Thị trường trái phiếu doanh nghiệp tăng trưởng trở lại, bất động sản chiếm 45% lượng phát hành mới

Phát hành mới tăng 5,6 lần, ngân hàng và bất động sản chiếm ưu thế

Theo Báo cáo Thị trường trái phiếu doanh nghiệp quý II/2026 của ACBS, tổng quy mô thị trường trái phiếu doanh nghiệp (TPDN) đạt khoảng 1.458 nghìn tỷ đồng, tương đương 11,3% GDP năm 2025, tăng 7% so với quy mô thị trường quý I/2026. Đáng chú ý, 81,4% tổng mệnh giá trái phiếu đang lưu hành thuộc hai nhóm bất động sản và ngân hàng.

Các số liệu cho thấy thị trường đang có những chuyển động tích cực trên nhiều phương diện, từ phát hành mới, mua lại trước hạn đến thanh khoản trên thị trường thứ cấp; trong khi giá trị trái phiếu đáo hạn và chậm thanh toán gốc, lãi cùng giảm.

Điểm nổi bật nhất trong quý II là sự trở lại mạnh mẽ của hoạt động huy động vốn qua kênh trái phiếu.

Theo ACBS, quý II ghi nhận 163 đợt phát hành trái phiếu mới, với tổng giá trị khoảng 240 nghìn tỷ đồng, tăng 5,6 lần so với quý I và tương đương mức phát hành cùng kỳ năm trước.

Trong đó, có 11 đợt chào bán ra công chúng, quy mô gần 12 nghìn tỷ đồng, chiếm khoảng 5% tổng giá trị phát hành mới. Thị trường cũng ghi nhận đợt phát hành trái phiếu quốc tế của Vingroup trị giá 350 triệu USD, kỳ hạn 5 năm, lãi suất cố định 5,5%/năm. Sau đợt phát hành này, tổng giá trị trái phiếu quốc tế đang lưu hành của Vingroup đạt 846,6 triệu USD.

Xét theo ngành, ngân hàng tiếp tục đứng đầu với giá trị phát hành mới 113 nghìn tỷ đồng, chiếm 47% tổng giá trị phát hành. Bất động sản đứng ngay phía sau với 107 nghìn tỷ đồng, tương đương 45%. Như vậy, riêng hai nhóm này chiếm tới 92% lượng trái phiếu phát hành mới trong quý II.

Tuy nhiên, diễn biến giữa hai nhóm có sự phân hóa. Giá trị phát hành của ngành ngân hàng giảm 37% so với cùng kỳ năm trước, tương đương khoảng 67 nghìn tỷ đồng. ACBS cho rằng, nguyên nhân chủ yếu đến từ mặt bằng lãi suất duy trì ở mức cao, với lãi suất phát hành bình quân của nhóm ngân hàng khoảng 8,5%/năm. Đồng thời, quý II/2025 cũng là quý có giá trị phát hành trái phiếu ngân hàng cao nhất kể từ năm 2022 đến nay, tạo mức nền so sánh cao.

Ngược lại, bất động sản ghi nhận giá trị phát hành tăng đáng kể. Dù vậy, sự phục hồi chưa diễn ra đồng đều mà tập trung ở một số chủ đầu tư lớn.

Riêng Vinhomes phát hành khoảng 36 nghìn tỷ đồng trong quý. Nếu tính cả các doanh nghiệp có liên quan, tổng giá trị phát hành đạt hơn 57 nghìn tỷ đồng, tương đương gần 53% tổng giá trị phát hành mới của toàn ngành bất động sản.

Điều này cho thấy cửa huy động vốn bằng trái phiếu đã mở rộng hơn đối với doanh nghiệp bất động sản, nhưng khả năng tiếp cận vốn vẫn có sự phân hóa đáng kể giữa các tổ chức phát hành.

Áp lực chậm thanh toán giảm, nhưng bất động sản vẫn đối diện lượng đáo hạn lớn

Một tín hiệu tích cực khác là áp lực chậm thanh toán trái phiếu đã hạ nhiệt rõ rệt.

Trong quý II, thị trường chỉ ghi nhận 7 mã trái phiếu chậm thanh toán gốc/lãi, với tổng mệnh giá 9,8 nghìn tỷ đồng, giảm 2,5 lần so với cùng kỳ và là mức thấp nhất trong giai đoạn từ năm 2024 đến nay. Trong đó, trái phiếu ngành tiêu dùng chiếm tỷ trọng lớn nhất, với 49% tổng giá trị chậm thanh toán.

Ở chiều ngược lại, hoạt động mua lại trước hạn tăng mạnh. Tổng mệnh giá TPDN được mua lại trong quý II đạt 139,7 nghìn tỷ đồng, tăng 43% so với cùng kỳ năm trước. Đáng chú ý, 93% giá trị trái phiếu mua lại trước hạn thuộc ngành ngân hàng.

Dù rủi ro thanh toán đã giảm, áp lực đáo hạn trong thời gian tới vẫn là yếu tố cần theo dõi.

ACBS ước tính giá trị trái phiếu đáo hạn trong 12 tháng tiếp theo khoảng 254 nghìn tỷ đồng, giảm 30% so với cùng kỳ. Trong đó, bất động sản chiếm tới 58% giá trị đáo hạn, với áp lực tập trung cao nhất vào quý II/2027, khi tổng giá trị trái phiếu đến hạn đạt khoảng 61 nghìn tỷ đồng.

Trong nhóm ngân hàng, ACB có giá trị trái phiếu đáo hạn lớn nhất trong 12 tháng tới với 25.150 tỷ đồng, trong khi dư nợ trái phiếu hiện tại là 43.470 tỷ đồng. Tiếp đến là HDBank với 6.487 tỷ đồng, Sacombank 5.000 tỷ đồng, TPBank 3.855 tỷ đồng và LPBank 3.000 tỷ đồng.

Ở nhóm phi ngân hàng, Vingroup đứng đầu với 17.736 tỷ đồng trái phiếu đáo hạn trong 12 tháng tới và dư nợ còn lại 51.513 tỷ đồng. Hưng Phát Invest Hà Nội có 12.650 tỷ đồng, Đầu tư và Xây dựng Vạn Trường Phát 8.000 tỷ đồng, Novaland 7.200 tỷ đồng và TNR Holdings Việt Nam 6.303 tỷ đồng.

Thanh khoản thị trường thứ cấp lên mức cao nhất từ năm 2024

Cùng với sự phục hồi của thị trường sơ cấp, giao dịch TPDN trên thị trường thứ cấp cũng tăng đáng kể.

Quý II ghi nhận tổng giá trị giao dịch 461,7 nghìn tỷ đồng, tăng 45% so với quý trước và là mức cao nhất kể từ năm 2024 đến nay. Giá trị giao dịch bình quân đạt 6,7 nghìn tỷ đồng/ngày, tăng 20% so với quý trước.

Theo cơ cấu thể hiện tại biểu đồ thị trường thứ cấp của ACBS, bất động sản chiếm 49% tổng giá trị giao dịch trong quý II, ngân hàng chiếm 34%, công nghiệp 6% và các nhóm khác 11%.

Nhìn tổng thể, bức tranh quý II/2026 cho thấy thị trường TPDN đã cải thiện đáng kể cả về quy mô phát hành, thanh khoản và tình trạng thanh toán. Đặc biệt, việc giá trị chậm thanh toán giảm xuống mức thấp nhất kể từ năm 2024 là tín hiệu đáng chú ý đối với quá trình phục hồi niềm tin trên thị trường.

Tuy nhiên, tính chọn lọc vẫn rất rõ nét. Ngân hàng và bất động sản tiếp tục chi phối thị trường, trong khi riêng sự gia tăng phát hành của bất động sản lại tập trung lớn vào một số doanh nghiệp đầu ngành. Bên cạnh đó, với 254 nghìn tỷ đồng trái phiếu sẽ đáo hạn trong 12 tháng tới, trong đó 58% thuộc bất động sản, khả năng tạo dòng tiền, tái cấp vốn và tiếp cận nguồn vốn mới của từng doanh nghiệp vẫn sẽ là yếu tố quyết định chất lượng phục hồi của thị trường trong những quý tiếp theo.