Quỹ đầu tư của VinaCapital chuyển sang thế phòng thủ

Gia tăng tiền mặt, ưu tiên cổ phiếu phòng thủ

Theo báo cáo hoạt động tháng 9/2026, Quỹ Đầu tư cổ phiếu Kinh tế hiện đại VinaCapital (VMEEF) đã chủ động điều chỉnh cơ cấu tài sản theo hướng thận trọng hơn trước những biến động của thị trường chứng khoán.

Đáng chú ý, tỷ trọng tiền mặt trong danh mục được nâng từ 9% vào cuối tháng 8 lên 14,5% vào cuối tháng 9. Theo VinaCapital, động thái này nhằm tăng cường khả năng phòng thủ và duy trì sự linh hoạt trong điều hành danh mục, trong bối cảnh mặt bằng lãi suất và giá năng lượng duy trì ở mức cao.

Cùng với việc gia tăng tiền mặt, Quỹ tiếp tục duy trì các khoản đầu tư vào nhóm cổ phiếu dầu khí đã được tích lũy trước đó, tiêu biểu là PVT và PVS. Theo đánh giá của đơn vị quản lý quỹ, chiến lược này đã góp phần hạn chế tác động tiêu cực từ diễn biến suy yếu của thị trường chứng khoán.

Sự điều chỉnh danh mục diễn ra trong bối cảnh hiệu quả đầu tư của VMEEF chưa có nhiều cải thiện. Trong tháng 9/2026, giá trị tài sản ròng trên mỗi chứng chỉ quỹ (NAV/CCQ) giảm 3,9%, so với mức giảm 3,5% của VN-Index. Lũy kế 9 tháng đầu năm, VMEEF ghi nhận mức giảm 7,2%, trong khi VN-Index giảm 0,9%.

Tuy nhiên, VinaCapital lưu ý rằng nếu loại trừ ảnh hưởng của cổ phiếu VIC, mức giảm của VN-Index là 7,3%, tương đương với hiệu suất của VMEEF trong cùng kỳ.

Xét theo đóng góp của từng cổ phiếu, BVH, PVT và MWG là những mã có tác động tích cực nhất đến hiệu quả đầu tư của Quỹ trong tháng 9. Ngược lại, HPG, TCX và ACB là những cổ phiếu ảnh hưởng tiêu cực lớn nhất đến danh mục.

Tại thời điểm cuối tháng 9, VMEEF nắm giữ 24 cổ phiếu, với tổng tài sản đạt 2.066,2 tỷ đồng. Nhóm ngân hàng tiếp tục chiếm tỷ trọng lớn nhất trong danh mục, tương đương 35,1% giá trị tài sản ròng. Các nhóm ngành có tỷ trọng đáng kể tiếp theo gồm vật liệu với 12,5%, công nghiệp 9,3%, tài chính khác 7,7% và bất động sản 6,6%.

Top 10 khoản đầu tư lớn nhất danh mục của VMEEF

Trong danh sách 10 khoản đầu tư lớn nhất, HPG đứng đầu với tỷ trọng 8,6% NAV, tiếp đến là VCB (7,7%), MBB (7,1%), CTG (6,5%) và ACB (5,4%). Các cổ phiếu khác gồm TCB, MWG, REE, NLG và HDB. Tổng cộng, 10 cổ phiếu lớn nhất chiếm 55,8% giá trị tài sản ròng của Quỹ.

Như vậy, dù chuyển sang trạng thái thận trọng hơn, danh mục VMEEF vẫn duy trì tỷ trọng đáng kể tại nhóm ngân hàng và các doanh nghiệp đầu ngành. Việc nâng tỷ trọng tiền mặt là thay đổi nổi bật trong cơ cấu tài sản của Quỹ tại thời điểm cuối tháng 9.

Bước sang tháng 10, VinaCapital cho biết VMEEF đã bắt đầu gia tăng tỷ trọng các cổ phiếu có tính chất phòng thủ, trong khi vẫn duy trì quan điểm thận trọng trước những biến động vĩ mô và thị trường.

Theo đó, Quỹ ưu tiên những doanh nghiệp có nền tảng tài chính lành mạnh, lượng tiền mặt dồi dào, tỷ lệ chi trả cổ tức cao, đồng thời có triển vọng tăng trưởng lợi nhuận tích cực và mức định giá hấp dẫn.

Đây là cách tiếp cận nhằm cân bằng giữa mục tiêu bảo toàn vốn trong ngắn hạn và duy trì khả năng tăng trưởng giá trị tài sản về dài hạn.

Định giá hấp dẫn, nhưng thị trường chưa có tín hiệu phục hồi rõ nét

Trong báo cáo tháng 9, VinaCapital dành nhiều nội dung phân tích về sự khác biệt giữa diễn biến thị trường chứng khoán và tình hình tăng trưởng kinh tế.

Theo đơn vị quản lý quỹ, VN-Index giảm 3,5% trong tháng 9, xuống 1.768,6 điểm. Thanh khoản thị trường suy giảm tháng thứ tư liên tiếp, trong khi khối ngoại tiếp tục bán ròng, bất chấp những thông tin tích cực về tăng trưởng kinh tế và việc Việt Nam được FTSE Russell nâng hạng lên thị trường mới nổi.

“Áp lực chính đến từ mặt bằng lãi suất trong nước duy trì ở mức cao, trong khi lãi suất toàn cầu tăng trở lại”, VMEEF cho biết.

Trong tháng 9, giá trị giao dịch bình quân mỗi phiên trên cả ba sàn chứng khoán Việt Nam chỉ đạt 682 triệu USD, thấp nhất kể từ tháng 2/2025. Khối ngoại bán ròng 179 triệu USD, đánh dấu tháng bán ròng thứ chín liên tiếp.

Dù vậy, VinaCapital đánh giá diễn biến của nền kinh tế thực đang tích cực hơn so với thị trường chứng khoán. GDP quý III/2026 tăng 9,95% so với cùng kỳ, đưa tăng trưởng 9 tháng lên 9,01%. Vốn đầu tư thực hiện toàn xã hội tăng 15,1%, trong khi vốn FDI đăng ký đạt 50,4 tỷ USD, tăng 76,4% so với cùng kỳ.

Về chính sách hỗ trợ tăng trưởng, VinaCapital nhận định: “Chính sách tài khóa còn nhiều dư địa để hỗ trợ tăng trưởng. Thu ngân sách 9 tháng đạt 86,5% dự toán, trong khi chi ngân sách mới đạt 59,3%, nên đầu tư công sẽ được đẩy mạnh hơn nữa trong những tháng cuối năm. Đây là động lực quan trọng cho tăng trưởng kinh tế trong bối cảnh dư địa nới lỏng chính sách tiền tệ còn hạn chế do lạm phát ở mức cao và nhu cầu vốn của nền kinh tế lớn.”

Bên cạnh các yếu tố vĩ mô, định giá cổ phiếu cũng là một cơ sở để VinaCapital duy trì quan điểm tích cực về triển vọng thị trường. P/E dự phóng năm 2026 của VN-Index ở mức 11,8 lần. Nếu loại trừ cổ phiếu VIC, mức định giá chỉ còn 9,5 lần, thuộc vùng thấp nhất trong 5 năm.

VinaCapital dự báo lợi nhuận của các doanh nghiệp niêm yết tăng khoảng 25% trong năm 2026 và tiếp tục duy trì tăng trưởng hai chữ số trong năm 2027.

“Về triển vọng thị trường, mặc dù thị trường chứng khoán chưa ghi nhận những tín hiệu phục hồi rõ nét, chúng tôi nhận thấy các yếu tố vĩ mô đang dần cải thiện, trong khi mặt bằng định giá thị trường vẫn ở mức thấp và triển vọng tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp tiếp tục được duy trì tích cực”, VMEEF cho biết.

Trên cơ sở đó, VinaCapital tiếp tục nhấn mạnh chiến lược lựa chọn doanh nghiệp có nền tảng cơ bản tốt, đồng thời chú trọng quản trị rủi ro trong điều hành danh mục.

“Chúng tôi tin rằng việc duy trì kỷ luật đầu tư, kết hợp với quản trị rủi ro chủ động và lựa chọn cổ phiếu có chọn lọc, sẽ tạo nền tảng cho việc mang lại lợi nhuận dài hạn hấp dẫn cho nhà đầu tư”.