo chiều nhanh chóng.
Ở chiều ngược lại, kết quả kinh doanh quý I/2026 của doanh nghiệp lại cho thấy sự cải thiện rõ rệt. Doanh thu thuần đạt 3.587 tỷ đồng, tăng hơn 100% so với cùng kỳ năm trước, trong khi lợi nhuận sau thuế đạt 860 tỷ đồng, đảo chiều so với khoản lỗ 476 tỷ đồng của quý I/2025.
Tuy nhiên, khi đi sâu vào cấu trúc tài chính, một điểm đáng chú ý nằm ở chi phí lãi vay. Trong ba tháng đầu năm, chi phí này chỉ ghi nhận khoảng 35 tỷ đồng, tương đối thấp so với quy mô dư nợ vay gần 69.000 tỷ đồng tại thời điểm cuối quý I/2026, thậm chí còn tăng thêm so với cuối năm trước.
Diễn biến này cho thấy khả năng doanh nghiệp tiếp tục áp dụng phương pháp vốn hóa chi phí lãi vay, tức ghi nhận chi phí này vào giá trị hàng tồn kho thay vì phản ánh trực tiếp vào báo cáo kết quả kinh doanh. Báo cáo tài chính quý I/2026 chưa có thuyết minh chi tiết, song dữ liệu kiểm toán năm 2025 cho thấy xu hướng này đã được duy trì.
Cụ thể, trong năm 2025, NVL chỉ ghi nhận 148 tỷ đồng chi phí lãi vay vào chi phí tài chính, trong khi tới 6.488 tỷ đồng được vốn hóa vào hàng tồn kho. Với mặt bằng lãi suất dao động từ 3,4% đến 16,5%/năm, bình quân mỗi quý doanh nghiệp đưa hơn 1.600 tỷ đồng chi phí lãi vay vào tài sản thay vì ghi nhận ngay vào chi phí.
Trong khi chi phí lãi vay được “làm mỏng”, nguồn thu từ hoạt động tài chính lại được phản ánh đầy đủ. Riêng quý I/2026, doanh nghiệp ghi nhận 481 tỷ đồng lãi từ cho vay, tăng mạnh so với cùng kỳ, góp phần hỗ trợ lợi nhuận.
Áp lực dài hạn dồn tích trong hàng tồn kho
Thực tế, vốn hóa chi phí lãi vay là phương pháp kế toán phổ biến trong ngành bất động sản. Cách tiếp cận này giúp gia tăng quy mô tài sản trên bảng cân đối kế toán, đồng thời làm giảm chi phí tài chính trong ngắn hạn, qua đó cải thiện lợi nhuận kế toán.
Dù vậy, tác động của phương pháp này chủ yếu mang tính thời điểm với lợi thế của việc vốn hóa chi phí lãi vay là tăng tài sản trên bảng cân đối kế toán, tạo ấn tượng rằng công ty có nhiều tài sản hơn. Đồng thời, phương pháp này giảm chi phí tài chính, từ đó cải thiện kết quả kinh doanh, tạo ra bức tranh tài chính tích cực trong ngắn hạn. Bút toán này cũng giúp doanh nghiệp duy trì niềm tin của nhà đầu tư khi nhìn vào các chỉ tiêu tài chính với chi phí lãi vay thấp và lợi nhuận tăng thêm.
Tuy nhiên, “lợi bất cập hại” khi đi kèm việc vốn hóa chi phí lãi vay cũng sẽ làm gia tăng rủi ro trong dài hạn, vì chi phí này sẽ không bị loại bỏ mà chỉ được “trì hoãn” ghi nhận vào kết quả kinh doanh. Khi các dự án kéo dài, chi phí lãi vay vốn hóa sẽ gia tăng, làm tăng giá vốn và gây áp lực tài chính, ảnh hưởng đến lợi nhuận trong tương lai khi doanh nghiệp phải ghi nhận chi phí này.
Theo kế hoạch, trong năm 2026, doanh nghiệp sẽ tiếp tục đẩy mạnh triển khai và bàn giao tại một số dự án trọng điểm như Aqua City, NovaWorld Hồ Tràm và NovaWorld Phan Thiết. Tại TP. HCM, hai dự án Victoria Village và The Grand Manhattan đang trong giai đoạn hoàn thiện, dự kiến bắt đầu bàn giao từ quý II và kéo dài trong năm.
Doanh nghiệp đặt mục tiêu bàn giao khoảng 2.651 sản phẩm trong năm nay, đồng thời thúc đẩy tiến độ cấp giấy chứng nhận quyền sở hữu với kế hoạch hơn 4.300 sản phẩm. Riêng dự án Aqua City dự kiến sẽ bàn giao hàng trăm sổ hồng từ giữa năm.
Với tiến độ này, khả năng chuyển hóa hàng tồn kho thành doanh thu và dòng tiền sẽ đóng vai trò then chốt trong việc cải thiện cấu trúc tài chính, đặc biệt trong bối cảnh chi phí vốn đã được “dồn tích” trong nhiều năm qua.
Nguồn: https://kinhtechungkhoan.vn/loi-bat-cap-hai-tu-viec-von-hoa-lai-vay-tai-novaland-nvl-1444716.html
