TNH: Doanh thu tăng mạnh, lợi nhuận chưa theo kịp

Cụ thể, doanh thu tăng trưởng mạnh khi các bệnh viện mới bắt đầu đóng góp, trong khi phần lớn áp lực lên lợi nhuận đến từ chi phí đầu tư, nhân sự, khấu hao và lãi vay trong giai đoạn mở rộng hệ thống.

Theo báo cáo tài chính hợp nhất, quý II/2026 TNH đạt 159 tỷ đồng doanh thu, tăng 30% so với cùng kỳ năm trước. Tuy nhiên, giá vốn tăng nhanh khiến lợi nhuận gộp chỉ đạt 12,3 tỷ đồng, gần như đi ngang so với cùng kỳ. Biên lợi nhuận gộp theo đó giảm từ 9,8% xuống 7,7%. Sau khi tính các khoản chi phí bán hàng, quản lý doanh nghiệp và tài chính, TNH ghi nhận lỗ sau thuế 25,3 tỷ đồng trong quý II, nối dài chuỗi thua lỗ lên 7 quý liên tiếp. Lũy kế 6 tháng, doanh thu đạt 276 tỷ đồng, tăng 28%, trong khi lợi nhuận sau thuế âm 71,7 tỷ đồng, so với mức lỗ 54 tỷ đồng cùng kỳ.

Dữ liệu doanh thu lại cho thấy bệnh viện đang mở rộng quy mô hoạt động. Theo ông Lê Xuân Tân, Tổng giám đốc Công ty, tăng trưởng doanh thu quý II chủ yếu đến từ đóng góp của các cơ sở mới, đặc biệt là Bệnh viện TNH Việt Yên và công ty dược. Doanh thu Bệnh viện TNH Việt Yên tăng 77%, từ 13,4 tỷ đồng lên 23,7 tỷ đồng. Trong khi đó, Bệnh viện Quốc tế Thái Nguyên và Bệnh viện Phổ Yên lần lượt tăng doanh thu 10% và 13%. Công ty Dược cũng đóng góp khoảng 14 tỷ đồng doanh thu trong quý.

Khi một bệnh viện mới bước vào giai đoạn vận hành, doanh thu thường cần thời gian để tăng dần theo số lượng bệnh nhân, công suất giường bệnh và khả năng triển khai các dịch vụ kỹ thuật. Trong khi đó, phần lớn chi phí nhân sự, vận hành, khấu hao và lãi vay đã phát sinh ngay từ đầu. Bệnh viện TNH Việt Yên, đi vào hoạt động từ cuối năm 2024, trong quý II đã đạt 23,7 tỷ đồng doanh thu nhưng vẫn ghi nhận lỗ gộp 6,4 tỷ đồng. Bệnh viện TNH Lạng Sơn thậm chí chưa phát sinh doanh thu trong quý II/2026 nhưng đã ghi nhận lỗ gộp 6,3 tỷ đồng do phải chuẩn bị nhân sự và vận hành trước khi chính thức khai thác. Bệnh viện TNH Lạng Sơn đã được Bộ Y tế cấp giấy phép hoạt động khám chữa bệnh và chính thức đi vào hoạt động từ ngày 15/7. Như vậy, từ quý III/2026, cơ sở này mới bắt đầu có khả năng đóng góp doanh thu vào kết quả hợp nhất.

Việc mở rộng nhanh hệ thống bệnh viện đã tạo ra áp lực đáng kể lên bảng cân đối và dòng lợi nhuận của TNH. Cuối quý II/2026, tổng dư nợ vay của tập đoàn lên tới khoảng 1.255 tỷ đồng, gồm 215,5 tỷ đồng vay ngắn hạn và 1.039 tỷ đồng vay dài hạn, tăng hơn 200 tỷ đồng so với đầu năm. Chi phí lãi vay vì vậy tăng mạnh. Riêng quý II, chi phí lãi vay lên 15 tỷ đồng, so với 10,7 tỷ đồng cùng kỳ; lũy kế 6 tháng đạt 29 tỷ đồng, tăng từ 21,5 tỷ đồng. Trong khi đó, lợi nhuận gộp 6 tháng chỉ đạt 2,6 tỷ đồng, cho thấy phần lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh hiện hữu chưa đủ bù chi phí tài chính.

Đây là bài toán lựa chọn của TNH. Doanh nghiệp chấp nhận một giai đoạn lợi nhuận suy giảm để xây dựng năng lực cung ứng mới. Các bệnh viện Việt Yên và Lạng Sơn là những dự án cần thời gian để đạt công suất tối ưu. Theo ban lãnh đạo, một bệnh viện thông thường cần khoảng 3-5 năm để đạt điểm hòa vốn. TNH kỳ vọng có thể rút ngắn khoảng thời gian này, với Việt Yên dự kiến bắt đầu có lãi từ năm 2027 và Lạng Sơn hướng tới điểm hòa vốn trước năm 2028.

Kế hoạch kinh doanh năm 2026 của TNH cũng phản ánh khá rõ đặc điểm của giai đoạn chuyển tiếp. Công ty đặt mục tiêu doanh thu 836 tỷ đồng, tăng 64% so với năm trước, nhưng dự kiến lỗ sau thuế 51 tỷ đồng.

Tăng trưởng doanh thu tại hầu hết các cơ sở đang vận hành cho thấy hệ thống đã bắt đầu tạo ra nguồn thu lớn hơn. Vấn đề của TNH hiện nằm ở tốc độ chuyển đổi doanh thu thành lợi nhuận khi các bệnh viện mới chưa đạt quy mô đủ lớn để hấp thụ chi phí cố định. Một thay đổi quan trọng trong chiến lược của TNH có thể tạo tiền đề cho sự cải thiện kết quả kinh doanh. Sau giai đoạn liên tục mở rộng, doanh nghiệp cho biết sẽ không đầu tư thêm bệnh viện mới trong giai đoạn 2026-2028 mà tập trung nâng công suất các cơ sở hiện hữu, mở rộng giường bệnh, phát triển kỹ thuật chuyên sâu và tối ưu vận hành.

TNH kỳ vọng Bệnh viện Quốc tế Thái Nguyên trở thành động lực chính trong giai đoạn tới thông qua Trung tâm hỗ trợ sinh sản (IVF), điều chỉnh giá viện phí và triển khai thêm 5 dịch vụ kỹ thuật cao. Đây là những yếu tố có thể giúp nâng chất lượng doanh thu thay vì chỉ dựa vào gia tăng số lượng bệnh nhân. Ban lãnh đạo cũng kỳ vọng sẽ mở rộng thị trường khi Luật Bảo hiểm Xã hội sửa đổi cho phép TNH tiếp nhận bệnh nhân từ các địa phương khác, trong khi người bệnh được hưởng nhiều quyền lợi hơn. Việc triển khai Nghị quyết 68 cũng được kỳ vọng tạo môi trường thuận lợi hơn cho khu vực doanh nghiệp tư nhân.

Bên cạnh đó, các cổ đông tổ chức nước ngoài đang nắm khoảng 44,55% cổ phần và đã tham gia sâu hơn vào quản trị doanh nghiệp. Sự đồng hành của các nhà đầu tư tổ chức sẽ hỗ trợ TNH về nguồn lực và chiến lược trong quá trình chuyển sang giai đoạn tối ưu hóa hoạt động.