Kết quả kinh doanh cải thiện, nhưng áp lực chi phí vẫn hiện hữu
Năm 2025, Tập đoàn Hòa Phát (HPG) ghi nhận doanh thu thuần đạt gần 156.000 tỷ đồng, tăng 12% so với cùng kỳ, trong khi lợi nhuận sau thuế đạt khoảng 15.500 tỷ đồng, tăng 29%.
Sản lượng tiêu thụ tiếp tục duy trì đà tăng, với thép xây dựng đạt khoảng 4,9 triệu tấn, tăng 9% so với cùng kỳ. Ở mảng thép cán nóng (HRC), sản lượng đạt khoảng 5 triệu tấn, tăng mạnh so với năm trước, cho thấy hiệu ứng rõ rệt từ việc mở rộng công suất.
Dù vậy, biên lợi nhuận chưa duy trì được xu hướng tích cực trong suốt năm. Riêng quý IV/2025, biên lợi nhuận gộp giảm về khoảng 14%, thấp hơn so với mức 17% của các quý trước đó. Theo Rồng Việt, diễn biến này chủ yếu đến từ biến động giá nguyên liệu đầu vào, đặc biệt là giá than cốc tăng trong bối cảnh gián đoạn nguồn cung.
Ở chiều chi phí, doanh nghiệp cũng bắt đầu ghi nhận áp lực lớn hơn khi chi phí lãi vay liên quan đến Dung Quất 2 được hạch toán đầy đủ, cùng với khoản lỗ tỷ giá phát sinh từ hoạt động nhập khẩu nguyên liệu. Dù vậy, chi phí bán hàng và quản lý chỉ tăng nhẹ, cho thấy hiệu quả vận hành vẫn được duy trì trong bối cảnh quy mô mở rộng.
Động lực tăng trưởng từ Dung Quất 2 và thị trường nội địa
Theo đánh giá của Chứng khoán Rồng Việt, triển vọng tích cực của Hòa Phát trong giai đoạn 2026–2027 chủ yếu đến từ ba yếu tố.
Trước hết là dự án Dung Quất 2. Khi dự án này nâng dần công suất và hướng tới vận hành tối đa vào năm 2027, sản lượng HRC được kỳ vọng tiếp tục tăng mạnh, qua đó mở rộng quy mô doanh thu và cải thiện hiệu quả chi phí sản xuất.
TĐộng lực thứ hai đến từ nhu cầu nội địa trong bối cảnh đầu tư công được thúc đẩy và thị trường bất động sản dần phục hồi, nhu cầu thép xây dựng được kỳ vọng duy trì đà tăng trưởng ổn định. Với thị phần dẫn đầu, Hòa Phát tiếp tục là doanh nghiệp hưởng lợi trực tiếp từ xu hướng này.
Yếu tố thứ ba đến từ các biện pháp phòng vệ thương mại. Việc áp thuế chống bán phá giá đối với thép cán nóng nhập khẩu, đặc biệt từ Trung Quốc, đang tạo dư địa để doanh nghiệp nội địa gia tăng thị phần. Rồng Việt cho rằng Hòa Phát có thể nâng tỷ lệ cung ứng HRC trong nước lên mức 60–70% khi Dung Quất 2 hoạt động ổn định.
Bên cạnh mảng thép cốt lõi, doanh nghiệp cũng đang mở rộng sang lĩnh vực khu công nghiệp và các sản phẩm thép chất lượng cao. Tuy nhiên, các dự án này hiện vẫn trong giai đoạn đầu tư và chưa đóng góp đáng kể vào kết quả kinh doanh ngắn hạn.
Dự phóng lợi nhuận tăng nhanh hơn doanh thu
Trên cơ sở các giả định về sản lượng và giá bán, Chứng khoán Rồng Việt dự báo doanh thu của Hòa Phát có thể đạt khoảng 196.500 tỷ đồng trong năm 2026, tăng 26% so với năm trước và tiếp tục lên hơn 233.000 tỷ đồng vào năm 2027.
Đáng chú ý, lợi nhuận sau thuế được kỳ vọng tăng nhanh hơn doanh thu, đạt khoảng 20.000 tỷ đồng trong năm 2026 và gần 28.600 tỷ đồng vào năm 2027, tương ứng mức tăng trưởng 30% và 43%.
Theo Rồng Việt, biên lợi nhuận có thể cải thiện trong bối cảnh giá thép bước vào chu kỳ hồi phục, trong khi chi phí nguyên liệu dần ổn định. Đồng thời, việc tối ưu vận hành tại Dung Quất 2 cũng được kỳ vọng giúp nâng cao hiệu quả sản xuất.
Dù vậy, báo cáo cũng lưu ý rằng tính chu kỳ của ngành thép vẫn là yếu tố cần theo dõi, đặc biệt trong bối cảnh giá nguyên liệu và môi trường thương mại quốc tế còn tiềm ẩn nhiều biến động.
Với các giả định trên, Rồng Việt đưa ra mức giá mục tiêu 33.200 đồng/cổ phiếu đối với HPG, cao hơn khoảng 20% so với thị giá tại thời điểm cuối tháng 4/2026, đồng thời duy trì khuyến nghị mua.
Việc định giá được thực hiện trên cơ sở kết hợp giữa phương pháp chiết khấu dòng tiền và so sánh P/B, phản ánh kỳ vọng tăng trưởng trong trung và dài hạn.
Nguồn: https://kinhtechungkhoan.vn/loi-nhuan-duoc-du-bao-tang-nhanh-hon-doanh-thu-co-phieu-hoa-phat-hpg-cho-diem-mua-dep-1443324.html
