SGI Capital: Cơ hội lớn chỉ xuất hiện khi rủi ro phản ánh đầy đủ vào định giá thị trường

SGI Capital: Cơ hội lớn chỉ xuất hiện khi rủi ro phản ánh đầy đủ vào định giá thị trường

Nhìn tổng thể, phía SGI Capital đánh giá thị trường chứng khoán đang bước vào một giai đoạn mà hàng loạt rủi ro vĩ mô gia tăng cả trong và ngoài nước.

Tổng Giám đốc SGI Capital – ông Phúc Chí Lê.

Tại báo cáo cập nhật tháng 4/2026 của Quỹ The Ballad Fund thuộc SGI Capital, các nhà quản lý đã nêu ra hàng loạt rủi ro đối với môi trường đầu tư tại Việt Nam: từ tình trạng lạm phát gia tăng, đến việc Ngân hàng Nhà nước (SBV) chủ động siết hoạt động cho vay và huy động vốn, cho tới rủi ro bị áp thuế cao hơn bởi chính quyền Mỹ. Trong khi đó, tình trạng nhập siêu lớn cũng đang quay trở lại, gây áp lực lên dự trữ ngoại hối và ổn định tỷ giá.

Ngoài ra, Quỹ cũng nhận định rằng, hoạt động giao dịch ở thị trường bất động sản đang chậm lại dưới sức ép lãi suất, trong khi nguồn cung địa ốc tăng cao lại càng làm chậm tốc độ luân chuyển vốn trong nền kinh tế, từ đó tiếp tục ảnh hưởng tiêu cực lên thanh khoản và lãi suất ngân hàng.

Theo quan điểm từ SGI Capital, dù Chính phủ đã kịp thời có những quyết sách hướng tới xử lý các gốc rễ gây thiếu hụt thanh khoản toàn hệ thống, vẫn sẽ cần thời gian tính bằng nhiều quý để các mất cân đối trong hệ thống ngân hàng được khắc phục, từ đó ổn định lại được lãi suất.

Giữa bối cảnh nêu trên, thị trường chứng khoán sẽ tiếp tục gặp khó về thanh khoản và chịu áp lực chiết khấu định giá. Dù vậy, điểm sáng là thị trường đã bắt đầu mở ra những cơ hội đầu tư vào các doanh nghiệp có kết quả kinh doanh tích cực, với định giá rẻ nhưng bị dòng tiền bỏ qua. Tuy nhiên, Quỹ không quên lưu ý rằng, một cơ hội thực sự lớn với rủi ro thấp sẽ chỉ xuất hiện khi những rủi ro lớn bộc lộ và chiết khấu đầy đủ vào định giá chung toàn thị trường.

Tính đến cuối tháng 4/2026, Quỹ The Ballad Fund thuộc SGI Capital vẫn duy trì tỷ trọng tiền và tương đương tiền ở mức cao, lên đến 70.5% danh mục. Điều này phản ánh xu hướng thận trọng và chờ đợi từ các nhà quản lý. Một danh mục tài sản với quá bán là tiền mặt đã được quỹ này duy trì kể từ cuối tháng 8/2025 đến nay.

Lũy kế 4 tháng đầu năm nay, The Ballad Fund đạt tỷ suất sinh lợi 3.05%, trong khi VN-Index tăng trên 10.7% nhờ động lực chính là nhóm cổ phiếu Vingroup.

Lạm phát đang nổi lên là rủi ro lớn

Tại báo cáo cập nhật, SGI Capital cũng đưa ra quan điểm thận trọng về tình trạng nhập siêu đang gia tăng của Việt Nam. Theo đó, xu hướng nhập siêu tăng cao có thể có thể gây thêm sức ép lên tỷ giá thời gian tới. Lật lại quá khứ, Quỹ cho biết rằng, lần gần nhất Việt Nam chứng kiến nhập siêu trong 4 tháng đầu năm ở quy mô 10% dự trữ ngoại hối là từ những năm 2010 và 2011.

Trong khi đó, lạm phát cũng tăng mạnh và vượt lên mức 5.4% trong tháng 3-4, cao hơn mục tiêu được Quốc Hội phê duyệt. Hiện nay, Việt Nam đang nỗ lực kích thích đầu tư và đặt mục tiêu tăng trưởng cao trong bối cảnh giá cả hàng hóa thế giới tăng mạnh. Theo SGI Capital, nền kinh tế đang ít nhiều chịu áp lực lạm phát do cầu kéo khi mở rộng đầu tư hạ tầng kết hợp tăng trưởng tín dụng cao nay phải chịu thêm áp lực chi phí đẩy do giá dầu và sản phẩm liên quan tăng mạnh.

“Trong 15 năm qua, rất hiếm khi lạm phát tăng cao hơn lãi suất tái cấp vốn (công cụ để SBV định hướng lãi suất thị trường) như hiện nay. Những lực đẩy cộng hưởng này sẽ khiến áp lực lạm phát trở nên mạnh và dai dẳng hơn, có khả năng trở thành rủi ro tiêu điểm của chính sách tiền tệ và các thị trường tài sản thời gian tới.” – Quỹ nhận định.

Nhà đầu tư khó kiếm lợi nhuận trên thị trường chứng khoán

Bình luận về tình hình thị trường chứng khoán, SGI Capital cho biết các doanh nghiệp đã đạt kết quả kinh doanh quý 1/2026 rất tích cực, tuy nhiên, định giá chung toàn thị trường bị kéo lệch bởi nhóm cổ phiếu Vingroup có định giá cao. Phần còn lại của thị trường không thu hút được dòng tiền và tiếp tục trở nên rẻ hơn dù doanh nghiệp kinh doanh khả quan. Diễn biến này được Quỹ nhìn nhận là sự suy yếu của dòng tiền đầu tư, trong khi tâm lý đầu cơ ngắn hạn lại đang trở nên phổ biến. “Nếu không chấp nhận đi theo xu hướng rủi ro này, nhà đầu tư sẽ rất khó kiếm lợi nhuận trên thị trường trong 6 tháng qua.”

Tại báo cáo, SGI Capital tiếp tục đề cập đến xu hướng rút ròng tiếp diễn của khối ngoại bất chấp thị trường Việt Nam chính thức được nâng hạng, trong khi các thị trường mới nổi khác cũng không bị rút ròng mạnh gần đây.

Bên cạnh đó, áp lực cung cổ phiếu từ phát hành thêm vẫn tiếp tục duy trì trong quý 1-2/2026 với mức độ tương đương giai đoạn cao điểm quý 4/2025 cũng là lý do khiến dòng tiền trên thị trường hao hụt và khan hiếm hơn. Theo SGI Capital, nhu cầu phát hành sẽ tiếp tục duy trì trong năm nay khi thị trường chứng khoán đang nổi lên là kênh huy động vốn thay thế cho kênh tín dụng – vốn đã hết dư địa mở rộng và đang đi vào giai đoạn tái cơ cấu theo thông tư mới.

Về lượng dư vay nợ margin, giá trị tuyệt đối tiếp tục tăng lên mức cao kỷ lục bất chấp lãi suất vay margin đã được nâng lên theo mặt bằng lãi suất cho vay chung của nền kinh tế.

Theo SGI Capital, rủi ro về margin sẽ thực sự lớn khi những cổ đông lớn và chủ doanh nghiệp đang vay deal tại các công ty chứng khoán cùng gặp khó khăn dòng tiền ở hoạt động kinh doanh cốt lõi (chủ yếu liên quan tới bất động sản). Từ đó, bên vay có thể trở nên không có khả năng trả nợ và kích hoạt làn sóng bán giải chấp trên thị trường. Mặt bằng lãi suất cho vay margin và thanh khoản trên thị trường bất động sản sẽ là chỉ báo sớm cần theo dõi của rủi ro này.

Thừa Vân

FILI

– 14:59 11/05/2026