Ngân hàng vươn lên dẫn đầu thị trường trái phiếu tháng 7

Cập nhật tại HNX đến hết hôm nay (3/8), thị trường trái phiếu doanh nghiệp (TPDN) ghi nhận 19 đợt phát hành trái phiếu riêng lẻ trong tháng 7 với tổng giá trị 12.539 tỷ đồng. Vinhomes là doanh nghiệp có khối lượng phát hành trái phiếu lớn nhất trong tháng (3.000 tỷ đồng) song về lĩnh vực, ngân hàng là nhóm dẫn đầu.

Cụ thể, trong tháng 7/2026, có 13/19 đợt phát hành riêng lẻ thuộc về lĩnh vực ngân hàng. Lượng trái phiếu ngân hàng phát hành thành công trong tháng 7 là 7.900 tỷ đồng, chiếm hơn 55% tổng lượng TPDN riêng lẻ phát hành trong tháng. Trong nửa đầu năm nay, trái phiếu ngân hàng phát hành ít hơn so với trái phiếu bất động sản (trái phiếu bất động sản chiếm hơn 50% tổng lượng phát hành).

Lãi suất phát hành trái phiếu doanh nghiệp trong tháng vẫn thuộc về Vinhomes và Công ty TNHH xây dựng hạ tầng CRYSTAL (12,5%/năm). Nhóm ngân hàng có mức lãi suất phát hành thấp nhất, dao động từ 7,9%/năm (Vietcombank) đến 9%/năm (HDBank, VPBank, BAC A Bank).

Theo VCBS, mặt bằng lãi suất dự báo duy trì ở ngưỡng cao có thể gây áp lực nhất định lên dòng tiền và khả năng thu xếp nguồn trả nợ, đặc biệt đối với các trái phiếu thả nổi.

Dự kiến, lãi suất huy động sẽ tiếp tục duy trì ở mức cao, các chuyên gia cho rằng, lãi suất trái phiếu sẽ còn tăng nhẹ trên nền cao hiện nay. Trong khi đó, khoảng 52,44% giá trị trái phiếu doanh nghiệp đang lưu hành áp dụng cơ chế lãi suất thả nổi hoặc kết hợp, nên biến động lãi suất thị trường được truyền dẫn khá trực tiếp vào coupon và chi phí vốn của doanh nghiệp.

Dự báo về hoạt động phát hành trái phiếu nửa cuối năm, chuyên gia VCBS cho rằng, hoạt động phát hành trái phiếu ngân hàng sẽ phục hồi sau khi chứng kiến sự sụt giảm nửa đầu năm nay. Có ba nguyên nhân khiến trái phiếu ngân hàng tăng trở lại.

Thứ nhất, áp lực cân đối nguồn vốn và thanh khoản khi tín dụng tăng nhanh hơn huy động.

Thứ hai, nhu cầu bổ sung nguồn vốn trung – dài hạn nhằm đáp ứng tín dụng Dự án và kéo dài kỳ hạn nguồn vốn.

Thứ ba, yêu cầu củng cố vốn cấp 2 và CAR, đặc biệt tại nhóm NHTM quốc doanh khi mặt bằng bình quân CAR của nhóm này chỉ quanh 10%, chưa có sự cải thiện đáng kể.

Tuy nhiên, khoảng chênh giữa lãi suất cho vay và lợi suất phát hành trái phiếu ngân hàng ngày càng thu hẹp khiến các ngân hàng sẽ thận trọng hơn về quy mô và thời điểm phát hành, dù nhu cầu bổ sung vốn trung – dài hạn và vốn cấp 2 vẫn duy trì cao.

Riêng phát hành trái phiếu bất động sản tăng tới 71% so với cùng kỳ trong nửa đầu năm nay và dự báo sẽ tiếp tục tăng nửa cuối năm, nguyên nhân là cầu vốn phục vụ các dự án mới gia tăng trong khi khả năng tiếp cận tín dụng ngân hàng của ngành bất động sản khó khăn hơn. Theo đó, trái phiếu doanh nghiệp sẽ tiếp tục là kênh huy động vốn trung và dài hạn quan trọng của ngành bất động sản.

Dù vậy, các yêu cầu cao hơn về minh bạch, quản lý dòng tiền và mục đích sử dụng vốn theo Nghị định 200/2026/NĐ-CP sẽ khiến nguồn cung phát hành phân hóa mạnh, tập trung ở các doanh nghiệp bất động sản có năng lực tài chính và chất lượng dự án tốt.

Nhóm hạ tầng dù tỷ trọng phát hành trái phiếu vẫn còn nhỏ, song được kỳ vọng sẽ tăng trưởng tích cực thời gian tới khi nhiều dự án trọng điểm đang bước vào giai đoạn triển khai cao điểm, yêu cầu cho quy mô vốn trung – dài hạn rất cao.

Áp lực lớn nhất của thị trường trái phiếu doanh nghiệp hiện nay – ngoài câu chuyện lãi suất – là lượng đáo hạn trái phiếu doanh nghiệp nửa cuối năm vẫn rất lớn. Áp lực này không chỉ từ lượng trái phiếu đến hạn theo kế hoạch mà còn từ các lô có vấn đề đáo hạn năm 2024 đã được gia hạn tối đa 2 năm theo Nghị định 08/2023/NĐ-CP và sẽ đến hạn trở lại trong năm 2026.

Việc gia hạn theo Nghị định 08/2023/NĐ-CP đã hỗ trợ doanh nghiệp kéo giãn nghĩa vụ nợ và có thêm thời gian chuẩn bị nguồn vốn; tuy nhiên, do nghĩa vụ thanh toán chủ yếu được dịch chuyển sang các kỳ sau thay vì xử lý dứt điểm, áp lực đáo hạn có xu hướng tái tích tụ trong những năm tiếp theo.

Hoạt động mua lại kỳ vọng tiếp tục diễn ra sôi động, đặc biệt ở nhóm ngân hàng, là tín hiệu tích cực góp phần hạ bớt áp lực đáo hạn trong các kỳ tiếp theo.

Áp lực đáo hạn lớn nhất đến từ nhóm bất động sản, trong khi đó khả năng xử lý nợ của nhóm ngành này sẽ phân hóa mạnh. Các doanh nghiệp có dự án pháp lý hoàn thiện, dòng tiền bán hàng tích cực và khả năng tiếp cận vốn mới có điều kiện mua lại hoặc thanh toán đúng hạn; trong khi nhóm tài chính yếu vẫn có thể phải tiếp tục sử dụng các biện pháp hỗ trợ khác như đàm phán gia hạn, hoán đổi tài sản hoặc chấp nhận phát hành mới với lãi suất cao hơn.